【上海证券】美国对等关税落地点评：中国对等反制，降息降准或加速落地-250407（3页）.pdf

1、证券研究报告证券研究报告 政策点评政策点评 中国对等反制，中国对等反制，降息降准或加速落地降息降准或加速落地 美国对等关税落地点评 Table_Summary 事件事件 2025 年 4 月 2 日，特朗普签署行政命令，以互惠关税监管进口商品，以纠正导致美国商品年度贸易逆差持续巨大且持续的贸易做法。主要观点主要观点 贸易逆差以及贸易伙伴的非互惠贸易做法促使特朗普采取行动。贸易逆差以及贸易伙伴的非互惠贸易做法促使特朗普采取行动。2025 年 1 月 20 日，特朗普签署了美国优先贸易政策总统备忘录，指示调查美国每年持续出现巨额贸易逆差的原因；2025 年 2 月 13 日，特朗普签署了一份题为“

2、互惠贸易和关税”的总统备忘录，指示进一步审查美国的贸易伙伴的非互惠贸易做法；2025 年 4 月 1 日，这些调查的结果出炉，特朗普于 4 月 2 日根据这些结果采取行动。美国额外加征关税美国额外加征关税均在均在 10%以上，以上，此后此后简单平均最惠国税率简单平均最惠国税率超越超越中国与欧盟。中国与欧盟。美国将对所有贸易伙伴从美国东部时间 4 月 5 日凌晨开始额外征收 10%关税，对附件一中的几十个贸易伙伴从美国东部时间 4 月 9 日凌晨开始额外征收单独确定的关税，例如中国额外加征 34%，欧盟额外加征 20%，日本额外加征 24%等。根据 WTO 的数据，美国的简单平均最惠国税率为 3

3、.3%，我们认为此次额外加征关税后，其大概率将超过中国（7.5%）、欧盟（5%）的水平。特朗普政府声称特朗普政府声称额外加征关税额外加征关税对对通胀通胀影响非常小影响非常小。基于特朗普总统第一任期关税影响的研究，特朗普政府声称额外征收关税会“导致制造业和钢铁生产等行业大幅回流”、“有效地刺激了更多美国关税商品的生产，但对价格的影响非常小”、“只对整体价格水平产生了暂时的影响”。2019 年 5 月美国对 2000 亿美元的中国商品加征 10%关税正式生效，9 月对剩下的 3000 亿美元中国输美商品加征 10%关税落地，且既有 2500 亿美元商品关税从 25%到 30%。我们可以观察 201

4、9 年 10 月及以后的美国 CPI 与 PCE 环比 3 个月平均增速并未明显提升 美国股熊债牛，美国股熊债牛，美元美元整体整体走弱，走弱，金价金价高位高位回落。回落。行政命令发布后美股大跌、美债收益率下降，呈现股熊债牛行 Table_Industry 日期日期:shzqdatemark Table_Author 分析师分析师:张河生张河生 Tel:021-53686158 E-mail: SAC 编号编号:S0870523100004 Table_ReportInfo 相关报告：相关报告：拥抱科技，新质助力破局拥抱科技，新质助力破局 2025 年年 04 月月 02 日日 聚焦消费能力、意

5、愿提升，供给创造需聚焦消费能力、意愿提升，供给创造需求求 2025 年年 03 月月 18 日日 破局与重构：价值驱动型并购重组新范破局与重构：价值驱动型并购重组新范式式 2025 年年 03 月月 14 日日 2025年04月07日2025年04月07日政策点评 情，4 月 3 日至 4 日，美股三大指数下跌 10%左右，10 年美债收益率下降 19 BP。美元指数整体下跌：美元指数 4 月 2 日至 3 日下跌2.19%，4 月 4 日上涨 0.96%，我们认为美元指数最后有所收涨或因避险情绪提升。黄金价格在行政命令落地前已经有所上涨，落地后黄金价格反而下跌：伦敦金现货价格在 4 月 2

6、日前两日上涨 2.02%，4 月 2日至 4 日三天下跌 2.53%。国内债市走牛，权益市场下跌，清明假期国内债市走牛，权益市场下跌，清明假期间海外国内间海外国内相关相关权益权益指指数数仍下跌仍下跌。国内债市走牛，10 年期国债期货主力合约在 4 月 2 日至 3 日上涨0.76%，10 年国债活跃券收益率下降 9.24 BP 至 1.7180%。权益方面，A 股与港股在清明假期前有所下跌，4 月 3 日万得全 A与恒生指数分别下跌 0.76%与 1.52%。清明假期 A 股与港股休市，但是外部的中国相关权益指数仍然下跌：纳斯达克中国科技股指数在 4 月 4 日下跌1.68%；富时中国 A50