【招银国际】全球仓储自动化AMR领域新星；港股稀缺标的-250815（4页）.pdf

1、 敬请参阅尾页之免责声明 请到彭博(搜索代码:RESP CMBR)或 http:/.hk 下载更多招银国际环球市场研究报告 本报告摘要自英文版本，如欲进一步了解，敬请参阅英文报告。1 MN 2025 年年 8 月月 15 日日 招银国际环球市场招银国际环球市场|睿智投资睿智投资|首次覆盖首次覆盖 极智嘉极智嘉(2590 HK)极智嘉(2590 HK)-全球仓储自动化AMR领域新星；港股稀缺标的 全球仓储自动化全球仓储自动化 AMR 领域新星；港股稀缺标的领域新星；港股稀缺标的 基于自主移动机器人（AMR）领域的技术创新，并在全球 40个国家拥有逾 800家终端客户，极智嘉（2024年海外收入占

2、比达72%）有望在未来数年充分把握仓储履约 AMR渗透率结构性提升的机遇。我们通过比较同业产品及测算客户投资回报率，进一步确认了极智嘉的竞争优势。我们预测极智嘉 2024-27 收入复合年增长将达到 34%，并有望自 2026E 年起实现有意义的盈利。作为港股市场首家仓储 AMR企业，我们认为极智嘉具备稀缺性价值。首次覆盖给予“买入”评级，目标价 26.7 港元（基于 7.7x 2026E P/S）。AMR解决方案解决方案前景广阔。前景广阔。AMR已成为仓库自动化不可或缺的核心角色。其功能已从基础物料搬运，拓展至应对复杂场景的综合解决方案。根据灼识咨询的数据，全球 AMR 解决方案市场规模预计

3、将从 2024 年的 390 亿元人民币，跃升至 2029 年的 1,620 亿元人民币（CAGR:33%）。增长主要受AMR 渗透率提升驱动AMR 占整体仓库自动化解决方案收入比例将从2024 年的 8%大幅提升至 2029 年的 20%。模块化能力助推极智嘉模块化能力助推极智嘉持续持续提升渗透率。提升渗透率。按仓储履约收入计，极智嘉 2024年以 9%市占率位居全球第一。我们认为其成功关键在于其解决方案采用模块化设计，可轻松集成至客户现有系统，大幅降低改造停工影响。这使得极智嘉能够更便捷地渗透至不同的下游行业。客户降本增效成果凸显极智嘉竞争力。客户降本增效成果凸显极智嘉竞争力。以极智嘉客户

4、 YesAsia（2209 HK，未评级）为例，其自 2022 年 10 月应用极智嘉 AMR 解决方案后，两年内累计节省成本约 1,000 万美元（人工成本占收入比率下降约 1.8 个百分点），投资回收期仅为 17 个月。同时，其仓库日处理能力提升 150%，订单准确率亦提高至 99.99%。卓越的降本增效成果促使 YesAsia 于 2024 年再次向极智嘉追加 AMR 解决方案订单（项目已于 2025 年 5 月启动）。港股稀缺性标的。港股稀缺性标的。我们给予极智嘉 26.7 港元目标价，基于 7.7x 2026E P/S。估值倍数取两大国际纯仓储 AMR 标的 Symbotic（SYM

5、 US，未评级）与 AutoStore（AUTO NO，未评级）估值中枢。考虑到极智嘉在全球仓储自动化市场的快速渗透，我们认为极智嘉应享有估值溢价。目标价目标价 26.70 港元港元 潜在升幅潜在升幅 42.3%当前股价当前股价 18.76 港元港元 中国装备制造中国装备制造 冯键嵘冯键嵘,CFA (852)3900 0826 .hk 张嘉杰张嘉杰 (852)3900 0849 .hk 公司数据公司数据 市值(百万港元）25,434.8 3 月平均流通量(百万港元）147.2 52 周内股价高/低(港元)NA/NA 总股本(百万)1355.8 资料来源：FactSet 股东结构股东结构 郑勇(

6、A 类,WVR)6.1%郑勇(B 类)4.1%资料来源：港交所 股价表现股价表现 绝对回报 相对回报 1-月-5.9%-9.3%3-月 NM NM 6-月 NM NM 资料来源：FactSet 股份表现股份表现 资料来源：FactSet 深度报告:Geekplus(2590 HK)-A rising star in global AMR for warehouse automation;a unique play in HK market 14 Aug 2025(link)财务资料财务资料 (截至截至 12 月月 31 日日)FY23A FY24A FY25E FY26E FY27E 销售收入