【国泰君安证券(香港)】美股策略：贸易科技共振，美股迭创新高-250725（4页）.pdf

1、 请务必阅读正文之后的免责条款部分 Page 1 of 4 证 券 研 究 报 告 策 略 研 究 报 告 海 外 策 略 研 究 Table_Title 策略策略研究报告研究报告 2025年年7月月25日日 周浩周浩 黄凯鸿黄凯鸿+852 2509 7582+852 2509 7214 .hk .hk Table_Summary 美股策略：美股策略：贸易科技贸易科技共振共振，美股，美股迭创迭创新高新高 美股再创新高，美股再创新高，科技巨头表现分化科技巨头表现分化 资料来源：Bloomberg,国泰君安国际。受贸易谈判进展利好影响，以及部分 AI 科技龙头资本开支超预期扩张，最近美股市场表现较

2、为强劲，标普 500 指数和纳指频繁创历史新高。截至 7 月 24日的近 10 个交易日，标普 500 指数累计上涨 1.3%，纳斯达克 100 指数累计上涨 1.7%，其中科技互联网行业表现靠前。美国贸易谈判进展推升美股市场。7 月 22 日，美国与菲律宾和印尼达成协议，同日，美国和日本达成大规模协议。美国对日本“对等关税”从 25%下调至 15%。欧盟方面，美国与欧盟正在接近达成协议，市场风险偏好提高。美国设定的关税相关谈判截止日期为 8 月 1 日。目前，双方正推动对大多数产品（含汽车等行业）设定 15%关税税率，欧盟或可能接受该税率，市场对美国在 8 月 1 日前达成更多贸易协议的乐观

3、情绪升温，投资者对大幅加征关税的担忧降低，风险偏好提高推动美股上涨。另一方面，美股财报表现有韧性，科技巨头支出计划也助力美股再创历史新高。随着美股进入二季度财报季，目前已有 162 家标普 500 成份股公布了业绩，过半以上的企业业绩超市场预期，其中，84.6%的企业净利润超过华尔街的预期；在净利润增速方面，67.3%的企业净利润增速超市场预期。科技 7巨头之一谷歌近日披露的第二季度营收与 EPS 双双超过市场此前预期，该公司还宣布将在 2025 年显著增加资本投入至 850 亿美元，大幅高于年初华尔街预期。受这一系列利好消息推动，纳斯达克指数再创历史新高。往前看，美股市场短期或震荡向上，建议

4、关注 AI 科技等行业。美股二季度业绩显示企业维持韧性，在主要股指突破历史新高后，美股仍有上涨动能。尤其是“对等关税”到期前，美国已和部分国家达成贸易协议，市场早前的担忧情绪得到释放。然而，关税对美国通胀和企业基本面的影响仍未完全显现；若下半年美国通胀情况恶化，企业盈利下修，则美股可能面临震荡行情。相反，若关税的影响短暂且有限，则美联储有望进一步降息，为美股市场的上涨新添动力。在特朗普政府发布AI 行动计划后，科技行业有望在放宽监管措施等背景下加速发展。-20.0%-15.0%-10.0%-5.0%0.0%5.0%10.0%15.0%05/3006/0106/0306/0506/0706/09

5、06/1106/1306/1506/1706/1906/2106/2306/2506/2706/2907/0107/0307/0507/0707/0907/1107/1307/1507/1707/1907/2107/23SP500GOOGLETESLA P 请务必阅读正文之后的免责条款部分 Page 2 of 4 策略策略研究报告研究报告 策 略 研 究 报 告 受贸易谈判进展利好影响，最近美股市场表现较为强劲，标普 500 指数和纳指频繁创历史新高，道指走势则相对波动。首先，美国与日本、菲律宾和印尼等国家达成贸易协议，以及市场预期美国与欧盟等也可能在关税截止日期前达成关税协议，提升了市场乐观

6、情绪，推动美股上涨。影响美股投资者的关键因素除了美国与其他国家在 8 月“对等关税”到期前的贸易谈判外，还有部分科技龙头企业的财报表现。谷歌母公司Alphabet 发布强劲财报，及其强劲的 AI 资本开支计划助力纳指再创新高；特朗普政府发布AI 行动计划，通过放宽监管等措施加速人工智能发展，有利于科技行业，对美股有一定的提振作用。而特斯拉财报不佳，股价下跌，则一度拖累美股市场。截至 7 月 24 日的近 10 个交易日，标普500 指数累计上涨 1.3%，纳斯达克 100 指数累计上涨 1.7%，其中科技互联网行业表现靠前。图图 1：美股股指再创新高美股股指再创新高 资料来源：Bloomber