【东海期货】宏观策略周报：国内“反内卷”政策驱动，商品价格大幅波动-250728（15页）.pdf

1、东海研究 宏观金融周报 宏观 HTTP:/WWW.QH168.COM.CN 1/15 请务必仔细阅读正文后免责申明 投资咨询业务资格：投资咨询业务资格：证监许可证监许可2011177120111771号号 20252025年年7 7月月2828日日 国内国内“反内卷”“反内卷”政策政策驱动驱动，商品价格商品价格大幅大幅波动波动 宏观策略周报 分析师：分析师：明道雨 从业资格证号：F03092124 投资咨询证号：Z0018827 电话：021-68758786 邮箱： Table_Report table_main 投资要点：投资要点：国内方面：经济方面，上半年中国经济增长高于预期，但是6月消

2、费和投资明显放缓；政策方面，中央财经委员会第六次会议强调“反内卷”，以及国内十大行业稳增长政策出台，短期带动相关板块上涨且提振国内风险偏好。此外，国外市场持续上涨以及中美双方计划在7月底进行贸易谈判，双方在科技方面的限制减弱，国内市场乐观情绪持续发酵，国内风险偏好继续升温。近期市场交易逻辑主要聚焦在国内增量刺激政策以及贸易谈判进展上，短期宏观向上驱动有所增强；后续关注中美贸易谈判进展以及国内增量政策实施情况。国际方面：经济方面，美国7月标普全球制造业PMI初值下降至49.5，但服务业PMI初值为55.2，综合PMI初值为54.6，显示美国经济增长大幅改善。就业方面，美国上周初请失业金人数为21

3、.7万，连续第六周下降，仍是4月中旬以来的最低水平，低于市场预期的22.6万和前值22.1万，显示就业市场具有韧性。货币政策方面，欧洲央行议息会议按兵不动，鉴于欧洲经济和通胀回升，行长拉加德未排除未来加息可能性；此外美国总统与美联储之间的博弈加剧，在一定程度上提前反应降息预期，但是短期对货币政策影响不大。关税方面，美国美国与越南、菲律宾、印尼、日本和欧盟等经济体拟达成贸易协议，当前美国与主要贸易伙伴谈判进展良好。整体来看，全球贸易紧张局势缓和的迹象抑制了对避险资产的需求，以及美国PMI数据和就业数据超预期回升，美国经济增长加快，美元指数反弹，全球风险偏好整体继续升温。结论：短期维持A 股四大股

4、指期货（IH/IF/IC/IM）为短期谨慎做多；商品维持为谨慎做多，维持国债为谨慎观望；排序上：商品股指国债。整体来看，近期国内刺激政策加强、海外市场回暖以及中美贸易谈判有所进展，国内市场整体上涨，股指维持谨慎做多。债市方面，外部风险整体缓和，但通胀预期上升，债券价格短期高位震荡回调，谨慎观望。商品方面，短期美元短期反弹但国“反内卷”如火如荼，商品市场整体震荡反弹。原油方面，OPEC+延续增产，美元反弹，但美国进入夏季需求高峰，原油价格短期有所反弹，短期维持为谨慎做多。有色方面，短期美元反弹但美国计划对铜加征50%的关税，有色整体延续震荡运行，短期维持谨慎观望。黑色方面，目前下游需求仍旧偏弱，

5、库存累积，但“反内卷”引发减产预期增强，短期大幅波动，维持谨慎观望；贵金属方面，短期美元反弹，全球贸易紧张局势缓和的迹象抑制了避险需求，贵金属短期高位震荡，短期维持贵金属为谨慎观望。策略（强弱排序）：策略（强弱排序）：商品四大股指（IH/IF/IC/IM）国债；商品策略（强弱排序）：商品策略（强弱排序）：黑色有色贵金属能源；风险点：风险点：美联储货币紧缩超预期；地缘风险；中美博弈加剧。美联储货币紧缩超预期；地缘风险；中美博弈加剧。HTTP:/WWW.QH168.COM.CN 2/15 请务必仔细阅读正文后免责申明 2/15 请务必仔细阅读正文后免责申明 东海宏观金融周报东海宏观金融周报 一、上

6、周重要要闻及事件一、上周重要要闻及事件 1、7 月 22 日，美国总统特朗普在社交平台宣布，美国分别与菲律宾和印尼达成了贸易协定。特朗普称，将菲律宾商品关税从 20%下调至 19%。菲律宾将对美国开放市场，并实行零关税。印尼将对美国取消 99%的关税壁垒。而印尼出口到美国的所有产品则需缴纳 19%的关税。此外，印尼将向美国供应其珍贵的关键矿产，并签署价值数百亿美元的重大协议，采购波音飞机、美国农产品和美国能源。2、7 月 22 日，美国财长贝森特称，美中新一轮谈判可能讨论中国购买俄罗斯、伊朗石油的议题。外交部对此回应称，在关税问题上，中方立场是一贯和明确的，希望美方同中方一道，通过对话沟通增进