【华鑫证券】固定收益点评报告：社融受政府债和信贷拉动，企业信贷边际改善-250214（7页）.pdf

1、 20252025 年年 0202 月月 1414 日日 社融社融受政府债受政府债和信贷和信贷拉动，拉动，企业企业信贷边际改善信贷边际改善 固定收益点评报告固定收益点评报告 事件事件 分析师：罗云峰分析师：罗云峰 S1050524060001 分析师：黄海澜分析师：黄海澜 S1050523050002 相关研究相关研究 1、社融受政府债拉动，居民信贷边际改善2025-01-14 2、通胀受食品分项拖累2025-01-10 3、社融受政府债拉动，实体融资持续偏弱2024-12-18 2025 年 2 月 14 日，央行公布了 2025 年 1 月金融数据。投资要点投资要点 社融受政府债和信贷拉动

2、，企业信贷边际改善社融受政府债和信贷拉动，企业信贷边际改善 1 1 月金融数据公布，月金融数据公布，社融和信贷均较上年同期多增，社融存社融和信贷均较上年同期多增，社融存量增速维持量增速维持 8%8%。社融方面，政府债、企业债、贷款、股票和信托贷款同比多增，其他分项均同比少增。信贷方面，企业贷款同比多增，居民和非银贷款同比少增。企业贷款存量增速自 9.2%升至 9.6%，企业中长贷存量增速自 10.2%降至10%。居民贷款余额增速自 3.4%降至 2.7%，居民中长贷增速自 3.8%降至 3.5%，居民债务增速持续低位。M1M1 同比自同比自 1.2%1.2%降至降至 0.4%0.4%，M2M2

3、 同比自同比自 7.3%7.3%降至降至 7%7%。分项来看，企业存款增速自-0.5%降至-2.1%，居民存款增速自10.4%升至 12.4%，财政存款增速自-3.6%降至-11.1%，非银存款增速自 10.4%降至 3.8%。整体来看，社融中政府债和实体融资增速均企稳，居民信贷整体来看，社融中政府债和实体融资增速均企稳，居民信贷边际偏弱而企业信贷边际改善。海外降息延后边际偏弱而企业信贷边际改善。海外降息延后、社融企稳社融企稳以以及国内地产高频回暖都降低了短期内货币宽松的必要性，介及国内地产高频回暖都降低了短期内货币宽松的必要性，介于市场对货币政策宽松预期交易较为充分，债市料将转向震于市场对货

4、币政策宽松预期交易较为充分，债市料将转向震荡。荡。风险提示风险提示 海外货币政策超预期变化，或使得国内政策空间有所变化。固固定定收收益益研研究究 证证券券研研究究报报告告 证券研究报告证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 2 诚信、专业、稳健、高效 正文正文目录目录 事件：.3 评论：.3 1、社融受政府债拉动，居民信贷边际改善.3 2、风险提示.5 图表图表目录目录 图表 1：金融数据一览（%）.4 图表 2：社融存量增速（%）.4 图表 3：贷款需求指数和企业投资前瞻指数（%）.4 图表 4：M1M2 同比（%）.4 图表 5：企业和居民贷款余额增速（%）.4 证券研究报告证券研究报告

5、 请阅读最后一页重要免责声明 3 诚信、专业、稳健、高效 事件：事件：2025 年 2 月 14 日，央行公布了 2025 年 1 月金融数据。评论：评论：1 1、社融受政府债社融受政府债和信贷和信贷拉动，拉动，企业企业信贷边信贷边际改善际改善 1 月金融数据公布，社融和信贷均较上年同期多增，社融存量增速维持 8%。社融方面，社融方面，政府债、企业债政府债、企业债、贷款、股票和信托贷款、贷款、股票和信托贷款同比多增同比多增，其他分项均同比少增，其他分项均同比少增。1 月份社会融资规模增量为 7.06 万亿元，比上年同期多 5866 亿元；存量增速维持 8%，剔除政府债后的社融存量增速维持 6.

6、1%。分项来看，对实体经济发放的人民币贷款新增 5.22万亿元，同比多增 3799 亿元；对实体经济发放的外币贷款折合人民币减少 392 亿元，同比少 1381 亿元；委托贷款新增 623 亿元，同比少增 109 亿元；信托贷款辛庄镇 449 亿元，同比多 808 亿元；未贴现的银行承兑汇票新增 4653 亿元，同比少 983 亿元；企业债券新增4454 亿元，同比多 134 亿元；政府债券净融资 6933 亿元，同比多增 3986 亿元；非金融企业境内股票融资 473 亿元，同比多 51 亿元。信贷方面，信贷方面，企业贷款同比多增，企业贷款同比多增，居民居民和非银贷款同比和非银贷款同比少增少