【西南证券】2025年5月贸易数据点评：进、出口增速均回落，对欧、非出口是亮点-250610（7页）.pdf

1、 请务必阅读正文后的重要声明部分 1 2025 年年 06 月月 10 日日 证券研究报告证券研究报告宏观简评报告宏观简评报告 数据点评数据点评 进、出口增速均回落，对欧进、出口增速均回落，对欧、非、非出口是亮点出口是亮点 2025 年年 5 月贸易数据点评月贸易数据点评 点评点评 西南证券研究院西南证券研究院 进、进、出口增速出口增速均低于预期均低于预期，贸易顺差边际走扩贸易顺差边际走扩。按美元计，2025 年 5 月我国货物贸易进出口总额同比增长 1.3%，增速较 4 月下降 3.3 个百分点，其中出口同比增长 4.8%，增速回落 3.3个百分点，进口同比下降 3.4%，降幅扩大 3.2个

2、百分点，均高于市场预期，贸易顺差为 1032.2亿美元，较去年同期扩大 218.5亿美元。在基数走高、抢出口动能放缓背景下，5 月出口增速如期回落，小幅低于市场预期，但仍保持一定韧性，尤其在 5月中旬中美关税博弈缓和后，对美航运有所改善。此外，出口增速回落也受到外需波动的影响，5 月份全球制造业 PMI为 49.2%，连续 3 个月收缩，全球需求仍在放缓。然而，进口降幅继续走扩且低于市场预期，或反映国内需求依然较为疲弱，且关税政策不确定性也会影响企业采购意愿。6月 5日晚，中美元首通话，双方表示同意继续落实好日内瓦共识，9 日中美第二场经贸磋商举行，有助于进一步缓和中美之间的经贸关系，且中欧电

3、动汽车谈判等议题取得进展，预计对出口增速将有一定支撑作用。后续关税对中国出口的压制或在短期内减轻，出口形势将更加依赖于全球经济基本面的变化。后续随着中美关税博弈边际缓和，国内政策组合拳落地见效，叠加基数走低，进口增速或有一定支撑。对欧盟对欧盟、非洲、非洲出口增速上升出口增速上升，但对美国、东盟等但对美国、东盟等出口增速下滑出口增速下滑。1-5 月，东盟为我国第一大贸易伙伴，我国对东盟贸易总值为 4204.7 亿美元，同比增长7.8%，占我国进出口总额的 16.8%，较 1-4 月升高 0.02个百分点，连续 4个月走高，我国与美国贸易总值为 2397.1亿美元，同比下降 9.1%，我国与欧盟贸

4、易总值同比上升 1.7%，与韩国贸易总值同比下降 0.6%，与日本贸易总值同比增 1.2%。5月单月，我国对美国出口增速继续大幅走低，对东盟出口增长也放缓，然而对欧盟出口增速加快，短期内部分商品出口目的地从美国转变至欧洲。5月我国对美国出口同比降幅扩大 13.5个百分点至 34.5%，对东盟出口同比增速则较 4月下降 6.0个百分点至 14.8%，对欧盟出口同比增速则较 4月上升 3.8个百分点至 12.0%。然而，我国向日韩出口增速均下降，对日本出口增速走低 1.6个百分点至 6.2%，对韩国出口增速持续下降 0.9个百分点至-1.2%。进口方面，我国除了自欧盟进口增速边际回升外，自其余各国

5、进口增速均有所下降。5月我国自美国进口增速分别下滑 4.3个百分点至-18.1%，而自东盟、日本、韩国进口增速分别从上涨转为下降 5.3%、0.8%和 4.5%，自欧盟进口增速边际回升 16.41个百分点至-0.05%。其他贸易伙伴方面，我国与一带一路、拉丁美洲和非洲进出口增速均有所回升，对拉丁美洲出口增速回落，对 RCEP国家和非洲的出口增速上升。1-5月，我国对 RCEP伙伴国家进出口额同比增速走高 0.3个百分点至 2.5%；我国向拉丁美洲出口增速为 9.4%，下降 2.1个百分点；对非洲出口增速升高 3.8 个百分点至 18.9%。集成电路、汽车等出口增速走高集成电路、汽车等出口增速走

6、高，成品油、稀土等出口下降成品油、稀土等出口下降。1-5 月，粮食、肥料、集成电路、船舶等出口金额增速较高，均超过 10%，而成品油、中药、稀土、箱包出口降幅较大，降幅也均在 10 个百分点以上。5 月单月，船舶、粮食和集成电路出口同比增速超过 30%，陶瓷产品和汽车出口同比涨幅也均在10%以上，而稀土、成品油、手机、箱包等出口降幅超过 10%，家具、家电出 分析师：叶凡 执业证号：S1250520060001 电话：010-57631106 邮箱： 分析师：刘彦宏 执业证号：S1250523030002 电话：010-55758502 邮箱： 相关研究相关研究 1.油价主导下行压力，核心 C