【国证国际证券】7月销量承压，I8将上市交付，开啓纯电新周期-250804（3页）.pdf

1、本报告版权属于国证国际证券（香港）有限公司，各项声明请参见报告尾页7 月销量承压月销量承压，I8 将上市交付将上市交付，开启纯电新周开启纯电新周期期7 月理想汽车销量月理想汽车销量 3.1 万辆万辆，同比下滑同比下滑 39.7%，环比下降，环比下降 15.3%，前，前 7 月累计销月累计销量量 23.5 万辆，同比下降万辆，同比下降 2%。我们看好我们看好 I8、I6 纯电新品上市后的销量表现，纯电新品上市后的销量表现，带动带动公司销量迈上新台阶公司销量迈上新台阶，维持维持目标价目标价 140 港元港元，相当于相当于 25 年的年的 30.7 倍倍及及 26 年年 20.9倍倍预测市盈率，距离

2、现价有预测市盈率，距离现价有 37%上涨空间，维持买入评级。上涨空间，维持买入评级。报告摘要报告摘要7 月销量承压月销量承压。7 月理想汽车销量 3.1 万辆，同比下降 39.7%，环比下降 15.3%。前 7 月累计销量 23.5 万辆，同比下降 2%。我们认为 7 月理想销量下滑主要原因是同级竞品增加，行业竞争加剧。I8将上市交付将上市交付。7月29日理想I8正式上市，3款配置售价分别为32.18/34.98/36.98万元，新车将于 8 月 20 日开始交付。I8 是理想汽车的首款纯电 SUV 产品，长宽高为 5085/1960/1740mm，轴距 3050mm。充电方面，I8 搭载 5

3、C 超充技术，充电 10 分钟增加续航 500 公里，另外理想已经建成了庞大的超充网络，包含了 3000个超充站和 16000 根超充桩。其中，高速充电站超过了 1000 座，平均 150 公里一个站，城市超充站超过了 2000 站，覆盖了 256 座城市，一、二线城市已经实现了平均 3 公里的半径覆盖。操控上，I8 前后双电机共计 400kW 峰值功率，百公里加速仅 4.5 秒。在智能化上，理想 I8 首发智能辅助驾驶系统 VLA，VLA 可以提升场景理解和泛化能力，并根据用户的驾驶行为不断迭代成长，最后越来越接近用户自己的驾驶风格。VLA 大模型将随 I8 一同交付，并同步升级至所有理想的

4、 ADMax 车型。理想同学智能体（Agent）具备多模态自然交互、行程规划、车况监测与远程控制功能，可根据用户习惯主动推送充电站点和路线优化建议。我们预计I8 的月度稳态销量约在 5000 台左右。投资建议。投资建议。我们看好 I8、I6 纯电新品上市后的销量表现，带动公司销量迈上新台阶，维持目标价 140 港元，相当于 25 年的 30.7 倍及 26 年 20.9 倍预测市盈率，距离现价有 37%上涨空间，维持买入评级。风险提示：风险提示：行业竞争加剧；销量不及预期(年结 31/12；RMB 百万元)FY2023AFY2024AFY2025EFY2026EFY2027E销售收入123,8

5、51144,460151,059227,250301,067增长率（%）173%17%5%50%32%净利润11,7038,0328,24012,10816,757增长率（%）N/A-31%3%47%38%毛利率（%）22%21%20%20%20%净利润率（%）9%6%5%5%6%ROE,平均（%）22%12%11%14%17%每股盈利（元）6.04.14.26.28.6每股净资产（元）31.036.741.047.255.9市盈率（x）15.722.922.315.211.0市净率（x）3.12.62.32.01.7股息收益率（%）0.00.00.00.00.0数据来源：公司资料，国证国际预

6、测Table_BaseInfo公司公司动态动态分析分析证券研究报告汽车投资评级：投资评级：买入买入维持买入维持买入 评级评级6 个月目标价个月目标价140.0 港元港元股价 2025-08-01100.1 港元总市值(亿港元)2,151.59流通市值(亿港元)1793.33总股本(亿股)21.41流通股本(亿股)17.8512 个月低/高(港元)73.4/138.3平均成交(百万港元)1,816.68股东结构股东结构李想21.9%其他78.1%总共100.0%股价表现股价表现%一个月一个月三个月三个月十二个月十二个月相对收益相对收益-4.34-7.03-