【东方证券】AI产业研究系列（二）字节跳动AI应用篇：字节AI应用流量领先，下半年看好垂类应用变现提速-250730（21页）.pdf

1、 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。传媒行业 行业研究|深度报告 ToC 端端字节字节 AI 应用应用布局全面布局全面，Chatbot 豆包或为豆包或为国内国内最大的最大的 AI Native 应用应用。字节在 AI 应用各垂类如 Chatbot、教育、图像视频、情感陪伴等均有产品上线，区域上产品在海外、国内基本一一对照，且同时布局于 APP 端和 Web 端。全面布局和流量优势下，字节 AI 产品能快速扩大用户覆盖。值得值得重视重视的是，虽然的是，虽然国内国内没有没有新的新的现现象级象级

2、 AI 应用横空出世，但应用横空出世，但 Chatbot 赛道赛道用户使用用户使用心智日益加深，心智日益加深，我们认为我们认为字节豆字节豆包或包或会会成为成为最大的最大的 AI Native 产品产品。数据趋势看，Chatbot 用户从 24 年 1 月约 2 千万（产品 MAU 相加不去重）25 年 4 月 DeepSeek/豆包 MAU 分别达 1.7 亿/1.2 亿（全文如无特殊说明均单指 APP 端）；月总时长头部产品合计达 3.6 亿小时，为去年同期的 19 倍。豆包不受 2 月 DeepSeek 扰动持续增长验证产品力，其 25 年 4 月MAU/DAU 达 1.2 亿/3135

3、万，qoq+3%/8%；单 MAU 月使用时长达 80 分钟，为 24年 1 月的 2.5 倍。我们判断下半年部分我们判断下半年部分 AI 垂类应用产品的用户增长和商业化规模将提速。垂类应用产品的用户增长和商业化规模将提速。目前已有一定商业化规模的产品（ARR5000 万美元，ARR 指年度经常性收入，根据当月收入年化推算）主要分成三类，（1）以通用模型服务订阅收费的产品，如 OpenAI 和Anthropic，ARR 分别为 100 亿和 40 亿美金。（2）结合垂类场景的 AI Native 产品，以生产力提效为主，如 AI 编程 Cursor、AI 图像生成 Midjourney、AI

4、视频生成可灵等，ARR 收入在几亿美金不等。（3）AI 赋能原有业务场景，如 AI 图像编辑美图，AI 能力提升原有产品效果和用户体验，拉动付费渗透。我们看好下半年垂类我们看好下半年垂类 AI产品用户增长和商业化闭环提速，考虑到目前海外产品用户增长和商业化闭环提速，考虑到目前海外 AI 付费习惯和意愿更好，我们认付费习惯和意愿更好，我们认为应重视国内有海外为应重视国内有海外 AI 应用布局的公司，商业化起量或超预期。应用布局的公司，商业化起量或超预期。ToB 端字节搭建端字节搭建 Agent 开发链路和工具生态，需求落地助推火山云增长。开发链路和工具生态，需求落地助推火山云增长。技术推动Cha

5、tbot 到 AI Agent 的范式转变，字节内部判断企业架构将全面转型，工作流变成以大模型为中心，以 IDE（集成开发环境）为入口，将云等产品捏合在一起，最后由 Agent 来负载的形态。我们认为在 Agent 服务上字节可以充分发挥模型优势和云服务的链路能力，企业 Agent 场景构建下，最终火山云有望受益。（1）重视下半年垂类重视下半年垂类 AI 应用投资机会应用投资机会，中美 AI 产品商业化有望迎来共振（尤其中国应用强势领域），关注有海外 AI 应用布局的公司，商业化起量速率或更快。建议关注：快手-W(01024，买入)、美图公司(01357，未评级)、AI 招聘赛道（BOSS 直

6、聘-W(02076，买入)、同道猎聘(06100，未评级)、北森控股(09669，未评级)）；（2）年底切明年重视年底切明年重视 META 逻辑的演绎逻辑的演绎（基于模型能力带来的 CTR 提升使收入提升），收入提升同时带来估值重塑，建议跟进大厂实际落地测试情况。建议关注：阿里巴巴-W(09988，买入)、腾讯控股(00700，买入)。风险提示风险提示 AI 技术迭代不及预期、AI 应用落地不及预期、AI 商业模式不确定性风险、假设条件变化影响收入测算 投资建议与投资标的 核心观点 国家/地区 中国 行业 传媒行业 报告发布日期 2025 年 07 月 30 日 项雯倩 021-6332588