【民生证券】固收周度点评：信贷开门红与资金紧平衡，怎么看？-250216（7页）.pdf

1、本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 固收周度点评 20250216 信贷开门红与资金紧平衡，怎么看？2025 年 02 月 16 日 Table_Author 分析师：谭逸鸣 研究助理：何楠飞 执业证号：S0100522030001 执业证号：S0100123070014 邮箱： 邮箱： 资金面再度收敛，长短端分化，曲线熊平 本周（2/10-2/14）债市震荡偏弱，资金面维持紧平衡，隔夜与 7 天资金利率的倒挂一度加深，短端持续受到压制，调整幅度加大。长端在配置力量支撑下，表现相对稳定，期间受到股市走强影响，收益率阶段性上行，长短端表现分化，曲线熊平。

2、2/10，债市整体偏弱，公开市场维持净回笼，资金面整体偏紧，隔夜与 7 天资金利率倒挂，带动债市利率上行。午后股市表现亮眼，股债跷跷板效应带动债市进一步回调。当日 1Y、5Y、10Y、30Y 国债收益率分别变动 3.1、4.3、2.9、2BP 至 1.26%、1.44%、1.63%、1.83%；2/11，长短端表现分化，资金面紧平衡格局之下短端继续调整，股市走弱则支撑长端行情。午后资金面边际转松，提振市场情绪，债市震荡走强。当日 1Y、5Y、10Y、30Y 国债收益率分别变动 0.8、-1、-0.7、-1.7BP 至 1.27%、1.43%、1.63%、1.81%；2/12，债市小幅调整，中长

3、端表现弱于短端，呈现上午横盘震荡、午后小幅走弱状态。早盘资金面均衡偏松，但股市走强压制长端情绪。午后股市在地产板块拉动下表现强势，债市主要期限利率债全线上行。当日 1Y、5Y、10Y、30Y 国债收益率分别变动 0、1、0.6、0.1BP 至 1.27%、1.44%、1.63%、1.81%；2/13，债市仍相对偏弱，但长端颇具韧性。日内资金面由松转紧，压制短端行情，午后股市一度震荡走强，带动长端收益率上行，随后至尾盘长端维持震荡走强格局。当日 1Y、5Y、10Y、30Y 国债收益率分别变动 1.8、1、0.1、-1BP 至1.28%、1.45%、1.63%、1.8%；2/14，债市跌幅扩大，资

4、金面收敛下短端续跌，临近午盘股市走强叠加国债一级发行情绪扰动长端。午后科技板块带动股市延续强势表现，债市进一步承压，主要期限收益率大幅上行。当日 1Y、5Y、10Y、30Y 国债收益率分别变动 9.5、3.2、2、2.1BP 至 1.38%、1.48%、1.65%、1.82%。全周走势来看，截至 2/14，1Y、5Y、10Y、30Y 国债收益率分别较上周六（2/8）变动 15.2、8.6、4.9、1.5BP 至 1.38%、1.48%、1.65%、1.82%，短端调整幅度更大，曲线进一步平坦化。存单方面，主要期限收益率全线上行，1M、3M、6M、9M、1Y 存单收益率较上周六（2/8）变动+2

5、3.3、+19、+15、+16、+12.7BP 至 1.93%、1.90%、1.86%、1.86%、1.81%。资金利率再度抬升，资金分层现象趋于缓和 本周，公开市场净投放-4849 亿元。其中，7 天逆回购投放 10303 亿元、到期 16052 亿元，国库现金定存发行 900 亿元。全周来看，央行逆回购投放力度仍较为克制，资金面维持紧平衡状态，大行融出规模降至历史低位水平，但非银资金压力不大，资金分层现象趋于消失。截至 2/14，DR001、R001、DR007、R007 分别较 2/8 变动 12.4、23.5、21.1、30.4BP 至 1.91%、2.01%、1.94%、2.03%。

6、其中，R007-DR007 周均值为 3BP，相关研究 1.流动性跟踪周报 20250215：资金面或仍有压力-2025/02/15 2.高频数据跟踪周报 20250215：有色金属价格环周上涨-2025/02/15 3.利率专题：如何把握换券行情？-2025/02/14 4.地方政府隐性债务系列：化债，各省怎么说？-2025/02/13 5.利率专题：配置盘买了多少债？-2025/02/13 固收点评 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 较前周变动-1BP，R001-DR001 周均值为 3BP，较前周变动-3BP。社融信贷高增，怎么看？（1）政策端