【国金证券】太辰光（300570）-光器件收入高增，CPO时代将迎放量-250815（4页）.pdf

1、 敬请参阅最后一页特别声明 1 业绩简评 2025 年 8 月 14 日，公司发布 2025 年半年度报告。2025 年上半年实现营收 8.28 亿元，同比+62.49%；实现归母净利润 1.73 亿元，同比+118.02%。Q2 单季度实现营收 4.58 亿元，同比+59.80%；实现归母净利润 0.94 亿元，同比+96.77%。经营分析 公司 1H25 光器件收入同比高增，MPO 行业仍维持高景气度：公司 1H25 光器件收入同比高增，MPO 行业仍维持高景气度：1H25公司光器件产品收入 8.12 亿元，同比增长 64%；其中北美光器件收入 6.1 亿元，同比+69%。公司收入与下游大

2、客户康宁节奏趋近，1H25 康宁光通信企业网络业务收入达 14.74 亿美元，同比+92%，环比 2H24 增长了 44%，彰显行业下游需求持续景气。我们认为伴随 AI 组网架构升级、数据中心传输速率提升，MPO 行业具备量价齐升的逻辑，公司有望充分受益。公司光器件收入环比微降，利润略低于市场此前预期，我们认为主要系公司产能爬坡节奏影响：公司光器件收入环比微降，利润略低于市场此前预期，我们认为主要系公司产能爬坡节奏影响：1H25 公司光器件收入环比 2H24 下降 1.6%，其中北美光器件收入环比 2H24 下降了 4.7%，略低于市场预期。我们认为这与公司产能爬坡节奏有关，越南生产基地已于1

3、Q25 正式投产并逐步爬坡，但财报显示公司 1H25 产能同比仅提升6.4%，同时公司 1H25 产能利用率 100%打满（对比 2024 年年报为95%）。因此我们判断公司现产能或未跟上下游需求，未来需跟踪公司越南基地产能爬坡进度，下半年该问题或有望得到缓解。2H25 公司盈利能力有望提升，持续看好公司在 CPO 时代放量：2H25 公司盈利能力有望提升，持续看好公司在 CPO 时代放量：展望下半年，公司越南产能爬坡有望带来规模效应；此外 MT 插芯自供也有望进一步提升公司的毛利率。我们仍然看好公司在 CPO 时代的加速放量。公司通过康宁率先进入英伟达 CPO 供应链，并且在 MPO 主营产

4、品之外，还新增配套了保偏 MPO、Shuffle box 等产品，可配套价值量不断提升。展望未来，2025 年底与 2026 年英伟达 Spectrum 系列的 CPO 交换机发布仍将成为产业链重要催化，公司作为 CPO 产业的 Beta 型标的，具备较高的配置价值。盈利预测、估值与评级 我 们 预 计2025/2026/2027年 公 司 营 业 收 入 分 别 为20.11/28.11/38.50 亿元，归母净利润为 4.30/6.23/8.51 亿元，公司股票现价对应 PE 估值为 PE 为 71.96/49.66/36.35 倍，维持“买入”评级。风险提示 单一大客户依赖风险、中美关税

5、摩擦风险、CPO 交换机渗透率不及预期、行业竞争加剧风险、汇率波动风险、大股东减持风险。公司基本情况（人民币）项目 2023 2024 2025E 2026E 2027E 营业收入(百万元)885 1,378 2,011 2,811 3,850 营业收入增长率-5.22%55.73%45.99%39.75%36.96%归母净利润(百万元)155 261 430 623 851 归母净利润增长率-13.86%68.46%64.54%44.90%36.62%摊薄每股收益(元)0.674 1.150 1.893 2.742 3.747 每股经营性现金流净额 0.50 0.81 0.96 1.49 1

6、.84 ROE(归属母公司)(摊薄)11.37%16.94%24.03%28.21%29.81%P/E 57.91 63.20 71.96 49.66 36.35 P/B 6.58 10.70 17.29 14.01 10.83 来源：公司年报、国金证券研究所 05001,0001,5002,0002,5003,0003,5004,0004,5005,00026.0046.0066.0086.00106.00126.00146.00240815241115250215250515人民币(元)成交金额(百万元)成交金额太辰光沪深300 公司点评 敬请参阅最后一页特别声明 2 扫码获取更多服务 附