【研报】电子行业2020年中期策略：把握长期确定趋势科技创新多点开花-20200621[59页].pdf

1、 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 1 1 / 5959 Table_Page 投资策略报告|电子 证券研究报告 电子行业电子行业 2020 年中期策略年中期策略 把握长期确定趋势，科技创新多点开花把握长期确定趋势，科技创新多点开花 核心观点核心观点： 行业整体：外部环境存在不确定性，但产业内在长期趋势明确行业整体：外部环境存在不确定性，但产业内在长期趋势明确：从行 业整体视角来看，当前时点一方面受到外部环境的制约，主要是中美 贸易摩擦以及疫情导致下游终端需求下滑，电子行业细分领域面临经 营环境上的不确定性；但另一方面，消费电子 5G 升级，MLCC、半导 体国产替代，面板海外厂商

2、清退趋势明确且持续落地，相关领域龙头 企业具备明确的成长动能。 消费电子：疫情不改消费电子：疫情不改 5G 换机逻辑，可穿戴设备成长空间广阔换机逻辑，可穿戴设备成长空间广阔：5G 时 代的到来是未来 2-3 年最重要的产业背景， 一方面 5G 已经渗透至中低 端机型且重要终端厂商新机型均标配 5G 通信制式，带动行业景气修 复，预计 2020 年 5G 手机出货有望超 2 亿部，消费电子产业链公司迎 来向上业绩弹性； 另一方面 5G 时代到来有望推动智能硬件生态多元化 趋势，重点看好未来 2-3 年 TWS 无线耳机市场的成长空间。 半导体：产业国产替代边际提速，迎来穿半导体：产业国产替代边际

3、提速，迎来穿越周期的成长新机越周期的成长新机：大陆半 导体行业经过 2019 年政策、 资金扶持以及华为事件催化后积极寻求国 产替代厂商，IC 设计板块国产替代已步入开花结果阶段，同时伴随华 为事件二次催化，国产设备、材料在下游产线验证进度呈现边际加速 趋势。我们认为半导体产业链投资可以把握两条主线：一是关注下游 市场需求旺盛带来的相关领域芯片投资机会，二是关注国产替代背景 下，国内上游环节龙头的投资机会。 面板：短期价格反弹确定性强，中长期供需情况好转面板：短期价格反弹确定性强，中长期供需情况好转：短期来看，当 前 LCD TV 面板的价格已经接近或低于海外厂商的现金成本，价格下 跌空间与概

4、率较小；中期维度，需求好转、供给增长有限，供需关系 明显好转；长期来看，面板行业有望形成“2+N”的稳定竞争格局，即 京东方和华星光电占主导，几家其他国内厂商跟随的竞争格局，价格 竞争压力有望缓解，价格波动变小、价格中枢提升。 MLCC：下游高景气驱动成长，华为事件加速被动元件国产替代：下游高景气驱动成长，华为事件加速被动元件国产替代：5G、 新能源汽车等驱动 MLCC 规模成长，5G 手机 MLCC 用量高于 4G 手 机， 新能源车的用量也显著高于传统车型， 同时 5G 基站持续建设以及 服务器增长也将带来 MLCC 的成长机遇，在中美贸易摩擦下开启的国 产化替代进程将有望持续至上游被动元

5、件领域，国内企业将迎来国产 替代机遇。 风险提示风险提示。行业景气度下降风险；行业竞争加剧风险。 行业评级行业评级 买入买入 前次评级 买入 报告日期 2020-06-21 相对市场表现相对市场表现 分析师：分析师： 许兴军 SAC 执证号：S0260514050002 021-60750532 分析师：分析师： 王亮 SAC 执证号：S0260519060001 SFC CE No. BFS478 021-60750632 请注意，许兴军并非香港证券及期货事务监察委员会的注 册持牌人，不可在香港从事受监管活动。 相关研究：相关研究： 电子行业:2020 年投资策略： 5G 风来，终端花开，产

6、业链 有望全面复苏 2019-12-15 电子行业2019中期投资策略: 布局硬科技， 寻找确定性产业 趋势 2019-06-22 -8% 12% 32% 52% 73% 93% 06/1908/1910/1912/1902/2004/20 电子沪深300 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 2 2 / 5959 Table_PageText 投资策略报告|电子 重点公司估值和财务分析表重点公司估值和财务分析表 股票简称股票简称 股票代码股票代码 货币货币 最新最新 最近最近 评级评级 合理价值合理价值 EPS(元元) PE(x) EV/EBITDA(x) ROE(%) 收盘价收盘价