【东吴证券】精密镍基材料国内龙一，固态有望贡献较大弹性-250817（10页）.pdf

1、证券研究报告公司研究简报电池 东吴证券研究所东吴证券研究所 1/10 请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分 远航精密（833914）精密镍基材料国内龙一，固态有望贡献较大精密镍基材料国内龙一，固态有望贡献较大弹性弹性 2025 年年 08 月月 17 日日 证券分析师证券分析师 曾朵红曾朵红 执业证书：S0600516080001 021-60199793 证券分析师证券分析师 朱洁羽朱洁羽 执业证书：S0600520090004 证券分析师证券分析师 余慧勇余慧勇 执业证书：S0600524080003 证券分析师证券分析师 朱家佟朱家佟 执业证书：S060052

2、4080002 股价走势股价走势 市场数据市场数据 收盘价(元)37.81 一年最低/最高价 7.35/38.80 市净率(倍)4.07 流通A股市值(百万元)3,781.00 总市值(百万元)3,781.00 基础数据基础数据 每股净资产(元,LF)9.29 资产负债率(%,LF)23.16 总股本(百万股)100.00 流通 A 股(百万股)100.00 相关研究相关研究 远航精密(833914)：2024 年报点评：24 年盈利修复业绩高增，25 年多业务高增可期 2025-04-25 远航精密(833914)：精密镍导体“小巨人”，结构优化助力新成长 2025-01-08 买入（上调）

3、Table_EPS 盈利预测与估值盈利预测与估值 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 营业总收入（百万元）809.67 852.18 1,148.20 1,396.35 1,854.10 同比（%）(10.59)5.25 34.74 21.61 32.78 归母净利润（百万元）31.61 67.44 80.93 105.30 132.88 同比（%）(40.87)113.37 20.00 30.12 26.19 EPS-最新摊薄（元/股）0.32 0.67 0.81 1.05 1.33 P/E（现价&最新摊薄）119.62 56.06 46.72 35.91 28.45

4、 Table_Tag Table_Summary 投资要点投资要点 镍基材料国内龙头、后续增长空间广阔。镍基材料国内龙头、后续增长空间广阔。公司 2006 年成立，专注于镍基材料生产，镍带箔连续 18 年国内份额第一，市占率超 50%。下游领域为新能源(占比 30-40%)、消费电子、航空航天、造币、氢能等，构建从镍带/镍箔(72%)至精密结构件(24%)再到系统组件(0.03%)一体化研发与生产能力。2025 年营收预计同增 20-30%，其中母公司负责传统镍带/镍箔，2025 年出货持续稳健，预计同增 20%+，全资子公司金泰科负责冲压件+TCO+软连接；全资子公司阿凡达负责高端镍带/镍箔

5、，2026 年规划产能 2500 吨，设备全面扩容升级；孙公司(80%股权)黑悟空负责FPCA/CCS，2024 年百万级收入，2025 年预计千万级营收。公司具备强大的镍基材料研发能力，后续有望在固态+氢能领域大展身手！镍铁集流体迎来机遇、与头部合作进展顺利。镍铁集流体迎来机遇、与头部合作进展顺利。固态电池中，硫化物电解质与负极铜箔集流体发生反应，大幅降低电池的循环寿命，目前解决方式有镀镍铜箔或镍铁合金两条路线，其中镍铁合金稳定性更好，具备极佳的耐腐蚀性，难点为减薄厚度+增强导电性，为目前头部电池厂重点攻克路线。公司与头部合作进展顺利，已成功开发镍铁集流体样品，厚度可减薄至 5m，并可通过微

6、合金化提升短板性能，后续预计对头部厂商进行送样。此外，多个电池厂已与公司进行对接合作，证明其镍基材料的独家强大研发实力，后续有望看到进一步的合作落地！固态空间测算固态空间测算。我们假设 2030 年全固态电池 100GWh 规模，若使用不锈钢集流体，单 GWh 用量 500 吨，价格假设 20-25 万元/吨，渗透率50%，镍铁集流体市场空间超 50 亿元，公司市占率 50%，净利率 10-20%，有望增厚利润 3-5 亿元，贡献较大弹性！盈利预测与投资评级：盈利预测与投资评级：我们维持 2025-2027 年业绩预测，我们预计 2025-2027 年归母净利润为 0.81/1.05/1.33