【国联期货】风格择时系列专题报告（六）：多因子复合股指风格择时对冲策略-250609（13页）.pdf

1、国联期货研究所国联期货研究所证监许可20111773 号分析师：分析师：项麒睿项麒睿从业资格号：从业资格号：F03124488投资咨询号：投资咨询号：Z0019956相关研究报告：相关研究报告：利率周期、期限利差周期和信用利差周期风格轮动择时策略风格择时系列专题报告（一）新口径货币供应量的风格轮动择时策略风格择时系列专题报告（二）汇率、利率、股指联动关系和启示大类资产系列专题报告（三）国内流动性驱动下的股指风格对冲策略风格择时系列专题报告（三）境外流动性驱动下的股指风格择时策略风格择时系列专题报告（四）多维动量驱动下的股指风格择时策略风格择时系列专题报告（五）多因子复合股指风格择时对冲策略多因

2、子复合股指风格择时对冲策略风格择时系列专题报告（六）风格择时系列专题报告（六）摘要摘要本文根据利率周期、期限利差周期和信用利差周期风格轮动择时策略风格择时系列专题报告（一）、新口径货币供应量的风格轮动择时策略风格择时系列专题报告（二）、国内流动性驱动下的股指风格对冲策略风格择时系列专题报告（三）、境外流动性驱动下的股指风格择时策略风格择时系列专题报告（四）和多维动量驱动下的股指风格择时策略风格择时系列专题报告（五）等研究报告结论，对于期限利差因子、信用利差因子、货币供给因子、境外流动性因子、动量因子、拥挤度动量因子和相对强弱动量因子的制定方法进行梳理和综合应用。因子权重采用基于滚动窗口的动态分

3、配方法，依据各因子的历史预测准确率和年化夏普率进行标准化赋权，赋予高胜率、高性价比因子更高影响力构建择时对冲策略，总体策略超额效果明显，整体策略净值走势较为稳定。2010 年 6 月至 2025 年 1 月，不考虑滑点和交易及资金成本，多因子复合风格择时对冲策略回测期总收益率超 2800%，收益净值稳定。年化收益率约 25.91%，年化夏普比率 2.14。宏观专题报告宏观专题报告2022025 5 年年 6 6 月月 9 9 日日专题报告专题报告专题报告请务必阅读正文之后的免责声明部分融通社会财富创造多元价值-2-目录目录一、因子和因子权重制定方法.-3-1.1 因子制定方法.-3-1.1.1

4、 期限利差因子.-3-1.1.2 信用利差因子.-3-1.1.3 货币供给因子.-4-1.1.4 境外流动性因子.-4-1.1.5 动量因子.-5-1.1.6 拥挤度动量因子.-6-1.1.7 相对强弱动量因子.-7-1.2 因子权重制定方法.-8-二、仓位制定及策略回测.-10-2.1 仓位制定方法.-10-2.2 择时策略规则和回测.-11-三、总结.-12-图目录图目录图 1 多因子复合风格择时对冲策略回测.-12-专题报告请务必阅读正文之后的免责声明部分融通社会财富创造多元价值-3-一、一、因子和因子权重制定方法因子和因子权重制定方法1.11.1 因子制定方法因子制定方法1.1.11.

5、1.1 期限利差因子期限利差因子根据专题报告利率周期、期限利差周期和信用利差周期风格轮动择时策略风格择时系列专题报告（一）和国内流动性驱动下的股指风格对冲策略风格择时系列专题报告（三）研究结论：小盘成长风格在短端利率下行引致市场流动性款松时更为敏感，同时叠加在期限利差走阔阶段，将表现出超额收益，此时可构建短端利率下行与期限利差正向扩大的复合择时信号。长端利率的边际下行往往隐含市场对远期经济增速的预期仍偏谨慎，在此情境下，具备稳定现金流和抗周期属性的大盘价值类资产更具配置价值。所以当期限利差收窄与长端利率下行形成共振时，则触发大盘价值风格择时信号。期限利差因子风格择时信号：期限利差因子风格择时信

6、号：期限利差环比期限利差环比 且且年期国债收益率环比年期国债收益率环比 择时中证择时中证指数指数期限利差环比期限利差环比 且且年期国债收益率环比年期国债收益率环比 择时中证择时中证指数指数信用利差环比信用利差环比 且（且（新口径新口径）环比增速差）环比增速差 择时中证择时中证指数指数单指标负向单指标负向 环比增速差环比增速差 择时沪深择时沪深指数指数1.1.41.1.4 境外流动性因子境外流动性因子根据专题报告 境外流动性驱动下的股指风格择时策略风格择时系列专题报告（四）研究结论：跨境资本流动通过利率平价和国际收支理论影响市场：境内利差优势驱动外资流入沪深 300 等大盘价值股，而经常账户顺差