【国金证券】效率持续优化，下半年开店有望提速-250817（3页）.pdf

1、 敬请参阅最后一页特别声明 1 业绩简评 2025 年 8 月 15 日，公司披露 2025 年中期业绩公告，2025H1 实现收入 27.14 亿元，同比增长 6.5%，归母净利润 3.82 亿元，同比增长 35.66%。经营分析 堂食业务稳健，堂食业务稳健，外卖业务增长势头强劲外卖业务增长势头强劲。2025H1 公司外卖业务收入 10.57 亿元，同比增长 13.7%，收入占比 39%，堂食收入 16.47亿元，同比增长 2.2%，收入占比 60.7%。2025H1 外卖订单量显著上升，由 1280 万笔增加至 1680 万笔，主要由于：1）提供外卖服务的门店数目随门店网络的扩张而增加；2

2、）公司在线外卖平台的吸引力增强。经营数据：经营数据：门店门店持续持续开拓开拓，同店略有下滑，同店略有下滑，二线城市翻台提升，二线城市翻台提升。公司门店数量从 2024 年 6 月 30 日的 617 家增至 2025 年 6 月 30 日的 672 家，净增 55 家。2025H1，公司一线/新一线/二线/三线及以 下 城 市 门 店 数 量 分 别 为 109/192/80/291 家，同比增长17.8%/29.5%/12.3%/40.4%。2025H1 公司堂食客单价 57.1 元，同比下降 5.5%，主要由于菜单价格调整，同店销售额同比下滑 7.2%，下半年有望回暖。2025H1 公司的

3、整体翻台率为 3.1，与去年同期持平，二线城市的翻台率略有提升，主要得益于门店店型的优化带来门店坪效的提高。核心成本优化核心成本优化带动带动利润率利润率提升提升，品牌建设投入，品牌建设投入加加大大。2025H1 公司净利润率达到 14.1%，同比+3.03pct,净利率提升原因：1）毛利率优化：2025H1 毛利率达到 70.5%，同比+2.61pct，主要由于集中采购带动食材单位价格下降。2）费用端：员工成本 6.66 亿元，同比减少 8.2%，员工成本占收入比例优化至 24.6%，同比-3.95pct，主要由于门店管理效率和人效的提升。品牌建设投入加大，2025H1 公司广告及促销开支达到

4、 5334 万，占收入比例 1.97%，同比+0.74pct。股东回报股东回报持续进行，维持高分红比例持续进行，维持高分红比例。2025H1 公司派息 2.5 亿人民币，分红比例 65.4%，每股派息约 0.2119 元人民币。盈利预测、估值与评级 我们预计公司 2025/2026/2027 年收入分别为 61/77/95 亿元，净利润分别为 7.8/9.5/11.7 亿元，当前股价对应 2025/2026/2027年 PE 分别为 14.99/12.42/10.01X，维持“买入”评级。风险提示 行业竞争加剧；门店开拓不及预期；同店表现不及预期；大股东减持风险 主要财务指标 项目 2023A

5、 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入(百万元)4,549 5,210 6,095 7,724 9,461 营业收入增长率 41.58%14.52%16.98%26.74%22.48%归母净利润(百万元)532 581 784 947 1,174 归母净利润增长率 123.96%9.13%35.04%20.74%23.98%摊薄每股收益(元)0.45 0.49 0.67 0.80 1.00 每股经营性现金流净额 0.74 0.77 0.75 0.98 1.19 ROE(归属母公司)(摊薄)85.39%24.55%29.61%31.69%34.46%P/E 6.61 18.5

6、0 14.99 12.42 10.01 P/B 5.65 4.54 4.44 3.93 3.45 来源：公司年报、国金证券研究所 0501001502002503007.008.009.0010.0011.0012.0013.00241220250320250620港币(元)成交金额(百万元)成交金额小菜园恒生指数 港股公司点评 敬请参阅最后一页特别声明 2 附录：三张报表预测摘要附录：三张报表预测摘要 损益表损益表(人民币人民币 百万百万)资产负债表资产负债表(人民币人民币 百万百万)2022A 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 2022A 2023A 2024A