【信达证券】海油工程（600583）-Q2毛利率创新高，在手订单充足-250818（4页）.pdf

1、 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http:/ 1 证券研究报告 公司研究 Table_ReportType 公司点评报告 Table_StockAndRank 海油工程海油工程(60(6005830583.SHSH)投资评级投资评级 买入买入 上次评级上次评级 买入买入 Table_Author 刘红光 石化行业联席首席分析师 执业编号：S1500525060002 邮箱： 胡晓艺 石化行业分析师 执业编号：S1500524070003 邮箱： 信达证券股份有限公司 CINDA SECURITIES CO.,LTD 北京市西城区宣武门西大街甲127号金隅大厦B座 邮编：100031 Q2Q

2、2 毛利率创新高毛利率创新高，在手订单充足在手订单充足 Table_ReportDate 2025 年 8 月 18 日 Table_Summary 事件事件：2025年8月15日，海油工程发布2025半年度报告，2025上半年，公司实现营业收入 113.18 亿元，同比下降 15.72%；归母净利润为 10.98亿元，同比下降 8.21%；扣非后归母净利润为 9.60 亿元，同比上涨14.41%；基本每股收益 0.25 元，同比下降 7.41%。2025 年第二季度，公司单季度营业收入 62.22 亿元，同比下降 19.80%，环比上涨 22%；单季度归母净利润 5.57 亿元，同比下降 2

3、2.74%，环比上涨 3%；单季度扣非后归母净利润 4.83 亿元，同比上涨 10%，环比上涨1%。点评：点评：第第二季度二季度公司公司毛利率创新高毛利率创新高。2025Q2，公司毛利率为 16.33%，环比+0.18pct，同比+4.84pct，继续创 2020 年本轮油价周期以来新高，我们认为，随着公司持续降本增效以及海外高质量合同进入执行期，公司盈利能力不断改善。公司净利率同环比均出现不同程度下降，主要原因考虑：1）其他收益方面，上年同期消费税退税 2.33 亿元，本年消费税退税预计三季度实现，是公司Q2同比净利润下滑的主要原因。2）研发费用方面，包括水下生产系统、深水浮式生产装备等领域

4、关键核心研究导致 Q2 研发费用环比+0.76 亿元。3）税金方面，因出口额增加导致免抵税额产生的附加税同比+0.29 亿元，环比+0.36 亿元。另外，海油工程沙特子公司上半年实现净利润-1.37 亿元，同比减少（上年同期 0.07 亿元），主要是该公司执行的工作范围内成本超支。公司公司陆上工作量陆上工作量明显明显下降，下降，在手订单充足在手订单充足。2025Q2 公司整体作业量阶段性有所下降，导致公司营收同比下滑。其中钢材加工量、海上作业投入船天分别为 7.98 万吨、0.55 万天，分别同比-41.02%、-16.67%。25Q2 公司实现新合同承揽额 85.05 亿元，同比+42%，其

5、中海外新签主要包括伊拉克米桑油田 ESD 系统升级改造项目等，截至Q2 期末，公司在手订单总额约为 407 亿元，依然保持充足状态。盈利预测与投资评级：盈利预测与投资评级：我们预测公司 2025-2027 年归母净利润分别为23.85、25.25和26.01亿元，同比增速分别为10.3%、5.9%、3.0%，EPS（摊薄）分别为 0.54、0.57 和 0.59 元/股，按照 2025 年 8 月 15日收盘价对应的 PE 分别为 10.68、10.08 和 9.79 倍。我们认为，公司未来有望受益于中海油高水平资本开支和行业景气度良好，2025-2027 年公司业绩或将持续增长，维持“买入”

6、评级。风险因素：风险因素：宏观经济波动和油价下行风险；需求恢复不及预期风险；上游资本开支不及预期风险；地缘政治风险；汇率波动风险。Table_Profit 重要财务指标重要财务指标 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 营业总收入(百万元)30,752 29,954 31,411 32,395 32,581 增长率率 YoY%4.7%-2.6%4.9%3.1%0.6%归属母公司净利润(百万元)1,621 2,161 2,385 2,525 2,601 增长率 YoY%11.1%33.4%10.3%5.9%3.0%毛利率%10.7%12.3%16.2%16.3%16.4%净