【东吴证券】建投能源（000600）-2025半年报点评：受益区位优势火电高增长，定增20亿建设西柏坡火电项目-250817（3页）.pdf

1、证券研究报告公司点评报告电力 东吴证券研究所东吴证券研究所 1/3 请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分 建投能源（000600）2025半年报点评半年报点评：受益区位优势火电高增长，受益区位优势火电高增长，定增定增 20 亿建设西柏坡火电项目亿建设西柏坡火电项目 2025 年年 08 月月 17 日日 证券分析师证券分析师 袁理袁理 执业证书：S0600511080001 021-60199782 证券分析师证券分析师 唐亚辉唐亚辉 执业证书：S0600520070005 股价走势股价走势 市场数据市场数据 收盘价(元)7.44 一年最低/最高价 4.19/8.4

2、9 市净率(倍)1.21 流通A股市值(百万元)8,109.98 总市值(百万元)13,461.19 基础数据基础数据 每股净资产(元,LF)6.16 资产负债率(%,LF)58.40 总股本(百万股)1,809.30 流通 A 股(百万股)1,090.05 相关研究相关研究 建投能源(000600)：2025 半年报预告点评：业绩略超预期，受益于无核贫水，Q2 上网电量同比+1%2025-07-13 建投能源(000600)：背靠用电紧平衡河北省，热电联产模式显著提高效率 2025-06-10 买入（维持）Table_EPS 盈利预测与估值盈利预测与估值 2023A 2024A 2025E

3、2026E 2027E 营业总收入（百万元）19,583 23,517 23,046 24,840 24,051 同比（%）6.98 20.09(2.00)7.78(3.18)归母净利润（百万元）188.63 531.16 1,339.60 1,559.29 1,594.83 同比（%）77.13 181.59 152.20 16.40 2.28 EPS-最新摊薄（元/股）0.10 0.29 0.74 0.86 0.88 P/E（现价&最新摊薄）71.36 25.34 10.05 8.63 8.44 Table_Tag Table_Summary 投资要点投资要点 事件事件：（1）公司发布 2

4、025 年半年报，2025 年上半年公司实现营业收入111.13 亿元，同比-3.3%；实现归母净利润约 8.97 亿元，同比+158.0%；实现扣非后归母净利润约 8.80 亿元，同比+182.5%，与此前业绩预告一致。（2）公司发布定增预案，拟向不超过 35 名投资者发行不超过 20 亿元，主要用于西柏坡电厂四期工程建设。定增定增 20 亿元用于西柏坡四期工程主要向河北南网供电亿元用于西柏坡四期工程主要向河北南网供电+集中供热集中供热。本次向特定对象发行股票募集资金投向西柏坡电厂四期工程项目，西柏坡电厂四期工程项目规划建设 266 万千瓦超超临界燃煤热电联产机组项目建成后向河北南部电网供电

5、，并向石家庄中心城区及周边城镇集中供热，满足河北南部电网的负荷需求，同时能够满足当地集中采暖供热需求、满足周边产业园区等工业用汽需求。中报业绩亮眼，区位优势下火电稳增长，加速推进光伏发展中报业绩亮眼，区位优势下火电稳增长，加速推进光伏发展：2025 年上半年，公司火电业务收入达 101.12 亿元，占总收入的 90.99%，其中电量收入 87.78 亿元，热量收入 13.34 亿元，体现出火电与供热业务的稳定贡献。同时，公司积极拓展新能源领域，光伏业务收入达 9,547.99 万元，同比增长 90.69%。受益于无核贫水电源供给结构，我们预计未来三年（受益于无核贫水电源供给结构，我们预计未来三

6、年（2025-2027）河北省）河北省火电电价、电量领先行业火电电价、电量领先行业：当前常规电源占比远低于全国平均，预期未来三年维持偏紧趋势：2024 年河北省常规电源火、水、核电占比 63%、2%、0%，显著低于全国占比 67%、14%、5%。全国电源品种上，我们预期火电受到新能源、核电上网挤压，发电量增速逐年放缓；河北省电源品种上，我们预期维持无核贫水趋势，火电增长略高于全国水平、光伏增速放缓、风电维持较快增长。盈利预测与投资评级：盈利预测与投资评级：我们维持预计 2025-2027 年公司实现归母净利润为 13.40 亿元、15.59 亿元、15.95 亿元，同比增速为 152.2%、1