【华泰期货】原油周报：油价企稳回升，中期难言乐观-250323（7页）.pdf

1、 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 市场分析市场分析 价格价差：上周原油价格企稳回升，布伦特原油回升至 71 美元/桶，但月差表现持稳，Brent Dubai EFS 持续回落一度转为负值，显示当前实货市场东紧西松。库存：根据 Kpler 高频库存数据，全球海陆原油库存（不含中国不含美国 SPR 库存）上周小幅去库，经历了近期连续累库后，库存水位依然处于历史偏低水平。中国陆上原油库存偏低，近期没有补库迹象。原油浮仓方面，近期伊朗原油浮仓维持在 2000 万桶附近，没有持续增加。成品油库存方面，全球成品油高频库存继续去化。西北欧的汽油库存处于历史高位去化缓慢，燃料油库存去化较快，尼日利亚丹格特

2、炼厂的 RFCC投产叠加该国停产老旧炼厂启动，西非汽油进口持续下降，新加坡燃料油库存处于历史低位。原油船期：全球发货量持续回升至去年同期水平，OPEC 发货量持稳，增长主要来自非OPEC 国家，沙特原油出口下降至 600 万桶/日以下，但随着欧佩克放松限产，预计 4月份开始中东出口将会有所回升。非 OPEC 原油发货量环比大幅回升，俄罗斯原油发货回升至 350 万桶/日高位，墨西哥与巴西出口明显回升，此前拉美发货不及预期的情况出现明显逆转，哈萨克斯坦由于滕吉兹油田扩建出口量创历史新高。全球到货方面有所回升，欧洲到货下降，东北亚到货反弹，南亚、东南亚到货持稳。原油供应：OPEC+将按照原计划如期

3、从 4 月份开始增产，每月增加 13.8 万桶/日的供应量，部分国家超产补偿计划的执行可能抵消部分增产，但总体来看欧佩克年内的供应将会缓慢回升。伊拉克与库尔德关于石油出口分配谈判不顺利，库尔德石油出口尚未恢复。近期拉美供应情况明显改善，巴西在 4 个 FPSO 项目投产的支撑下供应增长强劲。特朗普撤回了雪佛龙在委内瑞拉的业务许可证，将于 4 月 3 日到期，委内瑞拉中期产量承压，但其他非美石油公司许可证暂未受到影响。近期尼日尔管道爆炸，厄瓜多尔原油管道泄漏等均未对供应产生实质性影响，挪威新油田 Johan Castberg 将于 4月份首次出油，预计挪威今年供应增长达到 6 万桶/日。炼厂检修

4、与利润：全球炼厂停产量继续上升，本周全球检修量增加了 56 万桶/天，达到 834 万桶/天，预计下周停产量还将增加 44 万桶/日，炼厂检修有望在 4 月份达到900-1000 万桶/日的峰值。欧洲的检修量依然偏高超过 90 万桶/日。俄罗斯炼厂由于乌克兰无人机袭击导致停产量高达 90 万桶/日，不过预计部分遇袭炼厂将会很快重启，当前炼厂加工量约 510 万桶/日处于历史低位。沙特阿美石油公司 Jazan 炼厂（38 万桶/日）大检修持续，沙特 Petro Rabigh 炼厂（产能 40 万桶/日）将于 4 月中旬开始新一轮的大规模检修。在东亚，韩国 GS Caltex 关闭了位于丽水的日产

5、量 33 万桶的 4 号原油蒸馏装置，从 2 月底开始进行为期一个月的计划检修。日本目前有 34 万桶/日的炼厂停产。中国炼厂正在按计划进行检修，停产总量达 110 万桶/天，3 月下旬还期货研究报告期货研究报告|原油原油周周报报 20252025-0303-2323 油价企稳回升，中期难言乐观油价企稳回升，中期难言乐观 研究院研究院 能源能源组组 研究员研究员 潘翔潘翔 0755-82767160 从业资格号：F3023104 投资咨询号：Z0013188 康远宁康远宁 0755-23991175 从业资格号：F3049404 投资咨询号：Z0015842 投资投资咨询业务资格：咨询业务资格

6、：证监许可【证监许可【20112011】12891289 号号 原油周报丨 2025/3/23 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 将增加 34 万桶/日的停产。炼厂利润方面，高硫燃料油裂差偏强，汽柴油裂差近期表现偏弱。地缘政治：俄乌局势方面，特朗普与普京通话后，俄罗斯仅同意对能源和基础设施停火，并对全面停火提出了较多前提条件，随后乌克兰仍袭击了俄罗斯能源相关设施，停火协议非常脆弱，但俄乌局势仍向着战争结束的方向推进。中东方面，美国加大了对伊朗石油的制裁力度，特朗普的第四轮制裁除了制裁影子油轮之外，还制裁了一家山东地方炼厂以及惠州一家石油码头，但预计对伊朗石油供应影响有限，此外，美国打击胡赛武