【华泰期货】航运月报：弱现实强预期，单边参与难度较大，关注套利交易-250302（24页）.pdf

1、 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 策策略摘要略摘要 总体来看，总体来看，4 月合约后续逐步回归交割逻辑，关注 3 月上旬船司是否发布 4 月份涨价函以及船司是否会继续主动调控运力支撑淡季挺价效果，在 4 月份涨价函预期未被证伪前，04合约短期走势预计幅震荡。6月以及 8月合约多头配置相对安全，但是投资者需要关注向上高度问题。2025 年远东-欧洲航线的供需端与 2024 年差异较大，旺季价格的高度需要降低预期。近期我们更多建议进行套利操作，可以采用多 06合约空 10合约的套利组合或者多 08合约空 06 合约的套利组合。核心观点核心观点 04 合约聚焦合约聚焦 3 月上旬船司是否发布月上

2、旬船司是否发布 4 月份涨价函以及月份涨价函以及 4 月份货量恢复情况。月份货量恢复情况。参考历史，上海-欧洲航线价格一般跌至 WEEK13-WEEK15周附近见到阶段低点，2025 年主要船司在 2 月份集体挺 3月份报价，发布的涨价函均超过 4000美元/FEU，由于运力相对较高叠加货量相对疲软，此轮挺价基本落空，目前主要船司 3月份运价均已经下修至 2100-2300 美元/FEU，后续仍有继续下修可能。4 月合约后续逐步回归交割逻辑，月合约后续逐步回归交割逻辑，关关注注 3 月上旬船司是否发布月上旬船司是否发布 4 月份涨价函以及船司是否会继续主动月份涨价函以及船司是否会继续主动调控运

3、力支撑淡季挺调控运力支撑淡季挺价效果，价效果，在在 4 月份涨价函预期未被证伪前，月份涨价函预期未被证伪前，04 合约短期走势预计幅震荡。合约短期走势预计幅震荡。远期合约（远期合约（06、08）随着旺季的来临，）随着旺季的来临，7 月份之前每个月预计船司都会发涨价函，强月份之前每个月预计船司都会发涨价函，强预期或使两个合约短期走势较强。预期或使两个合约短期走势较强。随着时间推移以及哈马斯与以色列在第二阶段谈判的不断推诿，6 月以及 8 月苏伊士运河复航的概率逐渐降低，06 合约以及 08 合约或将不会计价苏伊士运河复航，后续博弈逐渐转向旺季成色。参考季节性规律，随着春节后复工复产以及欧洲地区圣

4、诞货品出口时期到来，4-8 月份，远东-欧洲货量不断抬升，且船司在对应月份可能会每个月都会发布涨价函，推动运价处于相对高位。6 月以月以及及 8 月合约多头配置相对安全，但是投资者需要关注向上高度问题月合约多头配置相对安全，但是投资者需要关注向上高度问题。2025 年远东年远东-欧洲欧洲航线的供需端与航线的供需端与 2024 年差异较大，我们认为旺季价格的高度需要降低预期。供给端：年差异较大，我们认为旺季价格的高度需要降低预期。供给端：红海绕行引发的运力渠口 2024年四季度基本已经被弥补，2025年 3月份以及 4 月份上海-欧基港月度周均可用运力均比 2024年同期增加 20%+；需求端：

5、；需求端：2024年中国对南美出口激增（电动汽车提前发货抢占市场），部分运力被调配至南美航线，间接减少欧洲航线的可用运力；由于红海复航的不确定性，2024年欧洲企业提前备货应对供应链扰动；2024年 7-8 月份的巴黎奥运会推动欧洲地区的阶段进口。10 以及以及 12 合约距离相对较远，合约距离相对较远，近期巴以和谈仍在持续推进，10合约以及 12合约仍面临苏伊士运河复航后运力短期大幅增加的预期，地缘端的消息会对 10 以及 12 合约产生扰动，建议投资者谨慎操作。期货研究报告期货研究报告|航运航运月月报报 20252025-0303-0202 弱现实强预期，单边参与难度较大，关注套利弱现实强

6、预期，单边参与难度较大，关注套利交易交易 研究院研究院 FICCFICC 组组 研究员研究员 高聪高聪 021-60828524 从业资格号：F3063338 投资咨询号：Z0016648 蔡劭立蔡劭立 0755-23887993 从业资格号：F3063489 投资咨询号：Z0014617 投资投资咨询业务资格：咨询业务资格：证监许可【证监许可【20112011】12891289 号号 航运月报丨 2025/3/2 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 风险风险 下行风险：欧美经济超预期回落，原油价格大幅下跌，船舶交付超预期，船舶闲置不及预期，红海危机得到较好处理 上行风险：欧美经济恢复，供应链