【国金证券】顺络电子（002138）-25H1创同期新高，新兴领域布局显著放量-250802（4页）.pdf

1、 敬请参阅最后一页特别声明 1 业绩简评 7 月 30 日，公司发布 2025 半年报，25H1 公司实现营收 32.24亿元，同比增加 19.80%，实现归母净利润 4.86 亿元，同比增加32.03%，扣非归母净利润 4.62 亿元，同比增加 32.87%，收入及利润创半年度历史新高。25Q2 公司实现收入 17.63 亿元，同比增加 23.12%，环比增加 20.73%，创季度收入历史新高；实现归母净利润 2.53 亿元，同比增加 27.74%，环比增加 8.40%。经营分析 新兴市场领域新兴市场领域持续持续增长，增长，25H1 收入利润创收入利润创同期新高同期新高。分业务线来看，25H

2、1公司信号处理/电源管理/汽车电子或储能专用/陶瓷、PCB 及其他收入分别为 11.63/11.50/6.41/2.70 亿元，同 比+7.55%/+25.73%/+38.22%/+16.70%。汽车业务持续研发投入及产能扩产，伴随着国内大客户 BMS、功率共模器件、驱动变压器等产品上放量，同比实现较快增长。25H1 公司 毛 利 率 为36.68%，同比减少 0.28pct，25Q2 毛利率为 36.78%，同比减少0.20pct，环比增加 0.22pct。盈利水平小幅波动，随着产能利用率的提高，毛利率有望实现逐季提升，绕线产品伴随着一体成型电感放量结构改善，汽车业务规模效应带动盈利能力提升

3、，整体业务结构进一步改善。数据中心业务进一步突破数据中心业务进一步突破，AI 服务器及服务器及 AI 端侧赋能增长端侧赋能增长。25H1数据中心业务实现订单的重要增长，成为公司继汽车电子市场之后又一新兴战略市场；汽车业务已进入加速放量阶段，推进新产品研发及批量化应用；传统消费电子业务持续拓展，功率电感加速导入，AI端侧相关等新品推出有望拉动增长。盈利预测与估值 预计 2025-2027 年归母净利润为 11.07、14.22、18.26 亿元，同比+33.07%、+28.47%、+28.35%，公司现价对应 PE 估值为21、16、13 倍，维持“买入”评级。风险提示 终端需求不及预期风险、新

4、产品推广不及预期的风险、大股东质押减持风险、汇率波动的风险。公司基本情况（人民币）项目 2023 2024 2025E 2026E 2027E 营业收入(百万元)5,040 5,897 7,271 8,661 10,451 营业收入增长率 18.93%16.99%23.30%19.11%20.67%归母净利润(百万元)641 832 1,107 1,422 1,826 归母净利润增长率 47.91%29.91%33.07%28.47%28.35%摊薄每股收益(元)0.794 1.032 1.373 1.764 2.264 每股经营性现金流净额 1.42 1.77 1.47 3.00 2.94

5、ROE(归属母公司)(摊薄)10.74%13.29%15.03%16.49%17.74%P/E 35.91 27.65 20.78 16.17 12.60 P/B 3.86 3.67 3.12 2.67 2.23 来源：公司年报、国金证券研究所 02004006008001,0001,2001,40022.0024.0026.0028.0030.0032.0034.00240802241102250202250502人民币(元)成交金额(百万元)成交金额顺络电子沪深300 公司点评 敬请参阅最后一页特别声明 2 附录：三张报表预测摘要附录：三张报表预测摘要 损益表（人民币百万元）损益表（人民币

6、百万元）资产负债表（人民币百万元）资产负债表（人民币百万元）2022 2023 2024 2025E 2026E 2027E 2022 2023 2024 2025E 2026E 2027E 主营业务收入主营业务收入 4,2384,238 5,0405,040 5,8975,897 7,2717,271 8,6618,661 10,45110,451 货币资金 451 779 302 943 313 438 增长率 18.9%17.0%23.3%19.1%20.7%应收款项 2,118 2,714 3,067 3,515 3,831 4,623 主营业务成本-2,840-3,259-3,745