【华泰期货】铅周报：矿端进口量大幅增长 但暂时仍难满足冶炼需求-250323（7页）.pdf

1、 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 市场要闻与重要数据市场要闻与重要数据 铅市场分析铅市场分析 矿端供应方面，2025年 1-2 月铅精矿累计进口量达 22.1651 万实物吨，同比增幅43.17%。一季度进口矿供应虽有所恢复，但仍难满足冶炼厂复产需求。3月铅冶炼厂供应如期恢复，市场货源报价增多，不过 Pb50、Pb60报价未随锌加工费上涨而调价。3月中下旬，因锑、银等贵稀金属价格走强，局部富含贵稀金属的铅精矿和粗铅加工费下调，个别进口矿贸易商及海外银铅矿招投标加工费也现下调趋势，但国内冶炼厂观望，实际成交少，部分小规模冶炼厂因原料供应受限，生产恢复不及预期。原生铅方面，据 SMM 讯，3月

2、 21 日当周，原生铅开工率下滑 2.05%至 64.01%，因大中规模检修减产，预期 4月中下旬恢复；小规模冶炼厂停产，预期下周恢复。湖南地区锑、银价高涨致含贵稀金属铅原料加工费下滑，部分冶炼厂利润降，未满产。云南技改后提产至正常，周内开工率持平。再生铅方面，据 SMM 讯，3月 21 日当周，SMM 再生铅四省周度开工率 60.50%，增1.79个百分点。上周北方预警及环保检查致炼厂减停产，本周安徽因原料紧小幅减产，降 0.66 个百分点。河南上周环保影响运输、到货不佳减产，本周部分恢复，升7.36个百分点。江苏、内蒙古变化不大。消费方面，3月 21 日当周，SMM 五省铅蓄电池企业开工率

3、 74.08%，环比降 0.26 个百分点。3-4月电动自行车及汽车蓄电池市场淡季，企业以销定产。近期铅价上涨增加成本，部分企业满产并放假平衡库存。沪伦比值扩大影响出口，广东、浙江等地出口企业订单减少，开工率 60%-70%，少数计划月末停产放假。库存：3月 21 日当周，SMM 铅锭五地库存至 7.4万吨，较 3月 17 日增 0.23万吨，周初交割及持货商移库致库存增加。沪铅震荡偏强，厂提货源对 2504合约贴水，部分持货商继续交仓。河南原生铅企业检修，供应收紧，同时进口铅锭入市，多进厂，再生铅企业受益。后续需关注精铅供应变化。策略策略 单边：谨慎偏多 套利：暂缓 目前国内矿端资源紧张情况

4、仍然明显，加工费维持低位，虽然 1-2月铅精矿进口量出现明显增长，但仍难满足炼厂复产需求，此外美联储 3 月维持按兵不动，但此后美联储降息或仍为大概率事件，中国央行也表达了将会伺机降准降息的态度，因此铅价目前仍以逢低买入套保为主。期货研究报告期货研究报告|铅铅周周报报 2025-03-23 矿端进口量大幅增长矿端进口量大幅增长 但暂时仍难满足冶炼需求但暂时仍难满足冶炼需求 研究院研究院 新能源新能源&有色组有色组 研究员研究员 陈思捷陈思捷 021-60827968 从业资格号：F3080232 投资咨询号：Z0016047 师橙师橙 021-60828513 从业资格号：F3046665 投

5、资咨询号：Z0014806 封帆封帆 021-60827969 从业资格号：F03036024 投资咨询号：Z0014660 联系人联系人 王育武王育武 021-60827969 从业资格号：F03114162 投资投资咨询业务资格：咨询业务资格：证监许可【证监许可【20112011】12891289 号号 铅周报丨 2025/3/23 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 风险风险 1、冶炼产量提升。2、节后国内消费无法恢复。3、流动性收紧铅周报丨 2025/3/23 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 3/7 目录目录 市场要闻与重要数据.1 图表图表 图 1:SHFE 铅升贴水丨单位：元/

6、吨.4 图 2:LME 铅升贴水丨单位：美元/吨.4 图 3:上海铅锭现货升贴水丨单位：元/吨.4 图 4:LME 升贴水季节性图丨单位：美元/吨.4 图 5:国产&进口矿 TC 丨单位：元/金属吨、美元/干吨.4 图 6:再生铅综合成本丨单位：元/吨.4 图 7:原生铅冶炼开工率丨单位：%.5 图 8:再生铅冶炼开工率丨单位：%.5 图 9:国内库存与沪铅主力丨单位：万吨、元/吨.5 图 10:LME 铅季节性库存丨单位：吨.5 图 11:上期所铅库存丨单位：吨.5 图 12:铅锭社会库存丨单位：万吨.5 图 13:铅精废价差丨单位：元/吨.6 图 14:废电池价格丨单位：元/吨.6 图 1