【五矿期货】聚烯烃周报：“两会”宏观利好将至，需求反弹好于同期-250301（76页）.pdf

1、徐绍祖徐绍祖（联系人）18665881888交易咨询号：Z0015498“两会”宏观利好将至，需求反弹好于往年同期聚烯烃周报从业资格号：F031150612025/03/01李晶李晶（能源化工组）从业资格号：F0283948CONTENTSCONTENTS目录目录0101周度评估周度评估&策略推荐策略推荐0202期现市场期现市场0303成本端成本端0404聚乙烯供给聚乙烯供给0505聚乙烯库存聚乙烯库存&进出口进出口0606聚乙烯需求聚乙烯需求0707聚丙烯供给聚丙烯供给0808聚丙烯库存聚丙烯库存&进出口进出口0909聚丙烯需求聚丙烯需求0101周度评估&策略推荐周度评估及策略推荐周度评估及

2、策略推荐政策端：两会将至，需求端伴随政策预期强势归来，盘面价格震荡上行。估值：聚烯烃周度涨幅（期货现货成本）；聚乙烯现货标品供应回归，05合约基差持续收窄。成本端：本周WTI原油下跌-2.94%，Brent原油下跌-3.19%，煤价下跌-4.42%，甲醇上涨1.42%，乙烯下跌-5.13%，丙烯下跌-0.88%，丙烷下跌-1.12%。宏观政策端支撑转强，盘面交易逻辑受供需关系影响减弱。供应端：PE产能利用率88.68%，环比上涨3.78%，同比去年上涨5.48%，较5年同期上涨1.76%。PP产能利用率80.18%，环比上涨4.69%，同比去年上涨5.24%，较5年同期下降-11.47%。根据

3、投产计划观察，一季度聚烯烃供给端压力整体偏高PE328万吨产能、PP195万吨产能待投放。进出口：12月国内PE进口为127.12 万吨，环比11月上涨7.80%，同比去年上涨8.83%，主要为中东地区货源。12月国内PP进口21.63 万吨，环比11月上涨10.19%，同比去年下降-8.54%。进口利润压缩，PE北美地区货源增多，进口端或存一定压力。12月PE出口5.82 万吨，环比11月下降-6.09%，同比上涨1.00%。12月PP出口17.76 万吨，环比11月上涨8.25%，同比上涨119.96%。出口季节性淡季或将来临，叠加人民币汇率回落，预计1月PP出口量或将环比季节性上升。需求

4、端：PE下游开工率29.00，环比上涨6.07%，同比下降-3.20%。PP下游开工率49.00，环比上涨4.23%，同比上涨10.41%。春节后逐渐复工，PP下游开工率强于PE。库存：下游需求反弹强劲，关注库存去化节奏。PE生产企业库存50.97万吨，环比去库-3.96%累库，较去年同期去库-10.69%；PE贸易商库存4.66 万吨，较上周累库5.18%；PP生产企业库存68.36 万吨，本周环比去库-1.50%，较去年同期去库-5.78%；PP贸易商库存17.61 万吨，较上周去库-3.08%；PP港口库存7.36 万吨，较上周累库2.65%。小结：两会将至，需求端伴随政策预期强势归来，

5、盘面价格震荡上行。中长期预期端上，来自于政策端的博弈空间已较此前明显打开，远月05合约价格受新产能上马可能性影响或已增强，新装置动态关注度提升明显。所以预计3月供应端投产预期转现实与两会宏观政策利好相博弈，盘面或将震荡下行。下周预测：聚乙烯(LL2505)：参考震荡区间（7500-7800）；聚丙烯(PP2505)：参考震荡区间（7200-7500）。推荐策略：LL-PP价差，根据聚乙烯投产落地节奏，冲高回落后，逢高做缩价差。风险提示：原油价格大幅上升，PE进口大幅回落。周度评估及策略推荐周度评估及策略推荐估值估值表1：聚烯烃估值表资料来源：五矿期货研究中心聚烯烃基本面评估PEPE估值估值PP

6、PP估值估值驱动驱动基差利润基差利润供给库存&进出口需求数据基差228元/吨，周内走弱27元/吨油制利润上升基差45元/吨，周内走强25元/吨油制利润上升本周无新增产能，但产量处历史同期高位两会将至，下游需求伴随宏观利好预期强势反弹，关注库存去化节奏PE下游本周开工率29.00%，环比上升6.07%；PP下游本周开工率49.00%，环比上升4.23%。多空评分-0.5+0.5+0.5+0.5-1.0+0.5+1.0简评标品现货持续下降油制成本下降2.94%基差季节性震荡油制成本下降2.94%，PDH制成本下降1.12%本周无新增产能节后复工开始，库存季节性见顶春节后复工，下游订单触底反弹小结两