【国盛证券】流动性和机构行为跟踪：资金回落，杠杆回升-250322（8页）.pdf

1、证券研究报告|固定收益定期 请仔细阅读本报告末页声明请仔细阅读本报告末页声明 gszqdatemark 固定收益定期固定收益定期 资金回落资金回落，杠杆回升杠杆回升流动性和机构行为跟踪流动性和机构行为跟踪 资金价格资金价格先升后先升后降降。R001 收于 1.77%（前值 1.81%），DR001 收于 1.75%前值 1.80%）。R007 收于 1.82%（前值 1.83%），DR007 收于 1.77%前值 1.81%）。DR007 与 7 天 OMO 利差收窄 4.33bp 至 26.88bp。6M国股银票转贴利率收于 1.24%前值 1.24%）。本周央行公开市场业务本周央行公开市场

2、业务大幅大幅净净投放投放资金。资金。本周央行逆回购投放 14117 亿元，逆回购到期 5262 亿元，国库现金定存到期 1200 亿元，MLF 到期 3870亿元，合计净投放 3785 亿元。存单到期收益率下行，曲线陡峭化。存单到期收益率下行，曲线陡峭化。存单到期收益率来看，本周 3M 收益率下行 3.51bp 收于 1.92%，6M 收益率下行 3.00bp 收于 1.93%，1Y 收益率下行 2.5bps 收于 1.93%。本周 1 年存单与 7 天 OMO 利差收窄 2.5bp至 43.00bp。曲线陡峭化，10 年、30 年国债分别上行 1.41bp、2.76bp 至1.85%、2.0

3、7%。国股行存单发行利率国股行存单发行利率继续继续下行，发行下行，发行结构长期限占比上升结构长期限占比上升。本周存单净融资 3900 亿元前值 3946 亿元），国有行、股份行、城商行、农商行 1 年存单发行利率分别收于 1.94%、1.92%、2.09%、2.04%，较上一周分别-0.67bp、-5.67bp、+1.89bp、-6.33bp。发行结构来看，发行结构来看，本周 3M 存单发行 3165.8 亿元，6M 期限发行 2736 亿元，1Y 期限发行 3527 亿元，占比分别为 28.06%、24.25%、31.26%。下周政府债净发行和净缴款增加。下周政府债净发行和净缴款增加。本周国

4、债净发行 1819 亿元，地方债净发行 1318 亿元，政府债券合计净发行 3136 亿元，净缴款合计 4178 亿元。下周预计国债净发行 2445 亿元，地方债净发行 3153 亿元，合计净发行 5598 亿元，国债和地方债净缴款预计合计 6170 亿元。机构降久期加杠杆机构降久期加杠杆。质押式回购交易量回升至 6.46 万亿。本周银行间市场杠杆率收于 107.07%前值 106.85%）。风险提示：风险提示：赎回事件超预期，资金面收紧，统计存在偏差。作者作者 分析师分析师 杨业伟杨业伟 执业证书编号：S0680520050001 邮箱： 分析师分析师 朱美华朱美华 执业证书编号：S0680

5、522070002 邮箱： 相关研究相关研究 1、固定收益点评：城农商行增配存单，保险、基金增配地方债2025 年 2 月托管数据点评 2025-03-19 2、固定收益点评：重新寻找利率定价锚 2025-03-18 3、固定收益点评：经济继续保持强韧 2025-03-17 2025 03 22年 月 日 gszqdatemark P.2 请仔细阅读本报告末页声明请仔细阅读本报告末页声明 内容目录内容目录 一、资金面.3 二、同业存单.5 三、机构行为.7 风险提示.7 图表目录图表目录 图表 1：隔夜资金价格.3 图表 2：6M 国股银票转贴现利率.3 图表 3：资金价格.3 图表 4：流动

6、性分层.3 图表 5：银行间质押式回购交易量.4 图表 6：债市日度杠杆率.4 图表 7：公开市场操作.4 图表 8：政府债券净发行.4 图表 9：政府债券净缴款.4 图表 10：政府债券净发行和净缴款前亿元）.5 图表 11：同业存单发行偿还和净融资规模.5 图表 12：各类银行存单发行规模.5 图表 13：各期限同业存单发行规模.5 图表 14：分银行类型存单发行利率.5 图表 15：分期限存单到期收益率.6 图表 16：1Y-3M 存单收益率利差.6 图表 17：1 年存单-7 天 OMO 利差.6 图表 18：1 年存单-DR007 利差.6 图表 19：利率债欠配指数.7 图表 20