【信达期货】原油早报：地缘推动原油小涨-250321（7页）.pdf

1、 请务必阅读正文之后的免责条款 1 期货研究报告 商品研究/金融研究 原油早报 走势评级：走势评级：原油原油震荡震荡 张秀峰化工研究员 从业资格证号：Z0011152 投资咨询证号：F0289189 联系电话：0571-28132619 邮箱： 王诗朦原油研究员 从业资格证号：F03121031 联系电话：0571-28132619 邮箱： 信达期货有限公司 CINDAFUTURESCO.LTD 杭 州 市 萧 山 区 钱 江 世 纪 城 天 人 大 厦19-20楼 邮编：311200 地缘地缘推动推动原油原油小涨小涨 Table_ReportDate 报告日期：2025 年 3 月 21 日

2、 报告内容摘要报告内容摘要:收盘数据收盘数据：截至 3 月 20 日收盘，2025 年 4 月 WTI 涨 1.10 报 68.26 美元/桶，涨幅1.64%；2025 年 5 月布伦特原油涨 1.22 报 72 美元/桶，涨幅 1.72%。中国原油期货 SC 主力 2505 收涨 0.6 元/桶，至 522 元/桶。市场逻辑市场逻辑：原油迎来反弹，布油大涨收高，日线突破 20 日均线阻力并站上 69-71 美元震荡区间上沿，成交量激增 45%，未平仓合约增加 12%，技术面量价齐升，的短期强势信号。盘中美国对伊朗的新制裁、OPEC+补偿性减产计划及中东冲突升级共同推动涨势，但市场对利多因素的

3、定价分歧显著，反弹持续性仍待验证。地缘风险溢价重估成为隔夜行情的核心驱动。美国财政部宣布对伊朗石油贸易网络实施新一轮制裁，涉及 12 家实体、3 艘油轮及多名个人，理论上可能影响约 25 万桶/日的伊朗原油出口。尽管伊朗当前海运发货量仍维持 110 万桶/日高位，且通过“影子船队”及数字货币结算体系规避限制，但市场对美伊冲突升级的担忧升温。历史经验显示，类似制裁通常伴随 2-3 周的情绪溢价（约 3-5 美元/桶），但实际供应冲击需观察伊朗港口装卸数据变化。与此同时，中东局势再度紧绷。也门胡塞武装向以色列发射导弹、俄乌双方发动大规模空袭，地缘不安定因素刺激避险买盘入场。不过，停火谈判仍在并行推

4、进，若冲突未演变为持续性军事行动，溢价或快速消退。OPEC+政策公信力危机暴露无遗。七国联合发布的补偿性减产计划（3 月至 2026 年 6 月，月均削减 21.6 万桶/日）未能提振市场信心，消息公布后油价反而短线回落 0.8 美元。这种反常反应源于三重信任赤字：其一，伊拉克与哈萨克斯坦此前承诺的补偿性减产均未兑现，后者 3 月产量反创历史新高；其二，补偿机制缺乏透明监督，减产国可通过调整原油品质或出口数据规避问责；其三，OPEC+同时推进 4 月增产 50 万桶/日计划，政策对冲削弱市场信任。衍生品市场定价显示，投资者仅对补偿减产给予 0.5-1 美元/桶的溢价，远低于理论值。技术突破的虚

5、实之辨成为短期焦点。布伦特日线虽突破 20 日均线，但周线级别仍受均线压制，MACD 指标尚未形成金叉，RSI 升至 58 仍处中性区间。值得警惕的是，此次反弹伴随美股同步上涨，风险偏好回升可能放大油价弹性。供需基本面尚未逆转颓势。美国页岩油商在 73 美元上方加速套保，二叠纪盆地远期合约锁定量单日激增 22%，预示下半年产量或突破平台；需求侧结构性疲软未改，新加坡燃料油库存攀升至 2750 万桶历史峰值，欧洲柴油裂解价差收窄至 28 美元/桶。三大机构月报即将发布，若 EIA 上调美国产量预期或 IEA下调需求增速，可能抵消地缘溢价。操作建议：操作建议：目前是“事件驱动反弹”与“趋势性熊市”

6、的角力阶段，若两油周线站稳，可能继续触发回补推动反弹。风险点在于，红海冲突若未蔓延至霍尔木兹海峡，其对油价的提振或昙花一现。重点关注美伊关系动向若伊朗因制裁升级采取封锁海峡等极端措施，还有 OPEC+补偿减产的实际执行数据及中东冲突扩散风险。若三大机构月报上调二季度过剩预期至 200 万桶/日以上，布伦特或向下突破至 65 美元，建议放弃“成本支撑”传统逻辑，紧盯地缘风险消退速度及宏观流动性变化。请务必阅读正文之后的免责条款 2 目录目录 一、一、市场结构市场结构.3 二、二、供给供给.4 三、三、需求需求.4 四、四、库存库存.4 五、五、持仓持仓/美元美元.5 图图目录目录 图 1：WTI