【东吴证券】海格通信（002465）-2025年中报点评：行业阶段性影响短期业绩新产品拓展可期-250812（3页）.pdf

1、证券研究报告公司点评报告军工电子 东吴证券研究所东吴证券研究所 1/3 请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分 海格通信（002465）2025年年中中报点评报点评：行业阶段性影响短期业绩行业阶段性影响短期业绩，新产品拓展可期新产品拓展可期 2025 年年 08 月月 12 日日 证券分析师证券分析师 苏立赞苏立赞 执业证书：S0600521110001 证券分析师证券分析师 许牧许牧 执业证书：S0600523060002 证券分析师证券分析师 高正泰高正泰 执业证书：S0600525060001 股价走势股价走势 市场数据市场数据 收盘价(元)14.13 一年最低

2、/最高价 8.06/14.90 市净率(倍)2.81 流通A股市值(百万元)35,012.54 总市值(百万元)35,068.31 基础数据基础数据 每股净资产(元,LF)5.02 资产负债率(%,LF)35.46 总股本(百万股)2,481.83 流通 A 股(百万股)2,477.89 相关研究相关研究 海格通信(002465)：2024 年三季报点评：行业需求波动符合预期，海格怡创新签合同值得期待 2024-10-29 海格通信(002465)：国防信息化领军企业，无线通信与北斗导航并驱发展 2024-09-18 买入（维持）Table_EPS 盈利预测与估值盈利预测与估值 2023A 2

3、024A 2025E 2026E 2027E 营业总收入（百万元）6,449 4,920 5,367 5,988 6,760 同比 14.84(23.71)9.09 11.57 12.89 归母净利润（百万元）703.01 53.14 334.28 567.34 1,027.33 同比 5.21(92.44)529.11 69.72 81.08 EPS-最新摊薄（元/股）0.28 0.02 0.13 0.23 0.41 P/E（现价&最新摊薄）49.53 655.30 104.16 61.37 33.89 Table_Tag Table_Summary 事件：事件：公司发布 2025 年中报。

4、2025 年上半年实现营业收入 22.29 亿元，同比去年-13.97%；归母净利润 251.38 万元，同比去年-98.72%。投资要点投资要点 主要因行业客户调整及周期性波动导致合同签订延缓，叠加公司战略性主要因行业客户调整及周期性波动导致合同签订延缓，叠加公司战略性加大新兴领域研发投入，短期利润受挤压：加大新兴领域研发投入，短期利润受挤压：2025 年上半年，海格通信实现营业收入 22.29 亿元，同比下降 13.97%；归母净利润 0.03 亿元，同比骤降 98.72%。业绩下滑主要受行业客户结构调整及周期性波动影响，合同签订节奏放缓，收入确认延后。分产品看，无线通信收入 6.90 亿

5、元，微降5.73%，占比升至30.93%；北斗导航收入2.80亿元，下降32.25%，占比由 15.96%降至 12.57%，系行业规模化应用初期竞争激烈、订单延后；航空航天收入 1.40 亿元，小幅回落 11.04%；数智生态收入 10.82 亿元，下降 13.15%，但仍贡献近半营收。整体收入结构更倚重无线通信与数智生态，北斗导航份额明显收缩。研发费用率研发费用率 20.05%创历史新高，凸显转型决心：创历史新高，凸显转型决心：公司综合毛利率27.36%，同比下降 4.76 个百分点，其中北斗导航毛利率虽高达 55.68%，但受收入规模下滑拖累贡献减弱；数智生态毛利率仅 12.19%，拉低

6、整体水平。经营活动现金流净流出 5.32 亿元，较上年 7.40 亿元收窄 28.03%，主要因采购支付减少。合同负债 1.62 亿元，较年初下降 6%，显示在手订单相对平稳。存货 14.58 亿元，较年初增加 8.93%，备货增加以应对下半年交付高峰。海格通信核心竞争优势持续强化海格通信核心竞争优势持续强化：公司持续推进“北斗+5G”通导融合芯片研发，与中国移动合作的消费级芯片入选产投协同十大标杆案例；卫星互联网终端再次中标客户窄带手持项目，巩固先发优势；低空经济领域迭代“天腾”飞行管理服务平台，发布“天枢”运营平台，对接十余省份项目，并完成飞行汽车首期交付。资本运作方面，以 2.8 亿元增