【华金证券】博源化工（000683）-Q2环比增长，丰富优良资源强化规模成本优势-250813（5页）.pdf

1、http:/ 年 08 月 13 日公司研究证券研究报告博源化工（博源化工（000683.SZ）公司快报公司快报Q2Q2 环比增长，丰富优良资源强化规模成本优势环比增长，丰富优良资源强化规模成本优势投资要点投资要点 事件事件：博源化工发布 2025 半年报，2025H1 实现收入 59.16 亿元，同比下降 16.31%；归母净利润 7.43 亿元，同比下降 38.57%；扣非归母净利润 7.43 亿元，同比下降38.49%；毛利率 31.79%，同比下滑 12.56pct；净利率 18.21%，同比下滑 7.94pct。单季度看，2025Q2 实现收入 30.48 亿元，同比下降 23.31

2、%，环比增长 6.26%；归母净利润 4.03 亿元，同比下降 36.95%，环比增长 18.96%；扣非归母净利润 4.09 亿元，同比下降 36.18%，环比增长 22.09%；毛利率 34.52%，同比下滑 9.73pct，环比提升 5.63 pct；净利率 19.20%，同比下滑 7.08pct，环比提升 2.04pct。提质降本增效，产销增长对冲价格下滑。提质降本增效，产销增长对冲价格下滑。2025 年上半年，公司面临产品市场价格同比下降、存量企业毛利同比下滑等不利因素，公司一方面通过持续强化运营管理，保证了主要生产装置持续高效运行，另一方面公司不断提升精细化管理水平，提质降本增效。

3、公司产品产销量同比增长、主要参股公司投资收益同比增长，一定程度对冲了产品价格下降带来的不利影响。2025H1 公司共生产各类产品 515.71 万吨，其中纯碱 339.46 万吨，小苏打 73.97 万吨，尿素 88.23 万吨，其他自产产品 14.05万吨。分板块看，2025H1 纯碱收入 35.50 亿元同比下降 9.51%，毛利率 35.69%同比下滑 20.72pct；小苏打收入 7.62 亿元同比下降 17.06%，毛利率 40.91%同比下滑11.87pct；尿素收入 14.84 亿元同比下降 12.52%，毛利率 19.27%同比下滑 7.25pct。此外 25H1 联营企业乌审

4、旗蒙大矿业(公司持股 34%)实现收入 20.96 亿元，净利润4.89 亿元，公司确认投资收益 1.66 亿元。丰富优良资源储备丰富优良资源储备，强化规模和成本优势强化规模和成本优势。截至 2025 年 6 月 30 日，公司在河南省桐柏县拥有安棚和吴城两个天然碱矿区，在内蒙古拥有查干诺尔碱矿和塔木素天然碱矿，其中安棚碱矿拥有探明储量 19308 万吨，保有储量 11272 万吨；吴城碱矿拥有探明储量 3267 万吨，保有储量 1801 万吨；查干诺尔碱矿累计拥有探明储量 1134万吨，保有储量 163.37 万吨；阿拉善塔木素天然碱矿保有固体天然碱矿石量103960.18 万吨，矿物量 6

5、8433.82 万吨。公司在国内已探明具有开采价值的天然碱资源中占据重要份额，储量丰富且品质优良，为公司长期稳定经营发展提供了坚实的资源保障。此外公司持有蒙大矿业 34%股权，蒙大矿业纳林河二号矿井煤炭保有资源量和可采储量分别为 10.71 亿吨和 5.98 亿吨；公司控股子公司博大实地持有泰盛恒矿业 16.95%股权，泰盛恒矿业所属井田经核实区内总资源量中保有资源量12.31 亿吨。公司是国内老牌纯碱生产企业之一，深耕天然碱行业多年，拥有一定的品牌知名度，纯碱在产产能 680 万吨/年，小苏打在产产能 150 万吨/年，尿素在产产能 154 万吨/年，纯碱、小苏打产能位居国内前列。公司阿拉善

6、天然碱项目规划建设纯碱产能 780 万吨/年、小苏打产能 80 万吨/年，其中一期规划建设纯碱 500万吨/年、小苏打 40 万吨/年，二期规划建设纯碱 280 万吨/年、小苏打 40 万吨/年。项目一期已于 2023 年 6 月投料试车，已实现达产达标；项目二期已于 2023 年 12月启动建设，计划 2025 年底建成。全部建成后远兴能源将具备 960 万吨纯碱、190万吨小苏打，成为纯碱、小苏打行业绝对龙头，同时成本有望进一步降低。基础化工|纯碱投资评级增持(维持)股价(2025-08-13)5.82 元交易数据交易数据总市值（百万元）21,643