【国金证券】奥比中光（688322）-深度相机龙头迎扭亏元年，战略合作地平线-250811（4页）.pdf

1、 敬请参阅最后一页特别声明 1 业绩简评 8 月 11 日，公司发布中报，25H1 收入 4.35 亿元，同比+104.14%；利润 0.52 亿元，去年同期-0.51 亿元；归母净利润 0.60 亿元，去年同期-0.53 亿元。同日，公司与地平线及其控股子公司地瓜机器人签订合作协议，加深机器人领域合作，有望共享客户资源。经营分析 收入和利润收入和利润超超预期，持续向好预期，持续向好，拆分如下：，拆分如下：1.收入：3D 视觉传感器、消费级设备、工业级设备、其他收入分别1.36/2.69/0.11/0.18亿 元，同 比+65.71%/159.88%/-27.88%/+57.49%。3D 视觉

2、传感器预计主要受益于机器人业务增长，消费级设备主要来源于三维扫描和支付场景的放量。2.毛利率：3D 视觉传感器、消费级设备、工业级设备、其他主营业务毛利率分别为 54.39%/34.38%/65.26%/29.77%，同比+11.31/-6.30/+5.50/-2.08 PCT。其中消费级设备毛利率下降，预计主要受支付场景占比提升影响，支付场景毛利率整体产品附加值较低。3.费用率：受益于前期投入充分，今年开始期间费用率大幅下降。1H25 公司销售/管理/研发/财务费用率分别 7.56%/10.31%/20.94%/-0.64%，同比-8.36/-15.12/-28.78/+12.19PCT，财

3、务费用率提升预计主因利率下降。三费合计 1.69 亿元，同比-2522 万元，公司费用管控效果显著，后续因收入增长而费用额度不增，费用率有望持续大幅下降，带来净利率大幅提升。4.其他：股权支付费用 1105 万元。扣除股份支付后公司净利润约7000 万元，而上年同期为-2698 万元，因此公司的经营性利润增长符合预期。5.未来展望：公司深度相机渗透率+单机搭载量+市占率均有望提升，随机器人智能化提升，对深度相机的需求度将提升，带来深度相机的渗透率提升和单机搭载量增加；格局上，因为公司综合实力开始超越强势竞对 intel，预计将维持较高的市占率。盈利预测、估值与评级 公司上半年业绩超预期，因此上

4、调业绩预期，预计公司 25/26/27利润约 1.34/3.29/5.43 亿元，同比 扭亏/+145%/+65%，对应 PE 分别 254/103/63 倍，公司深度相机格局优势显著，维持买入评级。风险提示 人民币汇率波动；大股东减持；限售股解禁。公司基本情况（人民币）项目 2023 2024 2025E 2026E 2027E 营业收入(百万元)360 564 1,003 1,458 1,964 营业收入增长率 2.84%56.79%77.73%45.29%34.73%归母净利润(百万元)-276-63 134 329 543 归母净利润增长率-4.80%-77.20%N/A 145.14

5、%64.99%摊薄每股收益(元)-0.690-0.157 0.335 0.821 1.355 每股经营性现金流净额-0.40-0.22 0.12 0.77 1.25 ROE(归属母公司)(摊薄)-9.15%-2.19%4.51%10.36%15.50%P/E-54.49-295.68 253.50 103.41 62.68 P/B 4.98 6.49 11.42 10.71 9.71 来源：公司年报、国金证券研究所 02004006008001,0001,2001,4001,6001,8002,00021.0033.0045.0057.0069.0081.0093.00240812241112

6、250212250512人民币(元)成交金额(百万元)成交金额奥比中光沪深300 公司点评 敬请参阅最后一页特别声明 2 扫码获取更多服务 附录：三张报表预测摘要附录：三张报表预测摘要 损益表（人民币百万元）损益表（人民币百万元）资产负债表（人民币百万元）资产负债表（人民币百万元）2022 2023 2024 2025E 2026E 2027E 2022 2023 2024 2025E 2026E 2027E 主营业务收入主营业务收入 350350 360360 564564 1,0031,003 1,4581,458 1,9641,964 货币资金 1,709 1,198 606 718 5