【华泰期货】尿素月报：淡储货源释放，下游适当补仓-250302（14页）.pdf

1、 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 策略摘要策略摘要 2 月由于下游工业需求持续推进，农业适当补仓，尿素期现价格震荡走高。3 月尿素淡季储备货源开始释放，同时存量装置复产多于检修，尿素开工率高位运行，其中煤头尿素企业开工高位震荡为主，而气头检修企业 2 月上旬小幅下行后再次走高，预计尿素气头开工率将于 3 月达高位。工业需求持续推进，复合肥开工已至开工旺季，板材开工保持高位。春耕来临，下游农业需求适当补仓，现阶段淡季储备性货源释放，下游接货节奏有所放缓。海外尿素价格小幅回落，随着内盘尿素价格走高，尿素内外盘价差走低，出口窗口暂关闭，尿素上游库存节后持续去化，但整体仍处于季节性高位。港口库存量

2、未有明显变化，整体港口库存量稳定。3 月尿素或呈现供需两旺格局，国内出口政策方面仍收紧，出口量维持低位，建议持续关注尿素出口相关政策。核心观点核心观点 市场分析市场分析 成本利润：上游煤炭价格偏弱运行为主，2 月由于尿素现货价格走高，工厂生产利润提升。供应：装置复产多于检修，尿素开工率高位运行，其中煤头尿素企业开工高位震荡，气头检修企业 2 月上旬小幅下行后再次走高，预计尿素气头开工率将于 3 月达高位。进出口：海外尿素价格小幅回落，随着内盘尿素价格走高，尿素内外盘价差走低，但国内出口政策方面预计仍将收紧，出口量维持低位，建议持续关注尿素出口相关政策。需求：目前复合肥开工率为 57.8%，三聚

3、氰胺开工率为 60.3%，尿素企业订单天数 7.7 天。2 月工业需求持续推进，复合肥开工已至开工旺季，板材开工保持高位。春耕来临，下游农业适当补仓，现阶段淡季储备性货源，下游接货节奏放慢。库存：尿素企业库存量 129.5 万吨，较上月去库 22.5 万吨，尿素行情向好，工业需求持续推进，农业适当补仓，上游库存去化，但整体仍处于季节性高位。港口库存量 11.3 万吨，港口未有明显变化，整体港口库存量稳定，持续关注尿素出口相关政策。策略策略 中性：2 月由于下游工业需求持续推进，农业适当补仓，尿素期现价格震荡走高。3 月尿素淡季储备货源开始释放，同时存量装置复产多于检修，尿素开工率高位运行，其中

4、煤头尿素企业开工高位震荡为主，而气头检修企业 2 月上旬小幅下行后再次走高，预计期货研究报告期货研究报告|尿素尿素月月报报 2022025 5-0 03 3-0 02 2 淡储货源释放淡储货源释放，下游适当补仓下游适当补仓 研究院研究院 化工组化工组 研究员研究员 梁宗泰梁宗泰 020-83901031 从业资格号：F3056198 投资咨询号：Z0015616 陈莉陈莉 020-83901135 从业资格号：F0233775 投资咨询号：Z0000421 联系人联系人 杨露露杨露露 0755-82790795 从业资格号：F03128371 吴硕琮吴硕琮 020-83901158 从业资格号

5、：F03119179 刘启展刘启展 020-83901049 从业资格号：F03140168 投资投资咨询业务资格：咨询业务资格：证监许可【证监许可【20112011】12891289 号号 尿素月报丨 2025/03/02 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 尿素气头开工率将于 3 月达高位。工业需求持续推进，复合肥开工已至开工旺季，板材开工保持高位。春耕来临，下游农业需求适当补仓，现阶段淡季储备性货源释放，下游接货节奏有所放缓。海外尿素价格小幅回落，随着内盘尿素价格走高，尿素内外盘价差走低，出口窗口暂关闭。尿素上游库存节后持续去化，但整体仍处于季节性高位。港口库存量未有明显变化，整体港口库

6、存量稳定。3 月尿素或呈现供需两旺格局，国内出口政策方面仍收紧，出口量维持低位，建议持续关注尿素出口相关政策。风险风险 淡季储备、出口法检、库存变动、国际市场变化尿素月报丨 2025/03/02 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 3/14 目录目录 尿素基差结构.5 尿素产量.6 尿素生产利润与开工率.7 尿素进出口总量与出口利润.10 尿素下游开工与订单.11 尿素库存与仓单.12 图表图表 图 1:尿素小颗粒山东市场主流价丨单位：元/吨.5 图 2:尿素小颗粒河南市场主流价丨单位：元/吨.5 图 3:山东主连基差丨单位：元/吨.5 图 4:河南主连基差丨单位：元/吨.5 图 5:1-5