【山西证券】煤炭行业动态点评：长协倒挂解除，煤价预期再次提升-250807（3页）.pdf

1、请务必阅读最后股票评级说明和免责声明请务必阅读最后股票评级说明和免责声明1 1煤炭煤炭行业动态点评领先大市煤炭煤炭行业动态点评领先大市-A(上调上调)长协倒挂解除，煤价预期再次提升长协倒挂解除，煤价预期再次提升2025 年年 8 月月 7 日行业研究日行业研究/行业动态分析行业动态分析煤炭板块近一年市场表现煤炭板块近一年市场表现资料来源：最闻首选股票评级首选股票评级相关报告：【山证煤炭】2025 年二季度煤炭债复盘：平稳接续，久期继续拉升 2025.7.25【山证煤炭】煤炭进口数据拆解：25 年6 月进口煤量继续回落 2025.7.25分析师：分析师：胡博执业登记编码：S07605220900

2、03邮箱：投资要点：投资要点：事件：事件：2025 年 8 月 4 日，秦皇岛港 5500 大卡动力煤平仓价上涨至 667元/吨，超过同期 5500 大卡年度长协价。点评点评年度长协价格长期倒挂解除，提振市场信心。年度长协价格长期倒挂解除，提振市场信心。前期因供需因素，市场煤价与长协煤价倒挂。本轮长协倒挂自 2025 年 2 月 28 日至 2025 年 8 月 4 日，经历时间较长。倒挂期间，长协兑现率下降。迎峰度夏和反内卷政策共振，市场煤价加速上涨，市场信心恢复。煤价底部已现，煤价上涨预期或超预期。煤价底部已现，煤价上涨预期或超预期。本轮煤价上涨始于动力煤，市场对动力煤季节性涨价有所预期，

3、但炼焦煤上行速度和空间均高于动力煤，超出市场预期。年内低点已过，预计下半年不会回踩。长协倒挂解除后，动力煤价格上涨预期有望再次超出市场预期。一方面，迎峰度夏尚未走完，下游电厂库存不断去化，已低于 24 年同期水平。另一方面，长协倒挂解除有利于触发正反馈，即“长协兑现率提升-现货需求改善-现货价格继续上涨”。煤炭股积极拥抱利好，未来空间仍大。煤炭股积极拥抱利好，未来空间仍大。煤炭股前期调整时间较长，煤炭股对利空相对钝化，但对利好反映更加热烈。8 月以来市场在提升预期后更加关注政策兑现和供需情况，短期内供应收缩利好较多，包括超产核查、产地降雨、9.3 阅兵安监收紧等。考虑反内卷政策持续推行，未来或

4、将有更多利好政策出台和落地，因此煤炭股仍有向上动力。投资建议：投资建议：随着煤价加速上涨，煤炭股有望实现。重点关注【华阳股份】、【晋控煤业】、【山煤国际】、【潞安环能】、【山西焦煤】、【平煤股份】、【淮北矿业】等弹性标的；【陕西煤业】、【中煤能源】、【中国神华】等龙头煤企配置价值仍高。风险提示：煤价上涨不及预期，反内卷政策落地低于预期，供需再次失衡风险提示：煤价上涨不及预期，反内卷政策落地低于预期，供需再次失衡行业研究行业研究/行业动态分析行业动态分析请务必阅读最后股票评级说明和免责声明请务必阅读最后股票评级说明和免责声明2 2分析师承诺：分析师承诺：本人已在中国证券业协会登记为证券分析师，本

5、人承诺，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本人对证券研究报告的内容和观点负责，保证信息来源合法合规，研究方法专业审慎，分析结论具有合理依据。本报告清晰准确地反映本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点直接或间接受到任何形式的补偿。本人承诺不利用自己的身份、地位或执业过程中所掌握的信息为自己或他人谋取私利。投资评级的说明：投资评级的说明：以报告发布日后的 6-12 个月内公司股价（或行业指数）相对同期基准指数的涨跌幅为基准。其中：A 股以沪深 300 指数为基准；新三板以三板成指或三板做市指数为基准；港股以恒生指数为基准；美股以纳斯达克综合指数或标普 50

6、0 指数为基准。无评级：因无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见的结果的重大不确定事件，或者其他原因，致使无法给出明确的投资评级。（新股覆盖、新三板覆盖报告及转债报告默认无评级）评级体系：评级体系：公司评级买入：预计涨幅领先相对基准指数 15%以上；增持：预计涨幅领先相对基准指数介于 5%-15%之间；中性：预计涨幅领先相对基准指数介于-5%-5%之间；减持：预计涨幅落后相对基准指数介于-5%-15%之间；卖出：预计涨幅落后相对基准指数-15%以上。行业评级领先大市：预计涨幅超越相对基准指数 10%以上；同步大市