【国泰期货】CTA市场观察报告-250228（9页）.pdf

1、期货研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分 1 CTA 市场观察报告市场观察报告 瞿新荣 投资咨询从业资格号：Z0018524 贡佳锟（联系人）从业资格号：F03115279 报告导读：报告导读：本周（2025/02/21 2024/02/28）1、【指数收益】本周南华商品指数下跌 1.70%，其中南华能化指数下跌 1.85%，南华贵金属指数下跌 2.30%，南华有色金属指数下跌 0.30%，南华黑色指数下跌 2.66%，南华农产品指数下跌 0.69%。2、【因子概况】整体来看，因子表现有所分化，基本面因子回撤，动量因子表现分化。3、【回顾展望】上周市场整体偏震荡，因子走势分化，各类策略均轻微

2、回撤。本周市场表现或延续震荡，各类策略不确定性较高，趋势类策略或有所修复。2022025 5 年年 0202 月月 2828 日日 二二二五二五年度年度 国泰君安期货研究所国泰君安期货研究所 期货研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2（正文）（正文）1.市场行情回顾市场行情回顾 图 1：本周期货品种表现（周涨跌幅）数据来源：聚宽 -0.08-0.06-0.04-0.0200.020.040.06胶合板黄大豆一号纯碱镍甲醇玉米淀粉20号胶玉米鸡蛋豆油铅聚乙烯尿素LPG不锈钢线材黄大豆二号聚丙烯菜籽油粳米生猪豆粕红枣国际铜阴极铜纤维板花生天然橡胶铝螺纹钢乙二醇纸浆硅铁白糖热轧卷板玻璃聚氯乙烯短

3、纤黄金棉纱菜籽粕棉花PTA锰硅棕榈油锌苯乙烯锡白银焦煤苹果冶金焦炭原油燃料油石油沥青铁矿石低硫燃料油指数期货研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分 3 图 2：股票本周走势 数据来源：同花顺 iFinD 图 3：商品本周走势 数据来源：wind 1.1 股票市场股票市场 本周股票市场走势整体向下，其中上证 50 下跌 1.61%，沪深 300 下跌 2.22%，中证 500 下跌3.26%，中证 1000 下跌 2.77%。股指风偏回潮，震荡整固。本周，受地缘、关税等外部扰动引发的避险情绪升温拖累，期指走弱。此0.950.960.970.980.9911.011.022025-02-21202

4、5-02-242025-02-252025-02-262025-02-272025-02-28上证50沪深300中证1000中证5000.9550.960.9650.970.9750.980.9850.990.99511.005南华商品指数南华农产品指数南华能化指数南华贵金属指数南华有色金属指数南华黑色指数期货研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分 4 前我们提及，2 月外部扰动暂缓，国内科技崛起叙事，扶持民营经济等超预期利多共振，带来行情的明显回升。但在估值扩张后，随着外部扰动重新增多，后期重磅会议临近，市场观望情绪有所升温。部分资金边打边撤落袋为安，部分资金向风格扩散要收益，无一不带来相对

5、高位波动的放大。不过当前实质性超预期利空并不足，双边博弈并未到决断时刻，且市场中线看多科技崛起，增配中国资产的预期仍较浓，市场情绪并未彻底冷却，在回调之际下方仍有支撑，单边走弱的概率或偏低。1.2 商品市场商品市场 整体来看，本周商品市场除贵金属有色外震荡上涨：贵金属：贵金属：本周南华贵金属指数下跌 2.30%。黄金、白银：表现疲软。我们近期曾提示，从黄金的前期推涨的一系列影响因素来看，我们认为正在边际走弱。黄金处于 2950-3000 美金时，向下风险已然大于向上空间：1、来自于伦纽价差带来黄金现货库存紧俏的情况本周出现明显缓解，短端黄金租赁利率从前期高点 4%快速下滑至 1%以内，意味着当

6、价差收敛套利空间不再，LBMA 黄金去库趋势逆转，现货挤兑风险下降。2、特朗普将关税政策的关键节点延后至 4 月，近期来自于政策的不确定性边际走弱。3、俄乌冲突边际缓解。同时，随着美国一系列重要经济数据的同步走软（上周五美国来自服务业 PMI、消费者信心、以及房地产成屋销售数据齐齐走弱），宏观交易愈发聚焦于美国经济的瑕疵。策略应对上我们提出关注多金银比，或继续上破 90 位置，目前金银比触及 92 附近，亦已兑现。昨夜美股快速下行，流动性快速收缩、通胀预期回落给予黄金下跌情绪上的契机，我们认为贵金属板块单边或继续承压，直至黄金买盘承托力重现。农产品：农产品：本周南华农产品指数下跌 0.69%。