【大公国际】化债举措助力城投公司改善报表和转型发展-241230（4页）.pdf

1、 1/4 化债举措助力城投公司化债举措助力城投公司改善报表和改善报表和转型转型发展发展 公用一部|王宏 海晨 2024 年 12 月 30 日 11 月 8 日下午，全国人大常委会办公厅举行新闻发布会。财政部部长蓝佛安在发布会上介绍，从 2024 年开始，我国将连续五年每年从新增地方政府专项债券中安排 8,000 亿元，专门用于化债，累计可置换隐性债务 4 万亿元；再加上这次全国人大常委会批准的 6 万亿元债务限额，直接增加地方化债资源 10 万亿元；同时也明确，2029 年及以后到期的棚户区改造隐性债务 2 万亿元，仍按原合同偿还。通过上述化债举措，城投公司表内的隐性债务将置换成地方政府债务

2、，可缓解城投公司偿债压力，改善其财务报表质量，并助力寻求转型发展新模式。一、一、化债化债对城投对城投报表的报表的主要主要影响影响 1 1.压降存量有息债务，缓释再融资压力。压降存量有息债务，缓释再融资压力。地方政府隐性债务置换本质是一种债务形式转换，即将原本在法定政府债务限额之外的债务纳入政府债务管理体系，通过法定债务的形式进行管理和偿还。城投公司作为微观层面上地方政府隐性债务的主要载体，一般来说，置换后债务本息偿付压力将从公司层面转移至政府层面，十万亿化债额度将有助于缓释再融资压力，涉及隐债的城投公司直接受益。2023 年末，全国隐性债务余额为 14.3 万亿元，城投公司1有息债务约 59

3、万亿元，不考虑其他隐性债务形式，从总量来看，本轮隐性债务化解或可缓释城投公司约 1/4 有息债务本息偿付压力。图图 1 1 近年来城投公司有息债务余额及增速情况近年来城投公司有息债务余额及增速情况（单位：万亿元单位：万亿元）资料来源：企业预警通，大公国际整理 1 选自企业预警通中 2023 年有公开资料的城投公司。行业研究 10%12%14%16%18%20%01020304050602018年2019年2020年2021年2022年2023年城投公司有息债务余额增速 2/4 2 2.提升应收类款项回款效率，增强现金流质量。提升应收类款项回款效率，增强现金流质量。城投公司作为地方政府推进基础设

4、施建设和公共服务项目的重要载体，财务结构中积累了较多来自于当地政府和平台公司的应收类款项，应收账款主要为土地开发整理、基础设施建设、保障房建设等政府委托类公益性项目的结算款，其他应收款主要涉及与当地政府、平台公司等资金往来，在金融监管政策收紧的新形势下，债务新增难度较大，城投公司的现金流状况在很大程度上依赖于政府回款的及时性和稳定性。化债政策协同助力下，2028 年之前，地方平均每年隐债消化额从 2.86 万亿元减为 0.46 万亿元，不到原来的六分之一。2023 年末，城投公司应收账款 6.22 万亿元，其他应收款 13.71 万亿元，随着地方政府债务压力的减轻，城投公司的应收类款项回款情况

5、有望得到改善，增强现金流质量。图图 2 2 近年来城投公司应收类款项余额及增速情况近年来城投公司应收类款项余额及增速情况（单位：万亿元单位：万亿元）资料来源：企业预警通，大公国际整理 3.3.进一步进一步压降融资成本，压降融资成本，释缓释缓财务费用对财务费用对利润利润的的侵蚀程度。侵蚀程度。城投公司主要融资渠道为银行借款、债券和非标产品等，在化债背景下，城投企业融资成本进一步压降。就债券而言，自 2022 年 12 月以来，城投公司债券加权平均发行票面利率大幅下降，其中，2024 年 11 月城投债券票面利率下行至 2.78%，仅高于地方政府债 55 BP。与 2022年 12 月相比，城投债

6、券票面利率下降 224 BP。此外，根据财政部表述，2024-2028 年债务置换可节省 6,000 亿元利息支出，每年约降低 1,200 亿元利息，通过债务置换，释缓城投公司财务费用对利润的侵蚀程度，可提高其盈利能力。0%5%10%15%20%25%30%35%05101520252018年2019年2020年2021年2022年2023年应收账款其他应收款应收账款增速其他应收款增速 3/4 图图 3 3 近年来城投债近年来城投债和地方政府债和地方政府债加权平均利率加权平均利率情况情况（单位：单位：%）资料来源：Wind，大公国际整理 二、二、对化债工