【铜冠金源期货】商品日报-250304（12页）.pdf

1、 投资咨询业务资格投资咨询业务资格 沪证监许可沪证监许可201584 号号 敬请参阅最后一页免责声明 1/12 宏观：海外避险交易加剧，宏观：海外避险交易加剧，A 股脆弱性增加股脆弱性增加 海外方面，美国 2 月 ISM 制造业 PMI 有所降温，不及预期 50.5 和前值 50.9，其中新订单、就业分项显著回落，而价格分项在关税扰动下飙升至近 3 年新高。特朗普称加墨 25%关税周二生效，计划中的对等关税将于 4 月 2 日生效。最新亚特兰大联储 GDPNow 预计美国一季度 GDP 环比折年率骤降至-2.8%，市场对经济降温、关税政策的避险交易加剧，美元指数大幅回落至 106.5，10Y

2、美债利率下行至 4.16%，美股全面下行、纳指跌幅超 2.6%，避险情绪推动金价上涨，因 OPEC+确认 4 月增产油价跌幅超 2%。近期重点关注美国经济数据降温线索、特朗普关税政策的预期与落地。国内方面，A 股缩量高开低走，两市成交额回落至 1.66 万亿，锂电板块带动创业板指、北证 50 收涨，科创 50、上证 50 跌幅较大，市场风格显著切换至“顺周期”，此前过热的科技板块迎来较大回调，近期海外关税扰动加剧，叠加两会召开部分资金止盈兑现，股市脆弱性逐渐增加。步入 3 月，资金面转松、股市偏弱助力债市全面修复，长短端利率均显著下行，10Y、30Y 利率回落至 1.71%、1.91%。贵金属

3、贵金属:美国经济滞涨风险增加，金银价格反弹美国经济滞涨风险增加，金银价格反弹 周一国际贵金属期货价格反弹，COMEX黄金期货涨1.95%报2904.1美元/盎司，COMEX白银期货涨 2.44%报 32.265 美元/盎司。关税叠加制造业指数接近停滞，美国经济陷入滞涨风险增加，贵金属价格受到支撑。特朗普表示，证实周二对加墨加征 25%关税，对等关税将于 4 月 2 日开始征收。他的加征关税表态粉碎了美国同加墨在最后一刻达成协议避免爆发贸易战的希望，三大美股指尾盘曾集体跌超 2%。加拿大外长称，加方已准备好一系列可以立即反击的报复性措施，之前就宣布准备对价值 1550 亿加元的美国商品加征关税。

4、美国数据指向滞胀，ISM 制造业指数趋近停滞，价格指数创两年半新高。虽然金银价格短期反弹，我们维持目前金银价格的阶段性调整进正在行中，预计本次调整的时间会比较长，当前不易盲目追多。商品日报 20250304 联系人联系人 李婷、黄蕾、高慧、李婷、黄蕾、高慧、王工建王工建、赵、赵凯熙凯熙 电子电子邮箱邮箱 电话电话 021-68555105 主要品种观点主要品种观点 投资咨询业务资格投资咨询业务资格 沪证监许可沪证监许可201584 号号 敬请参阅最后一页免责声明 2/12 铜：美元指数回落，铜价短期走强铜：美元指数回落，铜价短期走强 周一沪铜主力 2504 合约偏强震荡，伦铜 9400 美金一

5、线企稳等待方向，国内近月 C 结构收敛 6 月以后转为 B 结构，周一电解铜现货市场成交略有好转，下游补库意愿回升，现货贴水收窄至 80 元/吨。昨日 LME 库存降至 26.1 万吨。宏观方面：特朗普表示将于 4 月对进口美国的农产品征收关税，对加墨商品的 25%关税将于今日开始实施，与此同时，美国正制定一项可能减轻对俄罗斯制裁的计划。美国 2 月 ISM 制造业 PMI 为 50.3，低于预期的50.8，其中新订单指数骤降至 48.6(环比-6.5%)，为近半年以来的首次收缩，就业指数降至 47.6，显示美国制造业市场需求陷入萎缩，企业用工需求边际下滑，而物价支付指数却升至近 3 年新高，

6、美国经济可能出现滞涨的风险逐渐增加。圣路易斯联储主席表示，美国长期通胀预期保持稳定，但短端预期近期变的不稳定，在更多证据证明通胀回归 2%以前，美联储政策应该保持适度的限制性。产业方面：秘鲁矿业部长预计，2025 年秘鲁铜产量将达 290 万吨，2024 年秘鲁铜产量为 240 万吨，同比-0.7%。美国 ISM 制造业指数边际下滑，分项物价支付指数创三年新高暗示滞涨风险，乌克兰和平协议初见曙光令美元短期回落提振金属；基本面上，海外矿端中断困境未解，现货 TC负值扩大，国内累库速率放缓，供应端仍然提供中期成本支撑，预计铜价短期将震荡后逐渐企稳回升。铝铝:美指回落，铝价受振美指回落，铝价受振 周