【研报】电子行业专题报告：TWS赛道广阔产业链多环节机遇已至-20200607[56页].pdf

1、证券研究报告行业研究电子 电子行业专题报告 1 / 56 东吴证券研究所东吴证券研究所 TWS 赛道广阔赛道广阔，产业链多环节机遇已至，产业链多环节机遇已至 增持（维持） 投资要点投资要点 AirPods 引领引领 TWS 盛宴开启盛宴开启，渗透率仍有充足的提升空间渗透率仍有充足的提升空间：耳机的应 用场景十分普遍， 使用频率较高， 相比传统耳机， TWS 耳机携带更加轻 便，在苹果 AirPods 的引领下迅速成为智能硬件市场的热点。随着安卓 系及第三方 TWS 耳机步步攻克双耳传输、主动降噪、智能功能等技术 难题，TWS 耳机从“能用”变为“好用” ，行业步入加速发展期。预计 2020 年

2、 TWS 耳机出货量将达 2.3 亿副以上，2016-2020 年 TWS 出货量 CAGR 达 90%+， 2020 年 TWS 市场规模将超过 110 亿美元。 相较于 2019 年手机出货量 13.7 亿部，我们判断 TWS 渗透率仍有充足的提升空间。 TWS 行业呈现“沙漏型”格局，产业链行业呈现“沙漏型”格局，产业链多环节机遇已至多环节机遇已至：从终端品牌 整机环节来看， 目前行业呈现 “沙漏型” 格局， 引领行业的头部企业 （以 苹果为代表）和主打性价比的产品（以漫步者为代表）将充分享受行业 发展红利，预计未来随着行业发展将逐步走向均衡。从零部件环节看： 芯片方面芯片方面，蓝牙主芯

3、片是核心，其承担了无线连接的算力、算法、辅助 功能等，随着 TWS 耳机出货量的增长，蓝牙主芯片行业将迎来快速发 展，此外存储芯片也存在容量升级机会。电池方面电池方面，扣式电池相比针式 电池、聚合物软包电池，具有能量密度大、节约空间、轻量化等优势， 预计未来中高端 TWS 耳机将以扣式电池为主。此外，在封装空间及重 量的双重要求推动下，SIP 工艺工艺将迎来快速发展。ODM/OEM 环节环节，我 们认为以立讯、歌尔为代表的龙头企业率先享受行业发展红利。 A 股相关标的股相关标的：随着 TWS 耳机市场需求的持续提升，相关产业链标的 有望充分受益，建议关注：漫步者漫步者在 TWS 耳机产品的工业

4、设计、技术 研发、规模化生产方面优势显著。目前公司在 TWS 耳机的 100-300 元 价位段形成了突出的产品竞争力。立讯精密立讯精密的业务全面覆盖了智能穿 戴、智能配件等零组件、模组与系统类产品，在 TWS 耳机领域，公司 是苹果 AirPods 的核心供应链公司。歌尔股份歌尔股份在 TWS 耳机领域具备软 硬件一体化开发的核心技术， 可提供从结构设计、 天线设计、 音频 IC 集 成、传感器集成到嵌入式系统集成的一站式解决方案。欣旺达欣旺达在 TWS 耳机电池领域优势地位显著，客户拓展稳步推进；蓝思科技蓝思科技入股豪恩声 学受益 TWS 耳机市场发展； 环旭电子环旭电子深耕 SIP 技术

5、， 该技术在 TWS 市 场应用广泛；兆易创新兆易创新在 NOR Flash、NAND Flash 等存储器领域布局 完善；在圣邦股份圣邦股份是本土模拟 IC 龙头，电源管理 IC 广泛应用于 TWS 耳机；佳禾智能佳禾智能的电声产品已导入国内外多家知名 TWS 耳机厂商供应 链；瀛通通讯瀛通通讯积极布局 TWS 耳机制造等业务，市场地位稳步提升；朝朝 阳科技阳科技在 TWS 耳机制造领域产能配套完善，有望充分受益于 TWS 耳 机市场的快速增长。 风险提示：风险提示：市场需求不及预期；新品推出不及预期; 客户开拓不及预期 行业走势行业走势 相关研究相关研究 1、 电子行业周报：、 电子行业周

6、报：TWS 市场市场 高增长依旧，安卓与第三方品高增长依旧，安卓与第三方品 牌市场潜力充足牌市场潜力充足2020-05-31 2、 电子行业周报：科创板半、 电子行业周报：科创板半 导体标的估值提升，资本市场导体标的估值提升，资本市场 助力产业发展助力产业发展2020-05-24 3、 电子行业周报：海外复工、 电子行业周报：海外复工 夯实底部，中芯登陆科创影响夯实底部，中芯登陆科创影响 深远深远2020-05-10 2020 年年 06 月月 07 日日 证券分析师证券分析师 王平阳王平阳 执业证号：S0600519060001 021-60199775 表表 1：相关相关公司估值公司估值