【国泰期货】铜：宏微观利好驱动，价格走势偏强-250316（7页）.pdf

1、期货研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分 1 铜铜：宏微观利好宏微观利好驱动驱动，价格，价格走势走势偏强偏强 季先飞 投资咨询从业资格号：Z0012691 报告导读：报告导读：单边：单边：宏微观利好逻辑宏微观利好逻辑驱动驱动，价格走势偏强，价格走势偏强 宏微观存在共振可能，预计中长期铜价处于偏多格局。宏微观存在共振可能，预计中长期铜价处于偏多格局。美国经济依然表现良好，且中国利好政策持续推出，将支撑市场风险情绪。基本面上，铜精矿供应持续紧张，部分冶炼厂减产，精铜产量承压。需求端，铜价走势偏强，限制国内下游企业补库。但是欧洲经济修复预期较强，LME 铜库存减少，且注销仓单比例较高。同时，特朗普

2、计划对进口铜加征 25%的关税，导致 COMEX 铜价明显高于 LME 铜价，意味着全球除美国以外的地区，把可供 COMEX 交割的铜运到美国，使得美国以外的其他地区面临供应紧张的压力。宏观方面，美国消费者信心创逾两年新低，长期通胀预期创 1993 年以来最高。美国政府关门危险解除，标普 500 创总统大选以来最强反弹。中国央行表示，实施好适度宽松的货币政策，择机降准降息；央行、国家外汇局持续扩大跨国公司本外币一体化资金池业务试点，涉及 16 省市。微观需求方面，铜价走势偏强，限制下游企业补库。微观需求方面，铜价走势偏强，限制下游企业补库。周内铜价走高，持货商出货积极性显著提升，但是高价抑制了

3、下游企业的采购意愿，精废价差扩大。由于美铜价格相对偏强，再生铜进口亏损较大，中国从美国进口再生铜将减少，可能会影响未来再生铜供应。铜价走高抑制电线电缆订单，精铜杆企业开工率承压。部分铜杆企业的生产预期有所下降，后续若新增订单补充不足，可能会迎来新一轮的检修期。空调等制冷行业传统旺季到来对铜管需求增长拉动明显，铜管企业开工率上升，但由于铜价偏高，铜管企业补库较为谨慎。铜板带箔终端消费以刚需为主，铜板带箔加工企业订单增长缓慢，弱于去年同期水平。供应方面，铜精矿现货紧张，影响部分精铜产量。供应方面，铜精矿现货紧张，影响部分精铜产量。本周铜精矿现货 TC 为-15.92 美元/吨，冶炼厂亏损为 250

4、0 元/吨左右，亏损处于较大状态。铜精矿现货市场活跃度有所回落，铜精矿现货 TC 持续承压。伦铜月差收窄提高了持货商操作的难度，铜精矿报盘量减少。但是，海外部分矿山存在复产预期；国内个别炼厂进行检修，导致铜精矿采购积极性降低，预计铜精矿 TC 继续下降的空间较小。铜精矿现实供应偏紧，部分冶炼厂 3 月检修和减产，可能会影响部分精铜产量。但是，从长期来看，供应紧张预期可能会稍有缓解，且硫酸价格走高使得冶炼亏损收窄，将限制产量下降空间。供需平衡方面，国内铜社会库存减少；保税区库存增加；LME 库存减少，注销仓单比例增加。当前铜价走势坚挺，抑制了终端消费和下游需求，国内库存去化缓慢。市场较为看好欧洲

5、经济，LME 铜注销仓单比例持续上升。从总库存看，国内社会库存和 LME 铜库存减少，全球总库存小幅回落。整体来看，美国长期通胀良好，政府关门危险解除，且中国利好政策持续推出，将择机降准降息等支整体来看，美国长期通胀良好，政府关门危险解除，且中国利好政策持续推出，将择机降准降息等支撑市场风险情绪。基本面上，铜精矿供应持续紧张，部分冶炼厂减产，精铜产量承压。需求端，铜价走势偏撑市场风险情绪。基本面上，铜精矿供应持续紧张，部分冶炼厂减产，精铜产量承压。需求端，铜价走势偏2022025 5 年年 0 03 3 月月 1616 日日 二二二二五五年度年度 国泰君安期货国泰君安期货研究所研究所 期货研究

6、 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 强，限制国内下游企业补库。但是欧洲经济修复预期较强，强，限制国内下游企业补库。但是欧洲经济修复预期较强，LME 铜库存减少，且注销仓单比例较高，依然能铜库存减少，且注销仓单比例较高，依然能够对价格形成支撑。综合宏观和微观，预计中长期铜价处于偏多格局。够对价格形成支撑。综合宏观和微观，预计中长期铜价处于偏多格局。风险点：俄乌地缘政治的变化以及特朗普政策等可能扰动市场情绪，加剧价格波动。期货研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分 3（正文）（正文）1.周度数据周度数据 表 1：铜基本面数据 资料来源：同花顺 iFind，国泰君安期货研究 【行情回顾】【行情回