【信达证券】芯原股份（688521）-Q2业绩环比增长盈利能力改善，ASIC驱动新增订单显著-250807（5页）.pdf

1、 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http:/ 1 证券研究报告 公司研究 公司点评报告 芯原股份(688521)投资评级 无评级 上次评级 Table_Author 莫文宇 电子行业分析师 执业编号：S1500522090001 邮 箱： 杨宇轩 电子行业分析师 执业编号：S1500525010001 邮 箱： 信达证券股份有限公司 CINDA SECURITIES CO.,LTD 北 京 市 西 城 区 宣 武 门 西 大 街 甲127号 金 隅 大 厦B座 邮编：100031 Q2Q2 业绩环比增长盈利能力改善，业绩环比增长盈利能力改善，ASICASIC 驱动新驱动新增订单显著增订单显

2、著 Table_ReportDate 2025 年 08 月 07 日 事件事件：芯原股份于 2025 年 8 月 1 日发布了 2025 年第二季度经营情况的自愿性披露公告，2025 年第二季度，公司预计实现营业收入约 5.84 亿元，环比增长 49.90%，预计盈利能力持续改善，盈利亏损显著收窄。点评：点评：IP 授权和量产业务授权和量产业务放量，收入规模提升亏损收窄放量，收入规模提升亏损收窄。IP 授权业务收入 1.87亿元，yoy+16.97%，qoq+99.63%。量产业务收入 2.61 亿元，yoy+11.65%，qoq+79.01%。二季度单季度亏损环比大幅收窄，体现运营效率提升

3、，亏损收窄主要源于收入规模扩张及规模效应改善。新增订单显著、在手订单创历史新高，未来营收增长得到有力保障。新增订单显著、在手订单创历史新高，未来营收增长得到有力保障。截至 2025 年第二季度末，在手订单达 30.25 亿元，环比增长 23.17%，其中近 90%来自一站式芯片定制业务。在手订单创公司历史新高，订单已连续七个季度维持高位，突显公司在 AI ASIC 领域的领先地位。且2025 年第二季度末在手订单中预计一年内转化的比例约为 81%，为公司未来营业收入增长提供了有力的保障。高研发投入积累充分资源，研发投入占比呈下降趋势。高研发投入积累充分资源，研发投入占比呈下降趋势。公司五年前开

4、始布局 Chiplet 技术及其在生成式人工智能和智慧驾驶上的应用，持续开拓增量市场和具有发展潜力的新兴市场，拓展行业头部客户。且随着公司芯片设计业务订单增加，公司预计未来会将更多研发资源投入客户项目，研发投入占比呈下降趋势。盈利预测盈利预测：伴随互联网大厂和汽车厂商下场造芯片意愿持续提升，公司伴随互联网大厂和汽车厂商下场造芯片意愿持续提升，公司芯片设计和芯片设计和 IP 授权业务有望伴随公司业务成长，我们预计公司授权业务有望伴随公司业务成长，我们预计公司2025E/2026E/2027E 营业收入分别为营业收入分别为 30.16/43.21/56.27 亿元，分别同亿元，分别同比比+29.9

5、%/+43.3%/+30.2%。归母净利润分别为。归母净利润分别为-2.81/0.25/2.37 亿元，亿元，分别同比分别同比+53.2%/+108.8%/+852.8%。摊薄每股收益摊薄每股收益分别分别为为-0.54 元、元、0.05 元、元、0.45 元。元。风险因素：风险因素：宏观经济波动风险；芯片定制行业发展不及预期风险；智能驾驶发展不及预期风险。请阅读最后一页免责声明及信息披露 http:/ 2 重要财务指标重要财务指标 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 营业总收入(百万元)2,338 2,322 3,016 4,321 5,627 增长率 YoY%-12.

6、7%-0.7%29.9%43.3%30.2%归属母公司净利润(百万元)-296-601-281 25 237 增长率 YoY%-501.6%-102.7%53.2%108.8%852.8%毛利率%44.8%39.9%38.0%35.7%32.9%净 资 产 收 益 率ROE%-11.0%-28.3%-7.8%0.7%6.1%EPS(摊薄)(元)-0.56-1.14-0.54 0.05 0.45 市盈率 P/E(倍)2,155.34 226.22 市净率 P/B(倍)19.83 25.24 14.89 14.79 13.88 资料来源：wind，信达证券研发中心预测;股价为2025年 8月6日收