【华泰期货】美联储系列十八：美联储4月放缓缩表，短期提升风险偏好-250320（6页）.pdf

1、 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 !#$!#$%北京时间 2025 年 3 月 20 日凌晨 2 点，美联储公布 3 月利率决议，宣布暂停降息，将利率维持在 4.25%-4.50%。1）放缓缩表步伐：美联储宣布从 4 月起放缓缩表，美债每月赎回上限从 250 亿美元降至 50亿美元；2）经济不确定性增加：美联储删除了“风险大体均衡”表述，新增“经济前景不确定性增加”的措辞。&(&(n!#!#3$%&%&(美联储连续两个月暂停降息。在 3 月降息决策中，联储 FOMC 决定维持联邦基金利率目标区间在 4.25%至 4.50%不变，并宣布从 4 月 1 日起放缓缩表步伐，将美国国债的每月赎回上

2、限从 250 亿美元降至 50 亿美元，机构债和抵押贷款支持证券（MBS）的缩表上限保持不变。美联储在经济声明中删除了“风险大体均衡”的表述，新增“经济前景不确定性增加”的措辞，反映出对经济前景的谨慎态度。点阵图显示，多数官员预计2025年将降息两次，2026年预计降息50个基点。美联储主席鲍威尔强调，通胀仍高于 2%的目标，但长期通胀预期保持稳定，关税可能推高通胀预期。此外，美联储理事沃勒投下反对票，主张维持现有缩表步伐。n)*)*+,+,-.-./012/012 短期市场风险偏好有所改善，主要受美联储放缓缩表步伐和维持利率不变的政策影响，流动性压力有所缓解，市场情绪得到一定提振。然而，中期

3、仍需关注经济前景不确定性和通胀压力的演变，尤其是关税对通胀的潜在影响以及美联储政策调整的节奏。随着经济数据的进一步披露和货币政策路径的逐步明朗，市场可能面临调整风险，投资者需警惕波动加剧的可能性。n 1212 经济数据短期波动风险，流动性快速收紧风险3456783456789 9:;:;=2025-03-20!#!#4$%&()*+,-./01$%&()*+,-./01!#!#$%$%&2 2!#!#$%&%&$徐闻宇* 从业资格号：F0299877 投资咨询号：Z0011454 高聪* 从业资格号：F3063338 投资咨询号：Z0016648 !#$%&(!#$%&()*+,-)*+,-2

4、011.1289/0 0 宏观政策丨 2025/3/20 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 2/6%)*)*%图 1：美联储 3 月利率点阵图|单位：%数据来源：FED 华泰期货研究院 图 2：美联储 12 月利率点阵图丨单位：%图 3：美联储会议纪要情绪走势丨单位：无 数据来源：FED 华泰期货研究院 数据来源：FED 华泰期货研究院!#$%&()*+-70-35035702010201520202025(,-.(,),-.),宏观政策丨 2025/3/20 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 3/6 图 4：美国未来 12 个月经济衰退概率丨单位：%图 5：2025 后美国金融条件仍宽松

5、丨单位：无 数据来源：Bloomberg 华泰期货研究院 数据来源：Bloomberg 华泰期货研究院 图 6：美国金融压力波动率变大丨单位：指数点 图 7：美国金融资产从 2024 年末高位回落丨单位：%数据来源：OFR Bloomberg 华泰期货研究院 数据来源：Bloomberg 华泰期货研究院 图 8：美联储 ONRRP 和 TGA 同时减少，市场流动性得到补充丨单位：千亿美元 图 9：央行流动性互换工具位于低位丨单位：亿美元 数据来源：Bloomberg 华泰期货研究院 数据来源：Bloomberg 华泰期货研究院 020406080202020212022202320242025

6、2026!/011223456789-0.9-0.6-0.30.00.30.6202020212022202320242025:;?ABCDEFG-2.5-2.0-1.5-1.0-0.50.00.5:;HIAJKLMNOPQN:RS92024-03-142024-12-162025-02-122025-03-14TSP500TNASDAQ5101520-100-500501002022202320242025!JUVWXYCCCZ()2460123202320242025/MBSRRPTGA0.00.30.60.91.21.5202320242025_abcde宏观政策丨 2025/3/20