【中信期货】固定收益周报（汇率）：如何看待后续欧元走势？-250309（20页）.pdf

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2、期货研究|固定收益固定收益周报周报（汇率汇率）2022025 5-0 03 3-0909 如何看待后续欧元走势？如何看待后续欧元走势？固定收益组：固定收益组：研究员：研究员：张菁 021-80401729 从业资格号 F3022617 投资咨询号 Z0013604 程小庆 021-60819969 从业资格号 F3083989 投资咨询号 Z0018635 报告要点报告要点 欧洲财政刺激与特朗普关税战或为欧元走势的两条主要逻辑线，一方面关注欧盟委员会以及德国财政改革立法进展，以及后续财政支出进展的节奏；另一方面关注关税扰动，二季度来看，欧元走势或呈现震荡偏强，区间或在 1.05 1.12。数据

3、点数据点 双周跟踪双周跟踪 20252025-0202-2424 至至 20252025-0 03 3-0707 1.中间价分解 3 月 7 日中间价报 7.1705，较 2 月 21 日下调 9 点 跟踪期内，各因素对中间价报价的贡献为：收盘价调整贡献贬值 9081 点，隔夜一篮子货币调整贡献升值 195 点，逆周期因子贡献升值 8877 点。近五日截至 3 月 7 日真实的中间价与彭博预期差异（中间价-预测）分别是：-1114 点、-1043点、-921 点、-706 点、-708 点。2.成交持仓 CUS2503 3 月 7 日成交量 57997 手，较 2 月 21 日减少 13006

4、 手 CUS2503 3 月 7 日持仓量 10568 手，较 2 月 21 日减少 3147 手 UC2503 3 月 7 日成交量 93262 手，较 2 月 21 日减少 40025 手 UC2503 3 月 7 日持仓量 65740 手，较 2 月 21 日减少 31993 手 3.基差（期货-CNH）CUS2503 3 月 7 日基差-140pips，较 2 月 21 日减少 38pips UC2503 3 月 7 日基差-185pips，较 2 月 21 日减少 109pips 4.展期 3 月 7 日，CUS2503 空头展期至 CUS2506 的年化收益为-2.2348%3 月

5、 7 日，UC2503 空头展期至 UC2506 的年化收益为-2.3192%CNYCNY 展望展望 如何看待后续欧元走势？如何看待后续欧元走势？区间震荡区间震荡 本周外汇市场最显著的变化莫过于凌厉走强的欧元，并施压美元指数快速跌至 104下方，欧元走强主要由于欧洲财政超预期以及特朗普关税政策再度回缩。欧盟委员会的财政变革如果通过新增债务融资的方式全部落实，预计将提高欧盟经济增长 0.9-1.5%，但由于部分欧盟成员国当前高企的赤字率，放松的财政空间可能不会得到完全利用，以及考虑到欧盟当前国防产业生产能力以及进口比重，欧盟委员会财政变革对经济的提振可能主要体现在中长期。德国的财政变革如果通过议

6、会，或能较快体现为对经济增长的拉动作用，预计至明年或拉动德国经济增长提高 1-2%，考虑到德国经济增长对欧盟成员国的溢出效应，或推动欧盟其他成员国经济增长 0.01%-0.08%。我们认为欧央行货币政策前景或面临变化，欧央行降息速率或从逐次会议连续降息转换为季度降息，以及考虑到欧元区中性利率或面临抬升风险，欧央行降息空间或缩窄，预计欧央行下次降息或跳过 4 月，至 6 月议息会议时再度降息 25bp，终端货币政策利率或在 2%，2025 年全年来看或只剩 50bp 降息空间。对于欧元后续走势，我们认为，欧洲财政刺激与特朗普关税战或为两条主要逻辑线，一方面关注欧盟委员会的再武装计划以及德国财政改