【东吴证券】传媒行业深度报告：AI编程：最有用、最愿付费、增长最快-250812（35页）.pdf

1、证券研究报告行业深度报告传媒 东吴证券研究所东吴证券研究所 1/35 请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分 传媒行业深度报告 AI 编程：最有用、最愿付费、增长最快编程：最有用、最愿付费、增长最快 2025 年年 08 月月 12 日日 证券分析师证券分析师 张良卫张良卫 执业证书：S0600516070001 021-60199793 证券分析师证券分析师 周良玖周良玖 执业证书：S0600517110002 021-60199793 证券分析师证券分析师 张文雨张文雨 执业证书：S0600525070007 行业走势行业走势 相关研究相关研究 海外为鉴，研判 A

2、I 应用产业趋势 2025-07-27 短剧出海，不止于“奈飞平替”2025-07-16 增持（维持）Table_Tag 关键词：关键词：#新产品、新技术、新客户新产品、新技术、新客户 Table_Summary 投资要点投资要点 AI 编程是当前人工智能领域最有用、用户最愿意付费且增长最快的应编程是当前人工智能领域最有用、用户最愿意付费且增长最快的应用方向用方向之一之一。它并非简单的提效工具，而是重塑软件生产关系的新基建。它并非简单的提效工具，而是重塑软件生产关系的新基建。软件正在吞噬世界，而软件正在吞噬世界，而 AI 正在吞噬软件，正在吞噬软件，AI 编程正是这个吞噬过程的编程正是这个吞噬

3、过程的牙齿。牙齿。1）最有用：）最有用：AI 编程直接作用于数字世界的核心生产活动，致力于解决“无限的软件需求”与“有限的开发者供给”这一根本矛盾。它通过赋能现有开发者并降低编程门槛，极大地放大了生产力。任何对软件开发效率的提升，都会通过项目的提前上线或关键漏洞的快速修复，产生被成倍放大的商业价值。2）最愿付费）最愿付费：AI 编程工具的 ROI 对企业和个人都清晰可见。企业能通过提升高薪工程师的效率在数日内收回成本，而开发者也愿意为提升个人核心竞争力付费。它不是 kill time，而是 save time。它为企业/个人带来的价值增加，直接决定了用户的付费意愿。此外，AI 编程任务的 To

4、ken 消耗量远超传统聊天应用，一个活跃开发者日均消耗可达数百万甚至千万级别，这直接驱动了底层模型厂商的 API 收入，形成了稳固的商业模式。3）增长最快：）增长最快：底层模型的持续进步直接提升产品体验，而领先应用已开始利用宝贵的交互数据反哺模型优化，形成“模型-产品-用户-数据”的正向循环。同时，开发者社区的口碑效应结合产品驱动增长（PLG）模式，实现了高效的病毒式传播。4）一级市场已经用真金白银投票：一级市场已经用真金白银投票：Cursor 的 ARR 达 5 亿美元（2025/06），Claude Code ARR 达 4 亿美元（2025/07），Devin 的 ARR 0.70.8

5、亿美元（2025/07）。不仅 ARR，估值也在水涨船高。我们判断，AI 编程赛道正处爆发早期，值得长期关注。基于此，基于此，我们我们看到了看到了两重两重市场机遇：市场机遇：1）存量市场：）存量市场：针对全球近 3000 万专业开发者的“AI 化升级”，构成了一个付费意愿强、价值密度高的基础市场。其长期潜在市场规模（TAM）可达约 115 亿美元。2）增量市）增量市场：场：更具想象力的部分在于通过“代码平权”赋能数以亿计的“泛开发者”（如产品经理、分析师等）。当 AI 将软件开发的成本和门槛降至极低时，大量过去因成本过高而被压抑的个性化软件需求将被释放，催生出一个远超存量市场的庞大衍生经济。我

6、们测算，增量市场的潜在规模高达 150 亿美元（2030 年）。3）更深远的是，AI 编程能力是未来 AI Agent 的底层基础设施。AI Agent 执行任务（如调用 API、处理数据）的本质是一系列编程任务。因此，AI 编程的成熟将是解锁自主 AI 智能体的关键，其影响是指数级的。AI 编程的发展路径可分为四个阶段：编程的发展路径可分为四个阶段：从早期的探索，到已成功商业化的 Copilot（辅助驾驶）模式，再到追求更高自主性的 Agent 模式，最终迈向能独立完成软件开发的 Autopilot（自主驾驶）模式。当前，Copilot通过代码补全等功能显著提升了开发效率，而 Autopil