【光大期货】宏观周报：出口有韧性，物价保持稳定-250511（31页）.pdf

1、1光 大 证 券光 大 证 券 2 0 2 02 0 2 0 年 半 年 度 业 绩年 半 年 度 业 绩E V E R B R I G H TE V E R B R I G H TS E C U R I T I E SS E C U R I T I E S宏观周报宏观周报:出口有韧性，物价保持稳定出口有韧性，物价保持稳定2 0 2 52 0 2 5 年年 5 5 月月 1 1 1 1 日日光期研究光期研究 见微知著见微知著p 2摘摘要要中国4月CPI同比-0.1%，与前值持平。扣除食品和能源价格的核心CPI环比由平转涨，上涨0.2%；同比上涨0.5%，涨幅保持稳定。从环比看，CPI由降转涨，

2、涨幅高于季节性水平0.2个百分点，主要是食品、出行服务回升带动。从同比看，CPI略有下降，主要受国际油价下行影响。能源价格同比下降4.8%，降幅比上月扩大2.2个百分点。其中汽油价格下降10.4%，影响CPI同比下降约0.38个百分点，是带动CPI同比下降的主要因素。食品价格下降0.2%，降幅比上月收窄1.2个百分点，影响CPI下降约0.03个百分点。PPI环比下降0.4%，降幅与上月相同。影响本月PPI下降的主要原因：一是国际输入性因素影响国内相关行业价格下行。国际贸易环境变化，部分国际大宗商品价格迅速下行，影响国内相关行业价格下降。二是国内部分能源价格季节性下降。北方供暖全面结束，煤炭需求

3、进入传统淡季，煤炭开采和洗选业、煤炭加工价格环比均下降3.3%。央行一季度货币政策执行报告专栏指出，从实际情况看，货币对物价发挥作用取决于供需对比情况。如果需求相对于产出上升，货币扩张对物价会显现上拉影响。增加货币供给，在侧重增加投资、保障供给的发展模式下，反而会带来产能和供给持续扩张，加大供过于求的失衡程度，实际上物价也难以回升。提振物价的关键在于扩大有效需求，畅通供需循环，打通实体经济堵点。面对长期和短期、内部和外部、周期性和结构性等诸多因素交织的宏观经济环境，要进一步深化结构性改革，通过财政、货币、产业、就业、社保等各项政策协同以及改革举措的协调配合，增强政策合力，促进经济供需平衡、物价

4、合理回升。价格调控思路上，也要从以前的管高价转向管低价，从支持规模扩张转向高质量发展，从防垄断转向防无序竞争。下周关注：中国4月社融信贷数据（不定期）、美国4月通胀数据（周二）出口有韧性，物价保持稳定出口有韧性，物价保持稳定p 3宏观经济数据总览宏观经济数据总览图表：图表：宏观经济数据总览宏观经济数据总览资料来源：Wind，光大期货研究所2025-042025-03 2025-02 2025-01 2024-12 2024-11 2024-10 2024-09 2024-08 2024-07 2024-06 2024-05 2024-04GDP（%）当季5.405.404.604.70工业增加

5、值（%）当月7.705.906.205.405.305.404.505.105.305.606.70社零（%）当月5.904.003.503.004.803.202.102.702.003.702.30固定资产投资（%）累计4.204.103.203.303.403.403.403.603.904.004.20累计9.109.009.209.309.309.209.109.309.509.609.70累计5.805.604.404.204.304.104.404.905.405.706.00累计-9.90-9.80-10.60-10.40-10.30-10.10-10.20-10.20-10.

6、10-10.10-9.80出口（%）当月12.40-3.0010.706.7012.702.408.707.008.607.601.50CPI（%）当月-0.10-0.10-0.700.500.100.200.300.400.600.500.200.300.30PPI（%）当月-2.70-2.50-2.20-2.30-2.30-2.50-2.90-2.80-1.80-0.80-0.80-1.40-2.50社融（%）8.408.208.008.007.807.808.008.108.208.108.408.30人民币贷款（%）7.207.107.207.207.407.707.808.108.3