【建信期货】PTA月报：供需好转，但高库存压制行情-250228（10页）.pdf

1、请阅读正文后的声明请阅读正文后的声明能源化工研究团队能源化工研究团队研究员研究员：李捷李捷,CFACFA（原油燃料原油燃料油）油）021-期货从业资格号：F3031215研究员：任俊弛（研究员：任俊弛（PTAPTA、MEGMEG）021-期货从业资格号：F3037892研究员研究员：彭浩洲彭浩洲（尿素尿素、工业工业硅硅）028-8663 期货从业资格号：F3065843研究员：彭婧霖（聚烯烃）研究员：彭婧霖（聚烯烃）021-期货从业资格号：F3075681研究员：研究员：刘悠然刘悠然（纸浆纸浆）021-期货从业资格号：F03094925研究员：研究员：李金（李金（甲醇甲醇）021-期货从业资格

2、号：F3015157研究员：研究员：冯泽仁（冯泽仁（玻璃纯碱玻璃纯碱）021-期货从业资格号：F03134307行业行业PTAPTA 月月报报日期日期2022025 5 年年 0 02 2 月月 2828 日日供需好转，但高库存压制行情供需好转，但高库存压制行情请阅读正文后的声明请阅读正文后的声明-2 2-月度报告月度报告观点摘要观点摘要summaryPX 检修预期较强检修预期较强。宏观因素的不确定性增加，市场观望情绪加剧，原油预计将呈现宽幅震荡行情，在成本端的指引有限。自身供应来看，国内部分短流程 PX 装置处在减停产状态，且二季度为传统检修旺季，PX 供应端存在利好，需求端 PTA 因加工

3、差低位存在计划外检修的可能性，PX 消费端不佳。PX 供需基本面承压。随着油品消费旺季的到来，对 PX 仍有提振效应。预计 3 月 PX 绝对价格盘整为主，相对价格维持稳定。PTA 库存压制行情。库存压制行情。3 月东北两套共计 595 万吨 PTA 装置计划 3月检修，华东两套共计 420 万吨 PTA 装置计划 3 月检修，此外 4 月同样存在多套 PTA 装置检修计划。PTA 供应端存在利好支撑。需求端预计聚酯负荷将恢复至 90%以上，虽然恢复的路径将更加复杂。但聚酯在消费的支持将走强。PTA 供需格局存在好转预期。但 PTA 高库存压制行情。风险机遇并存风险机遇并存，对对 PTA 支撑

4、逐步走强支撑逐步走强。目前各地织造端的复工，不及市场预期，尤其是订单方面。一方面是订单外移对以往的订单形成了分流，另一方面是气温尚低，主要做的还是春季前的订单。同时综合坯布库存在当前相对偏低的织造开机率下还有所攀升，说明下游采购意愿依然不佳，多为消耗存货。使得聚酯库存也出现了明显的累积，且聚酯瓶片利润不佳，拖累聚酯负荷，聚酯负荷回升也明显不如往年，预计 3 月将恢复至 90%以上，但恢复的路径将更加复杂。聚酯对 PTA 的支撑存在好转预期，但好转路径存疑。我们认为进入我们认为进入 3 月月 PTA 加工差将处在低位，加工差将处在低位，PTA 价格在高价格在高库存和供需格局好转的影响下，将偏暖运

5、行为主。库存和供需格局好转的影响下，将偏暖运行为主。风险提示：宏观风险，原油价格大幅波动风险提示：宏观风险，原油价格大幅波动近期研究报告近期研究报告去库行情逐步了结2025-02-08成本支撑和供需压力再度博弈2025-01-02请阅读正文后的声明请阅读正文后的声明-3 3-月度报告月度报告目录目录一、行情回顾.-4-二、基本面情况与核心驱动力梳理.-4-1.PX 检修预期较强.-4-2.PTA 库存压制行情.-5-3.风险机遇并存，对 PTA 支撑逐步走强.-7-三、后市展望.-9-请阅读正文后的声明请阅读正文后的声明-4 4-月度报告月度报告一、行情回顾一、行情回顾图图1 1：期货价格期货

6、价格数据来源：Wind,建信期货研究发展部2 月 PTA 期货偏弱震荡。月初部分 PX 降负，使得 PX 价格明显偏强，PTA 成本支撑走强，支撑 PTA 价格反弹。随着宏观环境好转，原油价格风险溢价减弱，PX价格跟跌明显，成本支撑转弱。虽然部分 PTA 装置停车检修，但 PTA 库存高位，且主力供应商交付较多现货，PTA 现货流动量充足。却下游需求恢复不及预期，聚酯产销平淡，织造工厂订单下达有限。需求偏弱压制行情。成本支撑不佳叠加货源充足，PTA 偏弱震荡。二、基本面情况与核心驱动力梳理二、基本面情况与核心驱动力梳理1.1.PXPX 检修预期较强检修预期较强2 月份 PX-石脑油价差维持在