【东吴证券】25H1业绩预告点评：下行期攻坚克难，多举措积极应对-250807（3页）.pdf

1、证券研究报告海外公司点评食物饮品(HS)东吴证券研究所东吴证券研究所 1/3 请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分 珍酒李渡（06979.HK）25H1 业绩预告点评：业绩预告点评：下行期攻坚克难下行期攻坚克难，多举措积极应对多举措积极应对 2025 年年 08 月月 07 日日 证券分析师证券分析师 苏铖苏铖 执业证书：S0600524120010 证券分析师证券分析师 孙瑜孙瑜 执业证书：S0600523120002 股价走势股价走势 市场数据市场数据 收盘价(港元)7.38 一年最低/最高价 5.56/10.52 市净率(倍)1.63 港股流通市值(百万港元)

2、22,749.82 基础数据基础数据 每股净资产(元)4.12 资产负债率(%)28.84 总股本(百万股)3,388.62 流通股本(百万股)3,388.62 相关研究相关研究 珍酒李渡(06979.HK:)：转变思路积极应对，厚积薄发砥砺前行 2025-05-19 珍酒李渡(06979.HK:)：珍酒良性调整，李渡稳扎稳打 2025-03-31 买入（维持）Table_EPS 盈利预测与估值盈利预测与估值 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 营业总收入（百万元）7,060 7,067 5,026 5,347 6,140 同比（%）20.56 0.10(28.88)6

3、.39 14.83 归母净利润（百万元）2,327 1,324 1,158 1,211 1,608 同比（%）125.96(43.12)(12.55)4.66 32.73 Non-IFRS 净利润（百万元）1,623 1,676 1,233 1,374 1,683 同比（%）35.52 3.31(26.47)11.51 22.45 EPS-最新摊薄（元/股）0.69 0.39 0.34 0.36 0.47 P/E（现价&最新摊薄）9.77 17.18 19.64 18.77 14.14 PE（Non-IFRS）14.01 13.56 18.45 16.54 13.51 Table_Tag Ta

4、ble_Summary 投资要点投资要点 事件：事件：公司公告 25H1 盈利预告，预计 2025 上半年实现营收 2425.5 亿元，同比下滑 38.341.9%；实现归母净利 5.75.8 亿元，同比下滑2324%；实现 non-IFRS 归母净利 6.16.2 亿元，同比下滑 3940%。25H1 收入压力集中释放，经调整利润率同比基本保持稳定。收入压力集中释放，经调整利润率同比基本保持稳定。收入端，25H1 收入同比明显下滑，主因高基数+周期下行+Q2 场景冲击影响。我们估算 25H1 各子品牌同比均有承压，珍酒同比降幅基本跟整体一致，李渡降幅有限，湘窖、开口笑受湖南场景承压影响，调整

5、更为明显。利润端，25H1 公司经调净利率保持在 2425%水平，降速调控但不失市场操作主动性，成本、费用管控能力仍然较强。25 年集中出清，年集中出清，市场端保持主动市场端保持主动。25H1 公司主动控制发货节奏，帮助渠道出清，同时珍酒主要产品珍 15、珍 10 在核心市场民间商务及宴席场景动销份额相对稳定，经销商资源也有优化。伴随宴席、聚餐场景负面压制逐步纠偏，我们判断 25H2 动销环比不至于明显恶化；加上公司核心市场精细化培育持续巩固品牌认知，新品大珍招商进展积极带来增量贡献，预计 25H2 收入同比降幅相对可控。行业深度调整进行时，转变思路积极应对。行业深度调整进行时，转变思路积极应

6、对。公司产品结构以次高端及以上为主，面对商务消费趋弱、头部酱酒价格下移的行业下行压力，公司及时调整，规划破局之策。客户培育方面，逐步推进企业客户结构转型。虽然传统投资产业相关企业客群需求收缩，但新质生产力企业发展呈现结构性景气，新消费群体仍存在渗透、培育空间。产品布局方面，珍酒着力维护现有产品价盘稳定，并推出 500600 元价格带高质价比新品大珍完善布局；李渡 400 元价位 1975 以深度体验式营销培育拓客，全国化扩张有序推进，200 元价位李渡王在省内做补充布局亦有较好收效。年轻化培育方面，规划即将面向夜店渠道推出高端啤酒产品News/牛市，品质定位高于精酿。盈利预测与投资评级：盈利预