【东吴证券】海光信息（688041）-2025年中报点评：Q2业绩高增，重视国产算力机遇-250807（3页）.pdf

1、证券研究报告公司点评报告半导体 东吴证券研究所东吴证券研究所 1/3 请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分 海光信息（688041）2025 年中报年中报点评：点评：Q2 业绩高增业绩高增，重视国产算，重视国产算力力机遇机遇 2025 年年 08 月月 07 日日 证券分析师证券分析师 陈海进陈海进 执业证书：S0600525020001 证券分析师证券分析师 王紫敬王紫敬 执业证书：S0600521080005 021-60199781 研究助理研究助理 李雅文李雅文 执业证书：S0600125020002 股价走势股价走势 市场数据市场数据 收盘价(元)137.

2、34 一年最低/最高价 70.51/171.90 市净率(倍)15.12 流通A股市值(百万元)121,759.76 总市值(百万元)319,224.59 基础数据基础数据 每股净资产(元,LF)9.08 资产负债率(%,LF)25.85 总股本(百万股)2,324.34 流通 A 股(百万股)886.56 相关研究相关研究 海光信息(688041)：2024 年报点评：研发投入大幅提升，关注大厂 CapEx机会 2025-03-07 海光信息(688041)：2023 年年报点评：新品不断迭代，充分受益算力国产化浪潮 2024-04-14 买入（维持）Table_EPS 盈利预测与估值盈利预

3、测与估值 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 营业总收入（百万元）6,012 9,162 12,915 18,576 23,840 同比（%）17.30 52.40 40.96 43.84 28.34 归母净利润（百万元）1,263 1,931 2,867 4,293 5,804 同比（%）57.17 52.87 48.49 49.74 35.17 EPS-最新摊薄（元/股）0.54 0.83 1.23 1.85 2.50 P/E（现价&最新摊薄）252.72 165.32 111.33 74.35 55.00 Table_Tag Table_Summary 投资要点投

4、资要点 25H1 营收高增，规模效应带动净利率营收高增，规模效应带动净利率。据公司 25 年中报，25H1 实现营收 54.64 亿元，yoy+45.21%；毛利率 60.14%，同比下降 3.3pcts；归母净利润12.01亿元，同比增长40.78%；研发费用14.98亿元，yoy+32.41%。25Q2 单季单季营收 30.64 亿元，yoy+41.15%，qoq+27.66%；毛利率 59.33%，同比下降 4.5pcts，环比下降 1.86pcts；销售净利率 30.29%，同比下降8.01pcts，环比增长 0.55pcts；研发费用 7.92 亿元，yoy+42.2%，qoq+12

5、.07%。公司 25H1 营收高增，规模效应带动净利率。积极布局产业链整合，强化国产算力生态闭环积极布局产业链整合，强化国产算力生态闭环。公司与国内主流服务器厂商深度合作，推动产品在数据中心、云计算等场景的应用；通过“光合组织”构建万余项联合解决方案，实现国产通用计算平台的生态闭环。同时，正在筹划换股吸收合并中科曙光，推动芯片设计与整机制造的垂直整合，构建从芯片到算力服务的全栈能力，进一步巩固其在国产算力基础设施中的关键地位。云厂商加速扩容云厂商加速扩容，H20 制裁带来国产算力历史机遇制裁带来国产算力历史机遇。AI 产品蓬勃发展，推动算力消耗报爆发式增长。5 月字节豆包大模型日均 Token

6、s 消耗量已达 16.4 万亿，相比去年同期增长 137 倍。更多 tokens 消耗有望反哺云端推理算力需求，云厂商加速扩容，新一轮增长逻辑形成闭环。7 月 31日，国家互联网信息办公室就 H20 算力芯片漏洞后门安全风险约谈英伟达公司。国家就 H20 芯片后门问题启动调查。或将加快国产算力芯片替代进程。盈利预测与投资评级：盈利预测与投资评级：公司拥有 CPU 和 DCU 两大国内领先产品。CPU方面，随着行业信创稳步推进，公司 CPU 产品收入会稳健增长。DCU方面，AI 算力需求释放叠加国产化趋势加快，国产 AI 芯片厂商迎来历史性机遇。公司 DCU 产品性能生态位列第一梯队，新产品不断