【研报】电子元器件行业：半导体行业专题研究系列九国内功率半导体产业投资宝典-20200210[39页].pdf

1、 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野全球视野 本土智慧本土智慧 行业行业研究研究 Page 1 证券研究报告证券研究报告深度报告深度报告 电子元器件电子元器件 半导体行业专题研究系列九半导体行业专题研究系列九 超配超配 2020 年年 02 月月 10 日日 一年该行业与一年该行业与上证综指上证综指走势比较走势比较 行业专题行业专题 国内国内功率半导体功率半导体产业投资宝典产业投资宝典 光伏、电动工具、光伏、电动工具、电动汽车电动汽车等等崛起崛起带动带动国产国产功率半导体蓬勃发展功率半导体蓬勃发展 2020 年 1 月 7 日， 首台特斯拉国产 Model 3 交付开启了特斯拉中国量产

2、 之路。与苹果产业链相比，特斯拉的工厂放在中国生产的意义更加深远 重大，这对于国产供应链来说不亚于诞生了一个媲美苹果的时代机遇。 新能源车、光伏、充电桩等功率半导体的下游需求主要在国内，为国内 功率半导体产业升级提供了肥沃土壤。国内企业从二极管、三极管往 MOFET、IGBT 不断实现产品升级，涌现出斯达半导、扬杰科技等细分 领域龙头企业，看好国产化替代过程中国产功率半导体的历史发展机遇。 功率半导体解密功率半导体解密 功率半导体特指转换并控制电力的功率半导体器件，其核心难点在于提 高能量转换效率。功率半导体目前主要应用于电动汽车、可再生能源发 电、工业自动化、储能、数据中心和服务器以及消费电

3、子/家电等领域。 功率半导体经过 60 多年的发展，产品种类繁多，其中最主要的产品包括 二极管，晶闸管，MOSFET 和 IGBT。由于性能差异明显，以针对性的 封装模式广泛应用于下游领域。同时功率半导体的应用环境差异极大， 这也导致对于前端制造和后端的封装技术要求差异极大。 功率半导体产业链梳理功率半导体产业链梳理 全球功率半导体市场规模一直稳定在 150-200 亿美元的水平，绝大多数 市场被国外厂商垄断，包括 Infineon， ST，ON SEMI 等。国际龙头企 业年收入在 100 亿美元左右，远超国内龙头企业 3 亿美金的水平。 从下游应用来看， 电动汽车的功率半导体价值量是传统汽

4、车的 5 倍以上。 可再生能源发电系统及其储能系统的功率半导体价值量也比传统能源系 统高 30 倍左右。在工业控制领域，变速驱动器可以节省约 20-30的能 源消耗，目前大多数工业电机仍由传统电机供电，替代空间巨大。而数 据中心和消费电子终端对于功率半导体的整体需求，将在 5G 时代进入 新的高度。 国产功率半导体替代空间巨大国产功率半导体替代空间巨大 我们看好国内功率半导体企业在电动汽车时代的长期发展，特别是是随 着特斯拉产业链国产机遇的到来，我们认为国产功率半导体企业正在迎 来一次长期的历史性发展机遇，推荐：斯达半导、斯达半导、扬杰科技、富满电子、扬杰科技、富满电子、 士兰微士兰微、捷捷微

5、电、捷捷微电等行业细分领域龙头公司。 风险提示：风险提示：电动汽车渗透进度低于预期，行业竞争加剧。电动汽车渗透进度低于预期，行业竞争加剧。 重点公司盈利预测及投资评级重点公司盈利预测及投资评级 公司公司 公司公司 投资投资 昨收盘昨收盘 总市值总市值 EPS PE 代码代码 名称名称 评级评级 （元）（元） （百万元）（百万元） 2019E 2020E 2019E 2020E 603290 斯达半导 买入 24.43 3908.80 0.93 1.13 26.17 21.65 300671 富满电子 买入 30.79 4368.79 0.25 0.46 120.95 67.57 300373

6、扬杰科技 买入 26.18 12360.45 0.61 0.69 42.92 37.94 600460 士兰微 增持 15.43 20245.11 0.1 0.12 154.30 128.58 资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测 相关研究报告：相关研究报告： 电子行业投资策略：公募基金持仓解析：行 业景气度提升的细分龙头受青睐 2020-02-04 2020 年 2 月投资策略暨 2019 年业绩前瞻： 行 情 进 入 寻 找 阿 尔 法 的 窗 口 期 2020-02-02 苹果 2019 年 4 季度业绩点评：可穿戴设备 高歌猛进， 苹果单季度数据创历史新高 2020-02-02