【交银国际证券】每日晨报-250724（7页）.pdf

1、此报告最后部分的分析师披露、商业关系披露和免责声明为报告的一部分，必须阅读。下载本公司之研究报告，可从彭博信息：BOCM 或 https:/交银国际研究交银国际研究每日晨报每日晨报2025 年 7 月 24 日今日焦点今日焦点百度百度 BIDU US AI 搜索变现仍在探索中，拖累广告收入搜索变现仍在探索中，拖累广告收入收盘价:美元 92.45 潜在涨幅:+7.1%谷馨瑜,CPA 我们调整了百度财务预测，预计 2025 年百度核心收入基本持平，运营利润同比下降 29%。AI 搜索改造以用户体验为优先，广告收入仍有压力，将持续关注商业化进展。云业务受益于 AI 和大模型需求拉动，预计全年收入同比

2、增 25%。利润端受广告影响同步承压，自动驾驶 UE 持续改善，并与 Uber 达成合作计划部署数千辆萝卜快跑无人驾驶车。基于 SOTP 估值，按百度云 2025 年 3 倍市销率，搜索广告业务 8 倍市盈率，维持目标价 99 美元/96 港元（9888 HK/买入买入）。广告收入不确定性仍大，AI 变现探索仍是整个行业的核心目标，云及自动驾驶站位领先，期待未来带动估值提升。关注云收入增长的持续性及 Robotaxi 全球化推广进程，维持买入买入。爱奇艺爱奇艺 IQ US 维持维持 2 季度运营层面盈亏平衡预期季度运营层面盈亏平衡预期收盘价:美元 1.99 潜在涨幅:+5.5%赵丽,CFA 我

3、们预计 2025 年 2 季度收入环比降 8%，低于目前市场一致预期，但基于成本/费用节约以及汇兑收益，基本维持 2 季度经调整运营层面盈亏平衡预期。展望：展望：我们预计 2 季度会员收入环比降 9%，主要因部分剧集排播档期调整以及播放热度低于预期，预计品牌广告受益于重点综艺供给增加环比有望增长，效果广告或受 618 投放较弱影响。7 月内容播放表现改善，预计 3 季度收入将环比恢复增长。微剧布局或更聚焦精品内容上新的稳定性，预计短期对利润影响持续，我们下调 2025/26 年经调整净利润至7.7/14.3 亿元。估值：估值：我们将估值调整至 2026 年，基于 10 倍 2026 年市盈率，

4、维持目标价 2.1 美元。考虑头部内容表现边际改善，以及文娱内容订阅抗周期属性，维持买入买入。评级:买买入入目标价:美元 99.00评级:买买入入目标价:美元 2.10全球主要指数全球主要指数 资料来源：FactSet主要商品及外汇价格主要商品及外汇价格资料来源：FactSet恒指技术走势恒指技术走势恒生指数25,538.0750天平均线24,175.35200天平均线22,721.9214天强弱指数73.22沽空(百万港元)38,122资料来源：FactSet收收盘盘价价升升跌跌%年年初初至至今今升升跌跌%恒指25,5381.4323.60国指9,2411.8226.77上 A3,7550.

5、016.88上 B2640.15-1.16深 A2,278-0.5411.24深 B1,2760.405.22道指45,0101.145.80标普 5006,3590.788.11纳指21,0200.618.85英国富时1009,0610.4210.87法国 CAC7,8501.376.36德国 DAX24,2410.8321.76收收盘盘价价三三个个月月升升跌跌%年年初初至至今今升升跌跌布兰特68.643.83-7.96期金3,439.204.9730.81期银38.8417.8434.37期铜9,818.504.2712.78日圆146.42-2.607.34英镑1.362.168.28欧

6、元1.173.3813.32基点变动三三个个月月六六个个月月HIBOR4.580.000.00美国10年债息 yield4.390.22-5.462025 年 7 月 24 日每日晨报每日晨报下载本公司之研究报告，可从彭博信息：BOCM 或 https:/2药明合联药明合联 2268 HK 供需两旺驱动供需两旺驱动 1H25 业绩超预期业绩超预期丁政宁 Ethan.D 1H25 业绩超预期：业绩超预期：预计 1H25 收入同比增长超 60%，经调整净利润（不含利息收入及开支）同比增长超 67%，净利润同比增长超 50%，高于我们和市场的预期，也高于公司此前的全年指引（收入增长 35%以上）。供