【海通国际】Baker Hughes提议收购；2025财年指导意见被撤回-250730（8页）.pdf

1、 Table_yejiao1 本研究报告由海通国际分销，海通国际是由海通国际研究有限公司，海通证券印度私人有限公司，海通国际株式会社和海通国际证券集团其他各成员单位的证券研究团队所组成的全球品牌，海通国际证券集团各成员分别在其许可的司法管辖区内从事证券活动。关于海通国际的分析师证明，重要披露声明和免责声明，请参阅附录。(Please see appendix for English translation of the disclaimer)Table_yemei1 热点速评 Flash Analysis Table_summary（本报告为 2025 年 7 月 30 日发布的英文报告的翻译

2、版，以原稿为准）要闻回顾以及最新动态要闻回顾以及最新动态 Chart Industries 宣布，Baker Hughes（未被 HTI 覆盖）已提议收购该公司，并终止了与 Flowserve 的合并协议，详见公告。该公司还公布了 2025 年第二季度业绩，略低于市场预期，且在合并公告发布后撤回了 2025 财年业绩指引。该公司的订单积压和订单情况良好。点评点评 Baker Hughes 收购案：Chart 已终止与 Flowserve 的合并，详见公告及我们的研究报告。Baker Hughes（未被 HTI覆盖）已宣布，其已与 Chart 达成最终协议，根据该协议，Baker Hughes

3、将以每股 210 美元的现金价格收购 Chart所有流通中的普通股，相当于总企业价值 136 亿美元，详见公告。核心盈利未达预期，但自由现金流强劲：Chart Industries 调整后净利润为 7600 万美元，低于市场预期 1.08 亿美元，营收为 10.82 亿美元（低于市场预期 11.03 亿美元），调整后 EBITDA 为 2.45 亿美元（低于市场预期 2.67 亿美元）。该公司实现毛利率 33.5%（较 2025 年第一季度的约 34%和 2024 年第四季度的约 34%持平），与公司中期30%中段的指导目标一致。自由现金流为 1.24 亿美元（较 2025 年第一季度的-80

4、00 万美元和 2024 年第四季度的2.61 亿美元有所改善）。创纪录的订单积压：该公司订单积压达到创纪录的 55.36 亿美元（较 2025 年第一季度的 51.4 亿美元和 2024 年第四季度的 48.5 亿美元有所增长），本季度总订单金额为 15 亿美元（较 2025 年第一季度的 13.2 亿美元和 2024 年第四季度的 15.5 亿美元有所增长）。2025 财年业绩指引撤回：财年业绩指引撤回：该公司因拟议中的 Baker Hughes 合并交易而撤回了 2025 财年业绩指引。此前，该公司曾指引 2025 财年营收为 46.5 亿至 48.5 亿美元（市场共识为约 47 亿美元

5、），调整后 EBITDA 为 11.75 亿至 12.25 亿美元（市场共识为约 12 亿美元），调整后每股收益为 12 至 13 美元/股，自由现金流为 5.5 亿至 6 亿美元（相比 FY24的 3.88 亿美元）。降低杠杆率：净杠杆率为 2.85 倍（较 2025 年第一季度的 2.91 倍和 2024 年第四季度的 2.80 倍有所下降），公司重申其财务政策及目标净杠杆率为 2.0 倍至 2.5 倍，并预计今年将实现该目标。风险：风险：1.成本通胀风险，2.需求下降，3.国际贸易的波动性和不确定性 Table_Title 研究报告 Research Report 30 Jul 2025

6、 查特工业查特工业(GTLS US)Baker Hughes 提议收购；2025 财年指导意见被撤回 Scott Darling Catherine Li 30 Jul 2025 2 Table_header1 查特工业查特工业(GTLS US)Chart Industries earnings summary Profit&Loss Account(US$mn)2Q24A 1Q25A 2Q25A q/q,%y/y,%Consensus Net revenue 1,040 1,002 1,082 8%4%1,103 COGS 689 662 719 9%4%Gross Profit 351 3