【东吴证券】九号公司（689009）-2025年半年报点评：归母净利润同比+108%超市场预期，电动两轮车延续高增趋势-250804（3页）.pdf

1、证券研究报告公司点评报告摩托车及其他 东吴证券研究所东吴证券研究所 1/3 请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分 九号公司（689009）2025 年半年半年报点评：年报点评：归母净利润同比归母净利润同比+108%超超市场预期，市场预期，电动两轮车电动两轮车延续高增趋势延续高增趋势 2025 年年 08 月月 04 日日 证券分析师证券分析师 周尔双周尔双 执业证书：S0600515110002 021-60199784 证券分析师证券分析师 黄瑞黄瑞 执业证书：S0600525070004 股价走势股价走势 市场数据市场数据 收盘价(元)60.98 一年最低/最高

2、价 38.87/69.83 市净率(倍)7.46 流通A股市值(百万元)33848.41 总市值(百万元)43871.76 基础数据基础数据 每股净资产(元,LF)9.43 资产负债率(%,LF)64.66 总股本(百万股)719.445 流通 A 股(百万股)555.074 相关研究相关研究 九号公司(689009)：2024 年报点评：归母净利润同比+81%，研发+渠道推动高质量增长 2025-04-15 九号公司(689009)：2024 年中报点评：产品创新发力渠道快速扩张，24H1 业绩超市场预期 2024-08-08 买入（维持）Table_EPS 盈利预测与估值盈利预测与估值 2

3、023A 2024A 2025E 2026E 2027E 营业总收入（百万元）10,222 14,196 20,193 27,139 33,612 同比（%）0.97 38.87 42.24 34.40 23.85 归母净利润（百万元）598.00 1,084.13 2,023.29 2,598.30 3,284.60 同比（%）32.50 81.29 86.63 28.42 26.41 EPS-最新摊薄（元/股）8.31 15.07 28.12 36.12 45.65 P/E（现价&最新摊薄）70.55 38.91 20.85 16.24 12.84 Table_Tag Table_Summ

4、ary 投投资要点资要点 事件：事件：2025 年 8 月 2 日，公司发布 2025 年半年度报告。归母净利润同比归母净利润同比+108%超市场预期超市场预期，电动两轮车延续高增趋势电动两轮车延续高增趋势 2025H1 公司实现营业收入 117.4 亿元，同比+76.1%，归母净利润 12.4 亿元，同比+108.5%，业绩超市场预期；2025Q2 公司实现营业收入 66.2 亿元，同比+61.5%，实现归母净利润 7.9 亿元，同比+70.8%。分国内外来看，2025 上半年公司国内收入 73.2 亿元，同比+89.5%。受益于新国标推行及以旧换新政策，25H1 公司电动两轮车销量达 23

5、9万辆，同比+99%，核心业务大幅增长；海外收入 44.2 亿元，同比+57.7%，欧洲市场贡献了主要海外收入，割草机器人与全地形车在海外销量营收增长强劲。分产品看，电动两轮车业务 2025H1 实现收入 68.2 亿元，同比+101.7%，高增趋势延续。电动滑板车与电动平衡车 2025 上半年实现收入 21.8 亿元，同比+37.2%。全地形车 2025 上半年实现收入 5.4 亿元，同比+6.2%。公司依托 Segway 品牌旗下三条产品线，覆盖多场景复杂需求。配件收入 2025 上半年实现收入 7.7 亿元，同比+26.8%。盈利能力盈利能力持续优化持续优化，降本增效，降本增效成绩斐然成

6、绩斐然 2025 上半年公司销售毛利率为 30.4%，同比-0.06pct，销售净利率为 10.7%，同比+1.7pct，规模效应释放盈利能力持续提升。分国内外来看，2025 上半年公司国内毛利率 25.4%，同比+0.6pct；海外毛利率 38.7%，同比+0.4pct。费用端来看，2024 年公司销售/管理/研发/财务费用率分别为 7.6%/5.5%/4.5%/-2.7%，同比-2.0/-0.1/-0.8/-1.7pct。规模效应下公司议价能力和效率提升，工厂制造费用、采购成本降低。当下主营业务电动两轮车毛利率依托品类中部分热门型号上升较快。此外，随着公司高附加值的服务机器人、全地形车业务