【国联期货】2025年中期宏观经济展望：秩序重构浪涌急，应变守机稳驭舟-250707（32页）.pdf

1、国联期货研究所国联期货研究所证监许可20111773 号分析师：分析师：王娜从业资格证号：F3055965投资咨询证书号：Z0001999联系人：联系人：吴昕玥从业资格证号：F03124129相关研究报告相关研究报告：【专题报告】深度贴水下股指期货交易策略研究【专题报告】金融属性与商品属性共振下的黄金定价范式重构【2025 年股指期货半年报】云退泉犹涩，势韧步盘峰【宏观 2025 年二季度展望】多空拉锯，全球高波动弱增长格局深化秩序重构浪涌急，应变守机稳驭舟秩序重构浪涌急，应变守机稳驭舟2025 年下半年宏观格局大概率为年下半年宏观格局大概率为“内平外变内平外变”。站在 2025 年年中时点观

2、察，当前全球政治经济秩序正处于加速重构期，特朗普 2.0 政策正成为关键催化变量。“美国例外论”开始褪色，非美经济体加速推进战略自主，加强与区域合作发展，强化财政扩张并培育经济及防务独立性，全球多极化格局的轮廓日益清晰。除美国政策外溢效应所带来的冲击以外，地缘政治局势突发多变，也增加了全球经济不确定性。在全球贸易壁垒大幅增加在全球贸易壁垒大幅增加、信心减弱信心减弱、政策不确定性高企政策不确定性高企、地地缘政治冲突加剧冲击的影响下缘政治冲突加剧冲击的影响下，全球经济增长放缓全球经济增长放缓。各主要经济体面对各主要经济体面对的政治及经济层面压力，促使各经济体加速构建抗风险能力。的政治及经济层面压力

3、，促使各经济体加速构建抗风险能力。面对全球贸易政策不确定性上升及外部需求波动，我们认为中国仍将坚中国仍将坚持持“以我为主以我为主”的政策基调的政策基调，通过强化内生增长动能和结构性改革来应通过强化内生增长动能和结构性改革来应对外部冲击对外部冲击，以内部确定性对冲外部不确定性以内部确定性对冲外部不确定性。国内经济稳中求进，政策相机抉择特征仍将延续，以内生动能为刃破解价格负螺旋仍需保持耐心。由于四季度在高基数、需求不足加剧的拖累下经济放缓压力明显增加，预计国内政策将在三季度中后期四季度中前期温和发力。在政策效能充分释放情境下，预计全年有望实现 5%左右的经济增速。大类资产方面，2025 年注定成为

4、全球政治经济秩序重构的关键转折之年。贸易壁垒大幅增加、经济信心减弱、政策不确定性高企、地缘政治冲突加剧冲击等种种不确定性，体现的是全球政治经济秩序重构总基调下的波涛汹涌。大类资产在大类资产在“百年未有之大变局百年未有之大变局”中中，面对面对“无常无常”的的波动，做有限的更偏长周期逻辑的预测，短期交易更多的为顺势而为波动，做有限的更偏长周期逻辑的预测，短期交易更多的为顺势而为，并在出现意外情况下注意遵守交易纪律，保证资金安全。并在出现意外情况下注意遵守交易纪律，保证资金安全。2022025 5 年年中期宏观经济展望中期宏观经济展望2022025 5 年年 7 7 月月 7 7 日日宏观分析宏观分

5、析|半年报半年报请务必阅读正文之后的免责声明部分融通社会财富创造多元价值-1-一、全球秩序重构的核心变量特朗普 2.0 与美国债务困局.-1-1.1 债务可持续性危机驱动下的特朗普 2.0 政策逻辑.-1-1.2 美国关税政策相关波动有望下降，但经济负面影响不可逆.-3-1.3 大而美法案减税节流时间错配，美国财政赤字问题难消.-6-1.4 美国或进入“类滞胀”状态，美联储 9 月有望重启降息.-8-1.5 美元周期：美国政府债务规模膨胀与关税侵蚀美元信用根基.-11-二、中国经济“以我为主”，破解负螺旋和培育新动能.-13-2.1 价格负螺旋：稳增长政策触达领域呈现一定改善.-13-2.3

6、消费：耐用品消费表现亮眼，政策优化拓围服务消费.-16-2.4 房地产：量价磨底深度调整，政策“稳”字当头.-18-2.5 工业生产：总量温和承压，结构加速升级.-19-2.6 投资：“两重两新”政策支持保持稳定增长.-20-2.7 政策：以确定性应对不确定性，聚焦重点领域精准发力.-22-三、2025 年中期展望：内平外变，相机而行.-24-四、大类资产展望.-26-4.1 A 股.-26-4.2 中债.-27-4.3 美元指数.-27-4.4 黄金.-28-请务必阅读正文之后的免责声明部分融通社会财富创造多元价值-1-图 1：美国债务/GDP 比率（%，数据截至 2024 年底）.-2-图