【兴证国际证券】轻装上阵高股息，宝马纯电平台车型即将上市-250812（7页）.pdf

1、 海外公司点评报告|非必需性消费 证券研究报告 请阅读最后评级说明和重要声明 1/7 公司评级 买入（首次）报告日期 2025 年 08 月 12 日 基础数据基础数据 08 月 11 日收盘价（港元）3.36 总市值（亿港元）169.52 总股本（亿股）50.45 来源：聚源，兴业证券经济与金融研究院整理 相关研究相关研究 分析师：余小丽分析师：余小丽 S0190518020003 AXK331 BRILLIANCE CHI(01114.HK)轻装上阵高股息，宝马纯电平台车型即将上市轻装上阵高股息，宝马纯电平台车型即将上市 投资要点：投资要点：轻装上阵，在手现金充足:公司为投资控股公司，主要

2、持有华晨宝马（于中国制造及销售宝马汽车及零部件）25%股权、透过附属公司金杯沈阳、宁波裕民及绵阳瑞安制造及销售非宝马汽车及汽车零部件，以及透过附属公司华晨东亚汽车金融提供汽车金融业务。其中金杯沈阳持股约 87.34%（前叫 华晨雷诺，于中国制造及销售轻型客车、mpv及汽车零部件，2024 年 8 月、2025 年 3 月华晨中国分别注资 3 亿元、8 亿元。2024年 12 月 31 日沈阳金杯和 TCL 各出资 7 亿元成立合资公司）、宁波裕民持股 100%（产车窗模、车窗框及其他零部件）、绵阳新晨持股 50%（发、制造及销售用车车、轻型商车车的轻型汽油、动机及柴油、动机）、全资控股的沈阳兴

3、远东汽车零部件有限公司、宁波华晨瑞兴汽车零部件有限公司及绵阳瑞安（均为 产汽车零部件）。随着整合及注资完毕，公司的业务梳理清晰，后续将轻装上阵，截至到 2024 年 12 月 31 日公司账上现金及现金等价物为 105.4 亿元，应收长期贷款和短期贷款分别为 16、9.4 亿元，虽然 2025 年 3 月公司进行每股特别派息 1 港元、金杯沈阳注资，但还有华晨宝马 2024年利润派息，我们预计公司在手现金充足。承诺不低于利润 50%派息：2024 年 12 月 17 日，公司公告承诺相关财政年度的除税后溢利不少于 50%，但取决于公司整体经营业绩及财务表现、预期运营资金需求、资本发支需求及未来

4、、展计划、财务状况、保留盈利及可供分派储备等，我们认为清晰的分红承诺给投资人极大信心。宝马全新纯电平台车型即将上市:华晨宝马的新世代车型主要基于宝马 Neue Klasse（NK）平台打造，该平台是宝马专为电动化和数字化设计的下一代架构，强调 800V 高压平台、第六代 eDrive 电驱技术及大圆柱电池的应车，我们预计新平台车型将于 2026年上市销售。根据宝马业绩、布会信息，宝马未来 26 个月会上新能源车型及改款车型一共 40 款，迎来车型大周期。我们的观点：我们预计 2025、2026、2027 年公司归母利润分别为 31.7、29.3 和 29.2亿元利润，按照 50%派息率计算的股

5、息率分别为 10.0%、10.2%和 9.4%，给与“买入”评级。风险提示：宝马中国销量大幅下降、出现产品质量问题、中国市场竞争过于激烈。主要财务指标主要财务指标 会计年度 2024 2025E 2026E 2027E 营业总收入（千元）1,095,949（1,363,877（1,712,182（2,164,980（同比增长-2%24%26%26%归母净利润（千元）3,101,075（3,165,829（2,928,123（2,924,081（同比增长-60%2%-8%0%每股收益（元）0.61（0.63（0.58（0.58（市盈率 5.47（5.35（5.79（5.80（数据来源：wind，

6、兴业证券经济与金融研究院整理 注：每股收益均按照最新股本摊薄计算 海外公司点评报告|BRILLIANCE CHI 请阅读最后评级说明和重要声明 2/7 表1、华晨宝马销量及盈利拆解 华晨宝马国内汽车销量(台)宝马型号 2023 2024 2023H1 2023H2 2024H1 2024H2 1 系 14,638 86 10,673 3,965 81 5 2 系 3 系 203,688 192,412 94,624 109,064 103,099 89,313 5 系 142,322 94,841 62,672 79,650 43,660 51,181 X1 83,010 92,068 35,