【东吴证券】策略深度报告：8月港股金股：“对等关税”再敲门-250731（14页）.pdf

1、证券研究报告策略报告策略深度报告 东吴证券研究所东吴证券研究所 1/14 请务必阅读正文之后的免责声明部请务必阅读正文之后的免责声明部分分 策略深度报告 20250731 8 月港股金股月港股金股：“对等关税”再敲门“对等关税”再敲门 2025 年年 07 月月 31 日日 证券分析师证券分析师 陈梦陈梦 执业证书：S0600524090001 证券分析师证券分析师 张良卫张良卫 执业证书：S0600516070001 021-60199793 证券分析师证券分析师 孙婷孙婷 执业证书：S0600524120001 证券分析师证券分析师 袁理袁理 执业证书：S0600511080001 021

2、-60199782 证券分析师证券分析师 房诚琦房诚琦 执业证书：S0600522100002 证券分析师证券分析师 陈淑娴陈淑娴 执业证书：S0600523020004 证券分析师证券分析师 朱国广朱国广 执业证书：S0600520070004 证券分析师证券分析师 汤军汤军 执业证书：S0600517050001 021-60199793 相关研究相关研究 众人拾柴火焰高资金流向和中短线指标体系跟踪（十六）2025-07-29 并购重组（二十九）2025-07-28 Table_Tag Table_Summary 观点观点 一、港股处在震荡向上趋势中，下行有底。我们继续关注潜在增配资金港股

3、处在震荡向上趋势中，下行有底。我们继续关注潜在增配资金风偏。风偏。1、投资者情绪较此前乐观了一些，成交情况回升。部分资金仍有提高仓位潜力，尤其是险资。2、机构投资者增配方向能够为整个港股上涨提供动能。、机构投资者增配方向能够为整个港股上涨提供动能。一是，机构投资者的隐性增配共识是红利股。二是，近周互联网科技权重股也开始获得部分资金增配。这都能够为整个大盘继续上涨提供动力。3、往后看，我们担心海外风险上行。一是，美元资产继续上涨，、往后看，我们担心海外风险上行。一是，美元资产继续上涨，一方面，或会导致全球资金减少对中国资产的关注，另一方面，或会导致部分还在的热钱切换到其他市场。二是，对等关税截止

4、日临近，市场预期二是，对等关税截止日临近，市场预期关税博弈更偏向税率“缓”关税博弈更偏向税率“缓”+“降”，对关税扰动脱敏。“降”，对关税扰动脱敏。虽然中美双方有谈判意愿，但是想要有超预期谈判结果或并不容易。二、基于以上，我们相对均衡配置基于以上，我们相对均衡配置。1、看好、看好 AI 科技。科技。美国科技股 Capex 支出依旧强劲，全球 AI 叙事得到进一步强化。此外，市场预期中国还会有新的 AI 模型催化，中国科技叙事也有所提振。当前看，港股科技互联网龙头估值仍有修复空间。2、配置部分高股息。、配置部分高股息。一是，市场增量资金性质决定高股息还会被增配；二是，港股高股息相较于 A 股仍有

5、比价优势；三是，香港资金成本较低，高股息性价比凸显。3、此外，业绩期，投资者仍会自下而上地关注有业绩，相对低估且有景气度的板块，比如创新药。三、三、我们的金股组合如下我们的金股组合如下：代码 简称 行业 市值(亿元)25EPS（元）26EPS（元）25PE 26PE 1357.HK 美图公司 传媒互联网 497 0.2 0.3 57.3 41.8 1024.HK 快手-W 传媒互联网 3105 4.0 5.2 17.8 13.9 1530.HK 三生制药 医药 806 4.1 1.9 8.1 17.9 1801.HK 信达生物 医药 1709 0.4 1.3 285.6 75.2 6990.H

6、K 科伦博泰生物-B 医药 7402-2.7 -1.0 -1109.HK 华润置地 房地产 2150 4.0 4.4 7.6 6.9 3908.HK 中金公司 非银 1612 1.4 1.5 15.7 14.8 0586.HK 海螺创业 环保 180 1.2 1.3 8.2 7.8 0386.HK 中国石油化工股份 能源化工 919 0.5 0.5 10.2 9.2 2020.HK 安踏体育 纺服 2587 4.7 5.3 19.6 17.5 注：全部数据货币单位均为人民币，2025 年 7 月 29 日港元兑人民币汇率为 0.91。数据来源：Wind，东吴证券研究所 注：对应市值、PE 收盘