【宏源期货】有色金属周报（电解铜）：美联储降息提前和欧洲财政宽松预期，国内财政支出扩大和降准降息预期仍存-250312（25页）.pdf

1、有色金属周报有色金属周报(电解铜电解铜)美联储降息提前和欧洲财政宽松预期，美联储降息提前和欧洲财政宽松预期，国内财政支出扩大和降准降息预期仍存国内财政支出扩大和降准降息预期仍存20252025年年3 3月月1212日日宏源期货研究所宏源期货研究所王文虎王文虎（F03087656F03087656，Z0019472Z0019472）有色金属周报有色金属周报(电解铜电解铜)国内与国内与LMELME和和COMEXCOMEX电解铜库存量均趋降，电解铜库存量均趋降，传统消费旺季与高价抑制采购交织影响传统消费旺季与高价抑制采购交织影响宏观：宏观：美国财政债务上限问题尚未解决，特朗普政府持续推进削减财政支出

2、和加征关税预期，使美国部分经济数据表现偏弱，美联储降息预期时点提前至5月且次数增加至4次，叠加美联储考虑暂停或放缓缩减资产负债表，使美元指数走弱。上游上游：印尼自由港麦克莫兰公司（Freeport McMoRan）被准许至年底出口130万吨铜精矿但将被征收更高出口税，印尼PT Amman铜矿商正向政府寻求灵活出口20万吨铜精矿，或使国内3月铜精矿生产（进口）量环比增加（增加）欧洲废铜因巴塞尔公约而被限制出口，中美贸易争端担忧使贸易商尚未恢复直接进口美国废铜，使国内废铜进口窗口关闭，但因国内电解铜与光亮及老化废铜价差为正或提振废铜经济性，或使国内废铜3月生产（进口）量环比增加（增加）；金川集团年

3、产40万吨智能电解铜项目二期20万吨于3月成功产出首批高纯阴极铜，西南铜业搬迁项目55万吨产能全流程进入带负荷试车阶段，或使国内3月电解铜生产量环比增加。电解铜电解铜下游下游：新增订单不及预期使下游维持刚需补库，国内反向开票政策落地推升废铜价格而抑制再生铜杆采购，使精铜杆（再生铜杆）产能开工率较上周下降（下降），精铜杆企业原料（成品）库存量较上周减少（减少），再生铜杆成品库存量较上周减少；国内经济刺激政策加码和传统消费旺季来临，或使国内3月铜材企业产能开工率和生产量环比升高，具体而言：铜电线电缆、黄铜棒、铜板带产、电解铜制杆、再生铜制杆、铜漆包线、铜箔、铜管产能开工率或环比升高。投资策略投资策

4、略：美联储降息预期升温和欧洲财政宽松预期，特朗普加征关税引导跨市套利交易，叠加传统消费旺季促国内电解铜社会库存量趋减，或使沪铜价格谨慎偏强，建议投资者短线轻仓逢低试多主力合约，关注76500-77500附近支撑位及80000-81000附近压力位，美铜在4.3-4.5附近支撑位及4.9-5.1附近压力位。风险提示风险提示：关注3月12日美国2月消费者物价指数CPI；13日美国2月生产者价格指数PPI、初请失业金人数；14日德国3月消费者物价指数CPI，美国3月消费者1年通胀预期；17日中国2月工业增加值和社会消费品零售，美国2月零售销售；本周多位美联储、欧洲和英国及日本央行官员发表公开讲话。沪

5、铜基差为正，月差为负沪铜基差为正但基本处于合理区间，月差为负且基本处于合理区间，究其原因是传统消费旺季引导国内电解铜社沪铜基差为正但基本处于合理区间，月差为负且基本处于合理区间，究其原因是传统消费旺季引导国内电解铜社库趋降预期，但是特朗普加征关税和财政支出缩减引发美国经济增长放缓担忧，建议投资者暂时观望沪铜基差和月差库趋降预期，但是特朗普加征关税和财政支出缩减引发美国经济增长放缓担忧，建议投资者暂时观望沪铜基差和月差的套利机会。的套利机会。资料来源：WIND，SMM，宏源期货研究所0.000050000.0000100000.0000150000.0000200000.0000250000.0

6、000300000.0000-2000.0000-1500.0000-1000.0000-500.00000.0000500.00001000.00001500.00002000.00002500.00002021-03-092021-04-092021-05-092021-06-092021-07-092021-08-092021-09-092021-10-092021-11-092021-12-092022-01-092022-02-092022-03-092022-04-092022-05-092022-06-092022-07-092022-08-092022-09-092022-10