【东兴证券】新洋丰（000902）-业绩稳健增长，新型肥料占比提升-250808（5页）.pdf

1、 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 公司研究 东兴证券股份有限公司证券研究报告 新洋丰（新洋丰（000902.SZ000902.SZ）：业绩稳健增业绩稳健增长，新型肥料占比提升长，新型肥料占比提升 2025 年 8 月 8 日 强烈推荐/维持 新洋丰新洋丰 公司报告公司报告 新洋丰新洋丰发布发布 2025 年年中报中报：公司上半年实现营业收入 93.98 亿元，YoY+11.63%，归母净利润 9.51 亿元，YoY+28.98%。主营产品业绩稳健增长主营产品业绩稳健增长。从收入端看，公司 2025 年上半年磷肥营收 23.11 亿元，同比增长 39.34%；常规复合肥营收 3

2、8.26 亿元，同比增长-6.66%；新型复合肥营收 28.50 亿元，同比增长 26.83%。从利润端看，公司 2025 年上半年磷肥、常规复合肥、新型复合肥毛利率分别同比增加 4.27 个百分点、0.14个百分点、2.58 个百分点，带动公司综合毛利率同比提升 1.28 个百分点至17.34%，带动净利润增长。新型新型肥料肥料快速增长，快速增长，带动公司带动公司产品结构持续优化升级。产品结构持续优化升级。近年来，公司着力开拓新型肥料市场，大力推进产品创新战略，针对新型肥料的研发、技术推广和市场营销分别打造了高效的研发团队、技术服务团队和市场营销团队。新型肥料销量由 2018 年的 54.8

3、5 万吨增长至 2024 年的 138.00 万吨，6 年时间增长了151.60%，年复合增长率达16.63%。新型肥料占复合肥整体销量的比例从2018年的 16.56%提升至 2024 年的 31.67%，新型肥料实现的收入占复合肥整体销售收入的比例从 2018 年的 19.65%提升至 2024 年的 38.18%。新型肥料的产能建设方面，公司不断优化全国产能布局。新型肥料的产能建设方面，公司不断优化全国产能布局。2024 年 10 月，公司在新疆阿克苏投建 35 万吨/年新型肥料项目，主要生产用于滴灌的颗粒肥料和液体肥料等新型肥料，精准对接棉花等作物规模化种植需求，推动水肥一体化技术普及

4、。2025 年 6 月，公司与安徽省蚌埠市淮上区人民政府签署投资协议，拟在淮上化工园区投资建设 100 万吨/年新型作物专用肥项目，弥补黄淮海平原优质新型高效专用肥料供给不足，为当地农业高质量发展注入新动能。持续完善产业链一体化布局持续完善产业链一体化布局。凭借复合肥业务强劲且稳定的现金流入，公司近几年加大了资本开支力度，主要包括磷酸铁及其上游配套项目、上游磷化工、收购集团的磷矿等。这些新产能的投入，有助于进一步强化公司的产业链一体化优势，也将拓展新的产品种类，拓宽公司的成长空间。公司盈利预测及投资评级：公司盈利预测及投资评级：公司是国内磷复肥行业龙头企业，凭借多年打造的一体化成本优势、渠道客

5、户黏性和产品自主创新，构筑了稳固的经营护城河，近年来复合肥销量连续稳定增长；同时公司布局精细磷化工产业，打开长期发展空间。我们维持公司 20252027 年盈利预测，20252027 年净利润分别为14.70、16.81 和 19.08 亿元，对应 EPS 分别为 1.15、1.31 和 1.49 元，当前股价对应 P/E 值分别为 13、11 和 10 倍。维持“强烈推荐”评级。风险提示：风险提示：原料单质肥价格大幅波动；下游农产品价格大幅波动；新建产能投放进度不及预期。财务指标预测 指标指标 2022023 3A A 2 202024 4A A 2 202025 5E E 2 202026

6、 6E E 2 2027027E E 营业收入（百万元）15,099.87 15,563.41 16,990.28 18,627.98 20,511.04 增长率（%）-5.38%3.07%9.17%9.64%10.11%公司简介：公司简介：新洋丰是国内领先的磷复肥生产企业，始建于 1982 年，于 2014 年 3 月借壳上市。截至 2024 年底，公司具有各类高浓度磷复肥产能 1028 万吨/年，磷矿石产能 90 万吨/年，磷酸铁产能 5 万吨/年，配套生产硫酸 412万吨/年、合成氨 30 万吨/年，其中硫酸、合成氨均为自用。公司主营的磷复肥产品包括磷肥（主要为磷酸一铵）、常规复合肥、新